下半年債市仍有機(jī)會(huì)
自去年10月份以來(lái)，債券市場(chǎng)開(kāi)啟了一輪牛市格局。經(jīng)歷過(guò)較長(zhǎng)時(shí)間上漲后，目前債市分歧漸起。展望后市，不少基金指出，下半年債市重復(fù)上半年強(qiáng)勁勢(shì)頭的可能性不大，但穩(wěn)中漸進(jìn)的態(tài)勢(shì)不會(huì)發(fā)生改變，信用債的機(jī)會(huì)或高于利率品種。
“債市下半場(chǎng)行情仍值得期待，而下半場(chǎng)行情的主要推動(dòng)力來(lái)自于央行年內(nèi)不止一次的降息措施?！?紐銀穩(wěn)健雙利基金經(jīng)理如是表示。其背后的邏輯是，總體來(lái)看，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)正處于經(jīng)濟(jì)增速與物價(jià)的雙降周期，政策面及資金面均推動(dòng)利率中樞下行，企業(yè)融資情況的好轉(zhuǎn)也推動(dòng)著信用利差下降，利率債和信用債將迎來(lái)下半場(chǎng)行情。
不過(guò)，他也強(qiáng)調(diào)，下半年債市要重復(fù)上半年的強(qiáng)勁勢(shì)頭可能性不大，但穩(wěn)中漸進(jìn)的態(tài)勢(shì)不會(huì)發(fā)生改變。以十年期的國(guó)債為例，收益率從去年四季度的4%降低到了3.3%左右，這樣的幅度很難再見(jiàn)到，但隨著未來(lái)貨幣的寬松，國(guó)債收益率的適度下行空間還是存在的。而相對(duì)于利率債券而言，信用債的機(jī)會(huì)更大。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)下行固然會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)于信用債和國(guó)債的利差需求放大，但寬松的資金面、資金利率的整體下行會(huì)導(dǎo)致投資者更多青睞票面利率較高的信用品種，這會(huì)打開(kāi)信用債進(jìn)一步上漲的大門。伴隨著近期政策預(yù)調(diào)微調(diào)力度逐步加大，四季度經(jīng)濟(jì)有望觸底企穩(wěn)，屆時(shí)債市的投資機(jī)會(huì)將會(huì)逐步過(guò)渡到權(quán)益類資產(chǎn)。
在海富通固定收益相關(guān)人士看來(lái)，下半年支撐債券市場(chǎng)的基本面因素并沒(méi)有發(fā)生實(shí)質(zhì)性的改變。從目前來(lái)看，政府對(duì)經(jīng)濟(jì)增速下降的容忍度較大，未來(lái)選擇大幅度刺激投資促增長(zhǎng)的概率較低，更多會(huì)是“托底”式小幅放松。未來(lái)通脹水平將進(jìn)一步下降，而經(jīng)濟(jì)下滑的走勢(shì)可能在短期內(nèi)很難有改觀，這均有利于債市。
其進(jìn)一步指出，在具體的投資品種上，仍然會(huì)以中等資質(zhì)的信用債為主，同時(shí)也關(guān)注利率債和其他品種的市場(chǎng)變化及其帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。總體上來(lái)說(shuō)，債券市場(chǎng)今年下半年的上漲速度可能會(huì)較上半年略微放緩，目前經(jīng)濟(jì)震蕩筑底的背景下仍可以優(yōu)先考慮債券類產(chǎn)品。
南方潤(rùn)元純債擬任基金經(jīng)理則表示，債券牛市自去年四季度延續(xù)至今，經(jīng)歷了收益曲線顯著的陡峭化下行，目前來(lái)看基本面因素已發(fā)生了一定變化，主要體現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通貨膨脹均已顯著回落，貨幣政策已經(jīng)比較明顯地出現(xiàn)了拐點(diǎn)，令投資者對(duì)債市后市產(chǎn)生一定分歧。
“分歧的焦點(diǎn)或者說(shuō)其核心邏輯仍在于對(duì)基本面如何演進(jìn)的判斷，而基本面如何演進(jìn)則要取決于對(duì)政策的判斷?！彼M(jìn)一步指出，總體來(lái)看，未來(lái)一段時(shí)間貨幣政策仍將呈現(xiàn)一種“有序放松、預(yù)調(diào)微調(diào)”的狀態(tài)，將主要帶來(lái)流動(dòng)性的改善而非經(jīng)濟(jì)的快速回升，并繼續(xù)形成對(duì)債券市場(chǎng)相對(duì)有利的宏觀環(huán)境，債券市場(chǎng)牛市基礎(chǔ)仍然存在，短期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)行情的顯著反轉(zhuǎn)。在具體品種上，債市后市將體現(xiàn)結(jié)構(gòu)性特征，高收益信用債的超額收益將更加明顯，利率債投資價(jià)值相對(duì)偏弱。（郭素）
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