債券市場人才建設要跟上
隨著各行業(yè)前三名領頭企業(yè)基本完成IPO上市，近三年來券商IPO保薦費收入分別為163億元、130億元和54億元，呈現(xiàn)逐年下降之勢。同時，隨著債務融資成本的不斷下降，債券承銷已成為券商投行業(yè)務的救命稻草。今年下半年以來，截至今年11月25日，公司債企業(yè)債共計發(fā)行342家，11月份已有65家公司發(fā)行債券。在二級市場上，由于權益市場持續(xù)低迷，固定收益業(yè)務逐漸成為券商自營和資產管理業(yè)務的一個新興增長點。從發(fā)達市場經(jīng)濟國家的經(jīng)驗來看，債市的規(guī)模與潛力都遠高于股市，債券市場的一、二級市場都將得到進一步的擴張和繁榮。
目前多家券商都在擴充債券發(fā)行和銷售交易的隊伍，但證券基金行業(yè)普遍面臨債券一二級市場人才不足的局面，有一些中小券商甚至不惜重金或者以過度激勵條件來吸引人才。
在此狀況下，一些沒有證券基金行業(yè)工作經(jīng)歷的人也涌入這股券商固收團隊備選人員的大軍中。他們或者聲稱有債券發(fā)行審批機構資源、或聲稱能從主承銷商持續(xù)拿到新發(fā)行的緊俏債券、或者是曾在私募或者銀行間市場丙類戶做過交易，也有某些丙類戶的交易團隊整體去了小證券公司做固定收益自營。而某些團隊要求券商的激勵條件達到團隊業(yè)務收入的80%，券商只留收入的20%。
在筆者看來，這種過度激勵對券商而言，其獲得的收益與其承擔的風險是不對等的。一是這種過度激勵政策，事實上會起到鼓勵冒險、輕視風險控制的導向。因為固定收益證券業(yè)務的業(yè)務發(fā)展模式、公允價值估值、交易方式等本來就比場內交易的權益證券復雜，再加上這兩年固定收益業(yè)務大發(fā)展，券商風險控制部門對債券業(yè)務的了解程度較低，風險控制能力較弱，在這種過度激勵政策的刺激下，債券業(yè)務主辦部門會為了實現(xiàn)激勵而放松風險控制。二是整個團隊由無證券基金行業(yè)正規(guī)金融機構從業(yè)經(jīng)驗的人員組成，其自身風險控制能力較弱，甚至合規(guī)經(jīng)營的意識都比較淡薄。三是團隊的辦公地點甚至與券商總部不在同一城市，券商對其約束控制力較弱。四是這種靠權力資源維系業(yè)務的團隊，券商在固定收益業(yè)務上很難培養(yǎng)出自己的核心競爭力。
同樣，出現(xiàn)這樣的市場參與者和這樣的激勵政策后，對于債券市場的健康發(fā)展也未必有利，債券市場也會出現(xiàn)一些相應的變化。一是在一級市場發(fā)行上，由于有審批資源，發(fā)行承攬人員有可能會把一些資質較差的公司納入候補發(fā)行人行列；同時，為了順利完成債券發(fā)行獲得激勵，部分項目承做人員有可能會對發(fā)行人美化自身財務狀況的做法視而不見。二是在二級市場上，這些投資團隊交易手法會更兇悍，加大杠桿操作比例，市場漲跌波動幅度加大；同時，個別交易人員更重視兌現(xiàn)單筆交易獲利的激勵，而有可能忽視金融企業(yè)持續(xù)經(jīng)營所需要的信譽維護。因此，債券市場投資者需要重視債券一二級市場的這兩種變化并在投資上加以應對，一是需要加大對一些信用債的信用分析力度，以規(guī)避信用風險，二是要加大對銀行間市場交易對手業(yè)務團隊的背景調查和信譽調查，以規(guī)避違約風險。
市場的穩(wěn)健發(fā)展和金融機構核心競爭力的打造需要人才隊伍建設的配合，希望金融機構的管理層重視債券市場發(fā)展的人才隊伍建設和培養(yǎng)，切勿因貪一時之利而采取殺雞取卵的手段，犧牲證券公司乃至債券市場長遠持續(xù)發(fā)展的基礎。
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