證監(jiān)會做大公司債路線圖：發(fā)債審核走獨立流程
按照“十二五”規(guī)劃和全國金融工作會議的要求，中國證監(jiān)會已經(jīng)明確了債券市場發(fā)行改革和顯著增加債券融資規(guī)模的整體思路。近日召開的保代培訓(xùn)傳言傳出消息，證監(jiān)會今年除了推進中小企業(yè)私募債之外，還將簡化債券審核程序，建立獨立于股權(quán)融資的債券審核流程，設(shè)立公司債審核專崗，并在發(fā)審委中建立專門負責(zé)債券審核的委員小組。
去年年底，證監(jiān)會發(fā)文成立債券辦公室，由證監(jiān)會副主席姚剛負責(zé)。據(jù)《第一財經(jīng)日報》記者了解，這個辦公室承擔(dān)協(xié)調(diào)銀行間債券市場和交易所債券市場的互聯(lián)互通，推動債券市場統(tǒng)一監(jiān)管，建立統(tǒng)一的準(zhǔn)入條件、信息披露標(biāo)準(zhǔn)、資信評級要求、投資者保護制度和投資者適當(dāng)性管理（即“五個統(tǒng)一”）等工作。
但是，由于正式在編機構(gòu)的設(shè)置需要中央統(tǒng)一安排，證監(jiān)會目前尚不具備在發(fā)行部和創(chuàng)業(yè)板發(fā)行部之外單獨設(shè)立一個“債券發(fā)行部”的條件。因此，在發(fā)行部內(nèi)部先建立一個債券審核的專門通道，是一個更現(xiàn)實、效果也比較好的做法。
從目前披露的信息來看，上述“專門通道”將有獨立的流程、專門的崗位，甚至還對應(yīng)著發(fā)審委中的專組委員。除了人員配置仍有局限外，這個通道已儼然一個小發(fā)行部的模樣。
一位投行人士向記者表示，證監(jiān)會還將在目前已經(jīng)在運行的分類審核綠色通道基礎(chǔ)上，進一步明確按照資信評級、凈資產(chǎn)規(guī)模和債券期限和是否定向發(fā)行等指標(biāo)，進一步分類簡化審核程序。
而一項重大突破是，對于不涉及固定資產(chǎn)投資的債券發(fā)行，證監(jiān)會將不再就產(chǎn)業(yè)政策問題向發(fā)改委征詢意見。會內(nèi)征詢意見方面，上市公司部也已經(jīng)不再對公司債券出具日常監(jiān)管函。
從實際效果來看，目前公司債券的審核周期已經(jīng)縮短到一個半月。
除了改進審核流程外，證監(jiān)會還推動了上市銀行進入交易所債券市場，以顯著增加公司債的流動性。此外，證監(jiān)會還旨在加強中介機構(gòu)的作用，加強市場化導(dǎo)向，突出發(fā)債主體的信用責(zé)任，發(fā)揮投資者的風(fēng)險識別能力。
目前，我國債券市場尚無實質(zhì)性的違約事件發(fā)生，這其實并非好事。沒有違約事件發(fā)生，并非發(fā)債主體講信用，而是政府往往在一些準(zhǔn)違約事件中承擔(dān)了最后的償債責(zé)任（如海龍短融）。這背后，則與銀行是債券市場最大的持有者，風(fēng)險并未從銀行體系中轉(zhuǎn)移有關(guān)。
在創(chuàng)新方面，證監(jiān)會正在考慮推出儲架發(fā)行機制，即允許一次核準(zhǔn)，多次發(fā)行，企業(yè)和中介機構(gòu)可以自主選擇發(fā)行窗口。這種制度有利于增強債券發(fā)行的靈活性，降低融資成本，提高市場效率。
另一項重大創(chuàng)新則是中小企業(yè)私募債。目前滬深交易所都在積極準(zhǔn)備，一些券商也已經(jīng)儲備了項目資源。中小企業(yè)私募債既是一種產(chǎn)品創(chuàng)新，也是債券發(fā)行模式的創(chuàng)新，最突出的特點是無需審核，只需要發(fā)行人和中介機構(gòu)向交易所報備即可。因此，它的意義更在于放松管制，讓發(fā)債主體對自己的信用負責(zé)，讓投資者對自己的風(fēng)險判斷負責(zé)。
不過，目前交易所更關(guān)心的仍然是風(fēng)險問題，擬議中的風(fēng)險防范機制包括償債基金。但是也有市場人士認為，償債基金可能又回到政府兜底的老路上，不利于市場約束和信用約束機制的形成；事實上，非公開發(fā)行和投資者適當(dāng)性管理已經(jīng)可以將風(fēng)險控制在可以接受的范圍內(nèi)。
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