參透政策邏輯 機構(gòu)甩賣資產(chǎn)換取資金
昨日的流動性緊張，變換了一種全新方式來體現(xiàn)——為了換取可用資金，各大機構(gòu)開始拼命甩賣現(xiàn)券，不計成本不計數(shù)量，只求賣出！
實際上，市場資金面自今年5月末開始趨緊以來，昨日才是真正意義上的“情緒釋放日”。銀行間市場一只剩余期限0.6年的超AAA評級債券，收益率由此前的3.9%猛升至5.3%被出手。據(jù)分析，持有此類債券的機構(gòu)非大型銀行莫屬。而在交易所市場，流動性更佳的可轉(zhuǎn)債、城投債等均出現(xiàn)巨幅下挫，拋盤者為了跑路，不計代價！
與2011年8、9月間那波因信用風險引發(fā)的暴跌不同，具有100%國家信用的優(yōu)質(zhì)品種國債，此次也降低身段加入了下跌隊伍。
各大機構(gòu)驚人的一致行動，表明它們對政策的領悟已形成共識。
政策的軌跡與邏輯
仔細梳理最近1年的政策變動和銜接，不難得出一個結(jié)論：中央高層認為經(jīng)濟要轉(zhuǎn)型，資金必須投向?qū)嶓w企業(yè)，房地產(chǎn)和城投平臺的融資必須被遏制。要通過真實的經(jīng)濟狀況去映射貨幣增量，存量貨幣必須被充分挖掘。
在這樣的預期導引之下，各大機構(gòu)認為再仰仗央行的主動投放是不現(xiàn)實的，必須自力更生。有理財產(chǎn)品到期，有貸款要投放，沒錢怎么辦？把所有可以賣得掉的債券都賣掉。
這一結(jié)論，隱含在每一次政策及監(jiān)管動作的背后。
今年3月，銀監(jiān)會8號文掀開了監(jiān)管風暴的第一步。銀監(jiān)會要求商業(yè)銀行嚴控理財產(chǎn)品中非標準債權(quán)的比例，這相當于壓縮了信托及委托貸款的規(guī)模，也就是截斷了房地產(chǎn)企業(yè)的融資之路。
隨后的4、5月間，債券市場針對丙類戶的稽查風暴襲來，基金、券商有關(guān)人員遭到調(diào)查。又幾乎是同一時間，國家及各省市發(fā)改委開始了對企業(yè)債發(fā)行的自查及全程監(jiān)管。作為“反饋”，地方政府融資平臺的城投債發(fā)行，近幾個月來幾乎是顆粒無收。
接下來，以日經(jīng)指數(shù)、韓國綜合指數(shù)、新加坡海峽指數(shù)等為代表的亞太股市出現(xiàn)暴跌，并陸續(xù)傳出資金流出新興市場的消息。
4月中旬開始至今，泰銖對美元暴跌不止。5月初，馬來西亞林吉特跟隨泰銖步伐，其他東南亞國家貨幣對美元也連續(xù)下挫。
這一區(qū)間，唯獨人民幣對美元處于升值通道。對此，金元證券固定收益部副總經(jīng)理王晶指出，在歐元升值與東南亞貨幣貶值的情勢下，人民幣持續(xù)逆勢升值，導致我國出口減弱，收匯的減少必然導致人民幣基礎貨幣投放降低。王晶認為，國家不鼓勵沒有競爭力的出口加工貿(mào)易，認為經(jīng)濟轉(zhuǎn)型必須讓資金和產(chǎn)業(yè)政策向附加值高的行業(yè)和企業(yè)傾斜。
“這是一個重要的政策軌跡?！彼麖娬{(diào)。
5月初，國家外匯管理局發(fā)布20號文加強對外匯流入管理，虛假貿(mào)易及套匯資金銳減。5月份金融機構(gòu)新增外匯占款驟降至669億，與季末臨近相重疊，進一步收緊市場資金面。
興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委告訴證券時報記者，Shibor(上海銀行間同業(yè)拆放利率)大幅攀高，或許透露了某些政策意圖。廣義貨幣供應量相對年初太高，必須讓貨幣供給回歸中性，并防止企業(yè)與地方政府負債快速上升，控制融資風險。魯政委指出，這在某種程度上體現(xiàn)了與中央政策的合意性。
誰為“錯殺”埋單？
跨半年因素是導火索，各種因素疊加，令資金面緊張演變?yōu)槭窡o前例的瘋狂。這場突如其來的災難，誰在為其埋單？
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