債市慢牛向上
本周交易所四大債指繼續(xù)保持穩(wěn)步向上走勢(shì)，并且分別創(chuàng)下近期走勢(shì)新高。從周K線走勢(shì)圖上觀察，國(guó)債指數(shù)本周已經(jīng)是5周陽(yáng)線，公司債指也是7周陽(yáng)線，債市春天行情以慢牛方式延續(xù)。
近段時(shí)間，監(jiān)管層加強(qiáng)債市監(jiān)管，遏制利益輸送，將不規(guī)范的業(yè)務(wù)加以規(guī)范，這些無(wú)疑有利于營(yíng)造公平的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，有利于債券市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展。我們認(rèn)為，由于支撐債券市場(chǎng)的基本面因素仍然存在，甚至在不斷強(qiáng)化，債券市場(chǎng)的短期震蕩，為投資者創(chuàng)造了買(mǎi)入的良機(jī)。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局昨日公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，4月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲2.4%；全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降2.6%，環(huán)比下降0.6%?？傮w上看，目前機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為通脹壓力將小幅回升，而鑒于企業(yè)凈利潤(rùn)的反彈幅度非常微弱，企業(yè)ROE并沒(méi)有出現(xiàn)邊際改善。在此背景下，“弱復(fù)蘇”的含金量有待檢驗(yàn)。
值得注意的是，本周二央行在公開(kāi)市場(chǎng)操作中開(kāi)展了550億元28天期正回購(gòu)操作，中標(biāo)利率持穩(wěn)于2.75%。由于正回購(gòu)操作交易量較上周四大幅增加250億元，引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。從近幾周的操作動(dòng)向看，即使央行重啟央票，對(duì)流動(dòng)性也不會(huì)造成明顯沖擊。此外，我們認(rèn)為，短期內(nèi)人民幣的走強(qiáng)將使4月份新增外匯占款維持在較高的水平，對(duì)銀行間充裕的流動(dòng)性形成主要支撐，所以資金面的適度寬松狀態(tài)將在5月份得以延續(xù)。展望5月份的利率品市場(chǎng)，資金面的支撐猶在，且在基本面復(fù)蘇力度較弱，通脹維持在低位的背景下，預(yù)計(jì)短期內(nèi)利率品市場(chǎng)的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)并不大。
綜合而言，此前公布的一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，以及新公布的4月CPI和PPI等數(shù)據(jù)，都顯示出經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇、通貨膨脹低位運(yùn)行、貨幣政策適度寬松、利率市場(chǎng)化穩(wěn)步推進(jìn)等支撐債券市場(chǎng)的因素沒(méi)有發(fā)生改變。而銀監(jiān)會(huì)8號(hào)文等一系列規(guī)范影子銀行的監(jiān)管文件更直接增加理財(cái)產(chǎn)品對(duì)債券的投資需求，對(duì)債券市場(chǎng)形成直接利好。
就操作而言，由于固定收益證券的特性，債券市場(chǎng)行情一般較為平穩(wěn)。但在剛剛過(guò)去的4月，債市卻表現(xiàn)得如股市一般嬗變，政策、基本面等多種因素導(dǎo)致收益率走勢(shì)跌宕起伏。而在經(jīng)歷了反復(fù)之后，短期沖擊債券收益率的因素正在淡化。未來(lái)一段時(shí)間，債券市場(chǎng)，無(wú)論是利率市場(chǎng)還是信用市場(chǎng)都可能進(jìn)入一段相對(duì)平穩(wěn)的震蕩期，對(duì)于機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，利率債宜偏重配置，信用債中的高等級(jí)品種相對(duì)更佳。（蘭德 馬宜敏）
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