民企發(fā)債受制“先天不足” 前8月占比不足一成
最新數(shù)據(jù)顯示，目前國(guó)內(nèi)由民營(yíng)企業(yè)發(fā)行的債券，占全部企業(yè)債券的比重還不到一成。這表明盡管近年來(lái)中國(guó)信用債市場(chǎng)發(fā)展迅速，但在社會(huì)融資體系中歷來(lái)居于弱勢(shì)的民營(yíng)企業(yè)除了貸款難，還遭遇著發(fā)債難。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，一方面的原因是民企債券市場(chǎng)評(píng)級(jí)難，投資者偏好能有政府兜底的國(guó)企，另一方面也和民企自身存在的財(cái)務(wù)制度不規(guī)范、規(guī)模偏小有關(guān)。
民企發(fā)債雖增四成仍是零頭
據(jù)中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)（下稱“交易商協(xié)會(huì)”）最新統(tǒng)計(jì)，今年前8個(gè)月，民企共發(fā)行各類(lèi)債券1535.61億元，發(fā)行規(guī)模同比增長(zhǎng)超過(guò)40%。
但這樣的成就并不足喜。據(jù)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者統(tǒng)計(jì)，今年前8個(gè)月，包括短融、超短融、中票、定向工具等債務(wù)融資工具，以及企業(yè)債與公司債在內(nèi)的各類(lèi)企業(yè)債券，全國(guó)累計(jì)發(fā)行量突破2萬(wàn)億元。相形之下，民企債券不過(guò)是一個(gè)零頭，所占比重僅為7.5%。
民企債券融資的現(xiàn)狀，與中國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的體量和貢獻(xiàn)度是不相稱的。公開(kāi)資料顯示，目前民營(yíng)經(jīng)濟(jì)總量占中國(guó)GDP的比重已超過(guò)50%。在民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的浙江省，其民營(yíng)經(jīng)濟(jì)總量達(dá)到約2萬(wàn)億元，對(duì)該省生產(chǎn)總值的貢獻(xiàn)連續(xù)8年超過(guò)60%。
在此背景下，本月24日，交易商協(xié)會(huì)在福州舉辦了民營(yíng)企業(yè)類(lèi)會(huì)員專題研討會(huì)。部分參會(huì)代表提出，民企參與債務(wù)資本市場(chǎng)的程度有待進(jìn)一步提升，希望協(xié)會(huì)能推出更多符合民企及中小企業(yè)特點(diǎn)的創(chuàng)新型債務(wù)融資工具。
交易商協(xié)會(huì)副秘書(shū)長(zhǎng)楊農(nóng)就此表態(tài)稱，下一步，該協(xié)會(huì)將進(jìn)一步探索創(chuàng)新金融工具，為民企提供多元化的融資選擇。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至今年7月底，中國(guó)的信用債余額達(dá)6.2萬(wàn)億元，占中國(guó)債券市場(chǎng)整體余額的25.8%，市場(chǎng)規(guī)模排名世界第三、亞洲第二。其中，由交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)發(fā)行的債務(wù)融資工具余額3.59萬(wàn)億元，成為中國(guó)企業(yè)直接債務(wù)融資的主板市場(chǎng)。
市場(chǎng)選擇“避險(xiǎn)”
在民企發(fā)債并非易事的同時(shí)，國(guó)企在債券市場(chǎng)卻風(fēng)生水起。一方面，許多大型央企紛紛通過(guò)債券市場(chǎng)，跳過(guò)了中間商，實(shí)現(xiàn)了金融脫媒，大大降低了融資成本；另一方面，由于監(jiān)管政策相對(duì)寬容，地方國(guó)企及平臺(tái)公司蜂擁進(jìn)入債市，通過(guò)發(fā)行債券來(lái)彌補(bǔ)銀行貸款受限所造成的資金缺口。
尤其是今年以來(lái)，債券市場(chǎng)逐漸成為平臺(tái)公司的主要融資渠道。從傳統(tǒng)的企業(yè)債，到短融、中票，再到新崛起的定向工具和資產(chǎn)支持類(lèi)票據(jù)，在這些市場(chǎng)上，地方融資平臺(tái)及準(zhǔn)平臺(tái)公司的身影無(wú)處不在，城投類(lèi)債券已在債券市場(chǎng)上“全面開(kāi)花”。
據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，今年8月，各類(lèi)城投債累計(jì)發(fā)行量達(dá)到1045.6億元，扣除因交易場(chǎng)所不同導(dǎo)致的重復(fù)計(jì)算因素之后，累計(jì)發(fā)行89只，金額仍高達(dá)860.6億元。
一位銀行間債券市場(chǎng)人士稱：“如今連中西部的區(qū)縣級(jí)城投公司都能來(lái)發(fā)債，而民營(yíng)企業(yè)除非是國(guó)內(nèi)五百?gòu)?qiáng)，或者是所處行業(yè)的龍頭公司，不然很難獲得發(fā)債資格?！?/p>
“一般民企，即便規(guī)模較大、經(jīng)營(yíng)不錯(cuò)，評(píng)級(jí)也很難超過(guò)AA-，難以滿足監(jiān)管部門(mén)的最低評(píng)級(jí)要求，而且這樣一來(lái)發(fā)債的成本優(yōu)勢(shì)就比較小，還不如拿銀行貸款呢。”某評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)分析師告訴本報(bào)記者。
一位公募基金債券交易員道出了國(guó)企、民企發(fā)債規(guī)模懸殊背后的市場(chǎng)心態(tài)：“出于風(fēng)控考慮，投資者普遍存在國(guó)企偏好，原因很簡(jiǎn)單——一旦企業(yè)出事，國(guó)企往往有政府兜底，民企幾乎不可能。”
另一位券商交易員說(shuō)：“一般來(lái)說(shuō)，AA級(jí)以下的民企債券我們不會(huì)碰，民企短融則一概不拿?，F(xiàn)在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好，而且發(fā)債人信息都披露不太牢靠，只好選擇和政府關(guān)系比較近的?！?/p>
某合資券商的一位固定收益部董事對(duì)本報(bào)記者表示：“幫助民企發(fā)債是一件頭疼的事，單是在前期材料準(zhǔn)備階段，就需要找地方上各個(gè)行政部門(mén)蓋章，這往往要拖很久，遠(yuǎn)不如國(guó)企來(lái)得便利?！?/p>
交易商協(xié)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)時(shí)文朝在去年出版的《中國(guó)債券市場(chǎng)：發(fā)展與創(chuàng)新》一書(shū)中表示，由于中國(guó)債券市場(chǎng)是在政府扶持下、為政府解決問(wèn)題而發(fā)展起來(lái)的，“因此，我們的監(jiān)管理念總是或多或少地帶有為政府解決問(wèn)題的觀念，偏向于為搞活國(guó)有大中型企業(yè)服務(wù)?！?/p>
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