國(guó)債期貨方案初定采用虛擬債券
專家稱虛擬債券作為標(biāo)的債券可規(guī)避逼倉(cāng)現(xiàn)象頻發(fā)
繼3月底在證監(jiān)會(huì)立項(xiàng)之后，昨天又有消息傳出，稱國(guó)債期貨方案已經(jīng)完成初步設(shè)計(jì)，基本框架包括交易標(biāo)的、交易規(guī)則、風(fēng)險(xiǎn)控制等。據(jù)商報(bào)記者了解，國(guó)債期貨將以虛擬債券作為標(biāo)的債券，目前有關(guān)方面正在就初步方案征求各方意見。
國(guó)債期貨方案已初步完成
據(jù)了解，根據(jù)目前的初步設(shè)計(jì)方案，未來的國(guó)債期貨與上世紀(jì)90年代的國(guó)債期貨最大的不同在于，新國(guó)債期貨將采用虛擬債券遠(yuǎn)期即將發(fā)行上市的債券，面額100萬元、票面利率3%的5年期國(guó)債作為合約中的標(biāo)的券種。
上世紀(jì)90年代國(guó)債期貨交易的標(biāo)的券種是現(xiàn)貨市場(chǎng)的實(shí)物債券，交割物主要是單一實(shí)物債券。當(dāng)時(shí)期貨交易的大部分合約標(biāo)的是2年期、3年期和5年期的國(guó)債，期限短且可交割量又少，因此最終導(dǎo)致發(fā)生連續(xù)的逼倉(cāng)事件。
根據(jù)國(guó)債期貨初定的方案，在風(fēng)險(xiǎn)控制方面，突出了對(duì)保證金的有關(guān)規(guī)定。據(jù)了解，在國(guó)債期貨保證金比例上，目前初步方案的保證金比例是3%。中金所指出，國(guó)際上的比例一般是1%－1.2%或至1.5%，從設(shè)計(jì)思路上說，國(guó)債期貨剛開始時(shí)保證金比例要高一些，杠桿比例要小一些。
中金所認(rèn)為，相對(duì)于股指期貨15%的保證金比例，國(guó)債期貨3%的比例并不低，主要是產(chǎn)品的特性不同，國(guó)債期貨的穩(wěn)定性好，波動(dòng)非常小。
對(duì)于未來國(guó)債期貨的投資者，中金所稱，國(guó)債期貨不適合散戶參與，預(yù)計(jì)以機(jī)構(gòu)投資者為主。投資者參與門檻很高，資金門檻上預(yù)計(jì)將和股指期貨差不多，其中主要設(shè)計(jì)了知識(shí)、技術(shù)門檻。
虛擬債券將成交易標(biāo)的
“通俗地說，虛擬債券就是以一種假設(shè)的債券來代替市場(chǎng)上的各種債券，到期交割的時(shí)候以這個(gè)虛擬債券為標(biāo)準(zhǔn)，輔以一定的轉(zhuǎn)換因子，將市場(chǎng)上的債券與其進(jìn)行換算，然后選擇最劃算的債券進(jìn)行交割。”上海某集團(tuán)自營(yíng)盤操盤手說。
廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心陳穎告訴記者，“虛擬券是指中金所人為設(shè)定的一個(gè)券種，在債券現(xiàn)貨市場(chǎng)中并不存在，也沒有交易。只要規(guī)定了影響債券的幾大要素面值、票面利率以及剩余期限，它就跟實(shí)際的債券基本一樣了。目前的虛擬券面額是100萬人民幣，票面利率是3%，剩余期限固定為5年?！彼瑫r(shí)表示，虛擬債券主要是為了規(guī)避某一只債券流動(dòng)性不足引起操縱和逼空現(xiàn)象。
對(duì)于轉(zhuǎn)換因子等專業(yè)提法，陳穎說，“國(guó)債期貨交易實(shí)行一籃子債券交割方式，合約到期進(jìn)行實(shí)物交割時(shí)，可交割債券包括一系列符合條件的國(guó)債品種，但是其票面利率、到期時(shí)間與期貨標(biāo)的債券不相同，需要將可交割債券價(jià)值與期貨標(biāo)的虛擬券的價(jià)值進(jìn)行比較。”
也有分析人士指出，以虛擬債券為標(biāo)的物的意義在于，“市場(chǎng)參與者將難以通過操縱其現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)而在期貨市場(chǎng)獲利，只有通過對(duì)未來利率走勢(shì)進(jìn)行預(yù)期來參與交易?！?/p>
上市仍存兩大制度性障礙
據(jù)了解，按其他期貨新品種的上市慣例，國(guó)債期貨在立項(xiàng)后，證監(jiān)會(huì)將對(duì)國(guó)債期貨進(jìn)行充分的調(diào)研，征求相關(guān)部委的意見，最終在獲得國(guó)務(wù)院正式同意批復(fù)后推出。而證監(jiān)會(huì)已經(jīng)在3月底對(duì)國(guó)債期貨立項(xiàng)。此前業(yè)內(nèi)人士普遍稱國(guó)債期貨將在“年內(nèi)推出”，不過，據(jù)中國(guó)國(guó)際期貨(博客,微博)有限公司總裁陳冬華透露，國(guó)債期貨的推進(jìn)速度可能遠(yuǎn)超過市場(chǎng)預(yù)期。
近期記者已經(jīng)接到了多家期貨公司有關(guān)國(guó)債期貨方面的說明會(huì)邀請(qǐng)，期貨公司在投資者教育方面也在推進(jìn)，無疑也暗示國(guó)債期貨可能會(huì)超預(yù)期推出。
不過，目前“萬事俱備，只欠東風(fēng)”。“要推出國(guó)債期貨，需要在兩方面取得制度性突破：一是多部門的協(xié)調(diào)監(jiān)管。二是國(guó)債二級(jí)流通市場(chǎng)統(tǒng)一問題。”分析人士稱，由證監(jiān)會(huì)主管的交易所市場(chǎng)與央行主管的銀行間市場(chǎng)之間的統(tǒng)一互聯(lián)問題一直在艱難推進(jìn)之中。業(yè)內(nèi)人士指出，國(guó)債期貨的上市進(jìn)度主要取決于各部委的配合程度。
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