可轉(zhuǎn)債：攻防兼?zhèn)?各取所需
可轉(zhuǎn)債即可轉(zhuǎn)換公司債券，指在一定條件下可以被轉(zhuǎn)換成公司股票的債券?？赊D(zhuǎn)債結(jié)合了股票的長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力和債券所具有的安全和收益固定的優(yōu)勢(shì)，進(jìn)可攻、退可守。近年來(lái)，A股可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)快速擴(kuò)容，為包括債券類投資者、權(quán)益類投資者和套利投資者在內(nèi)的各類投資者提供了多元化的投資機(jī)會(huì)。
債券類投資者的轉(zhuǎn)債投資策略
其一，持券待漲，分享股市上漲回報(bào)。A股可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)當(dāng)前存量約1290億元，大部分由債券類投資者持有，包括債券型基金、保險(xiǎn)、年金、信托等。此類投資者持券待漲，通過(guò)投資轉(zhuǎn)債來(lái)分享股市上漲的機(jī)會(huì)。在2006-2007年及2009年，轉(zhuǎn)債指數(shù)的年漲幅分別為42％、108％和46％，持券待漲策略取得了豐厚回報(bào)。在當(dāng)前股市缺乏大機(jī)會(huì)的時(shí)期，債券類投資者需更加注重個(gè)券甄選。例如，今年二季度以來(lái)逆周期的電力股票趨勢(shì)向好，國(guó)投轉(zhuǎn)債跟隨國(guó)投電力（600886）正股漲幅較高，二季度至今漲幅超過(guò)18％，為債券類投資者提供了較好的回報(bào)。
其二，博弈向下修正轉(zhuǎn)股價(jià)。在股市下跌時(shí)期，深度價(jià)內(nèi)的轉(zhuǎn)債可能觸發(fā)向下修正轉(zhuǎn)股價(jià)條款，發(fā)行人為促轉(zhuǎn)股或避免回售，可能選擇向下修正轉(zhuǎn)股價(jià)，轉(zhuǎn)債價(jià)格將因此得到提升。2008年熊市時(shí)期，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)依托下修條款的支撐，跌幅為32％，遠(yuǎn)好于滬深300指數(shù)66％的跌幅；2004年至今，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的累計(jì)回報(bào)（148％）高于股票市場(chǎng)（83％）和債券市場(chǎng)（34％），充分體現(xiàn)出轉(zhuǎn)債進(jìn)可攻、退可守特點(diǎn)。
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