溢價(jià)指數(shù)破百 A股較H股整體折價(jià)創(chuàng)14個(gè)月新低
A股整體上再次出現(xiàn)比H股更便宜的情況。上周五，恒生AH股溢價(jià)指數(shù)以99.58點(diǎn)收盤(pán)，創(chuàng)下了自去年8月份以來(lái)新低。
分析人士認(rèn)為，盡管這表明A股整體上跟H股估值相當(dāng)，但事實(shí)上大部分A股的價(jià)格還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于H股，而A股低于H股則主要集中在銀行、保險(xiǎn)、石油石化、煤炭和建筑等壟斷行業(yè)，未來(lái)兩地市場(chǎng)的估值會(huì)進(jìn)一步接軌，A股估值體系也會(huì)接軌國(guó)際市場(chǎng)，A股高于H股的股份則存在一定的估值回歸風(fēng)險(xiǎn)。
結(jié)構(gòu)性估值差異未反映
數(shù)據(jù)顯示，在兩地同時(shí)上市的公司當(dāng)中，A股低于H股的一共有23家，幅度最大的是H股比A股高出33.7%的中國(guó)交建（601800.SH，01800.HK）；H股低于A股的一共有53家，多家公司A股價(jià)格依然是H股數(shù)倍，其中幅度最大的山東墨龍（002490.SZ，00568.HK），A股是H股超過(guò)5倍的價(jià)格。
香港一位分析人士認(rèn)為，A股目前低于H股價(jià)格的主要集中在藍(lán)籌公司，由于恒生AH股溢價(jià)指數(shù)是按照總市值來(lái)計(jì)算，因此市值較大的藍(lán)籌股對(duì)該指數(shù)有比較重要的決定作用；然而盡管多家A股相對(duì)于H股的溢價(jià)比較大，在“被平均”的情況下并未反映出來(lái)某些A股公司的高估值；近日該指數(shù)越來(lái)越靠近100，跟部分中資金融機(jī)構(gòu)在兩地的套利行動(dòng)有關(guān)，不過(guò)這個(gè)指數(shù)也并未反映兩地估值的結(jié)構(gòu)性差異。
境內(nèi)首批兩只港股ETF（華夏恒生ETF和易方達(dá)恒生中國(guó)企業(yè)ETF）于10月22日在滬深兩大交易所正式掛牌上市，這意味著境內(nèi)投資者可以通過(guò)直接在滬深交易所買(mǎi)賣(mài)上述ETF，參與港股市場(chǎng)的投資。
華林證券研究所副主任胡宇則認(rèn)為，隨著兩地相關(guān)指數(shù)產(chǎn)品的互掛，內(nèi)地和香港兩個(gè)市場(chǎng)接軌進(jìn)一步加速，對(duì)金融股、資源股等企業(yè)來(lái)說(shuō)，香港以及國(guó)際投資者看得更加樂(lè)觀，而AH股溢價(jià)指數(shù)跌破100也說(shuō)明A股在回歸健康的價(jià)值狀態(tài)，A股有相當(dāng)部分股票比較便宜，不過(guò)對(duì)大部分A股而言則依然遠(yuǎn)高于H股價(jià)格，這在溢價(jià)指數(shù)上并未體現(xiàn)出來(lái)。安信證券研究報(bào)告認(rèn)為，對(duì)于壟斷型行業(yè)的龍頭公司，例如銀行、保險(xiǎn)、石油石化、煤炭和建筑，它們?cè)诰硟?nèi)外的估值已經(jīng)基本接軌，A股的溢價(jià)率長(zhǎng)期來(lái)看也將圍繞著0軸波動(dòng)。
逐步與國(guó)際接軌
安信證券認(rèn)為，目前較多A股比H股溢價(jià)較多，主要原因包括投資者投資理念差異、對(duì)中國(guó)特色理解的不同、對(duì)增長(zhǎng)預(yù)判的差異，此外還包括上市公司“特許權(quán)”溢價(jià)，在不完全市場(chǎng)化的情況下，可以在市場(chǎng)上被交易的特許權(quán)本身就能夠產(chǎn)生高昂的溢價(jià)。相對(duì)于國(guó)際上的成熟市場(chǎng)，A股屬于新興市場(chǎng)，開(kāi)放程度不高，高估值現(xiàn)象歷來(lái)十分顯著。隨著QDII/QFII擴(kuò)容，人民幣國(guó)際化推進(jìn)；轉(zhuǎn)融通機(jī)制、新股發(fā)行改革與新退市制度相繼出臺(tái)；國(guó)際板創(chuàng)立、紅籌股回歸、個(gè)人海外投資、資本賬戶(hù)開(kāi)放等項(xiàng)目的漸行漸近，國(guó)際化和市場(chǎng)化的改革將促使A股市場(chǎng)估值逐漸與國(guó)際市場(chǎng)接軌。
胡宇認(rèn)為，由于不少A股依然遠(yuǎn)高于H股，這也說(shuō)明國(guó)內(nèi)多數(shù)股票還是處于被高估狀態(tài)，多數(shù)股票在未來(lái)還是要往H股估值靠近，盡管跟歷史比已經(jīng)比較便宜，但跟國(guó)際市場(chǎng)比還是貴了一些。
申銀萬(wàn)國(guó)（香港）聯(lián)席董事鄭家華稱(chēng)，由于在香港和內(nèi)地的資金來(lái)源不同，有時(shí)候出現(xiàn)溢價(jià)，有時(shí)候出現(xiàn)折價(jià)的情況都不奇怪，如果兩地市場(chǎng)流通繼續(xù)加大，相信AH股溢價(jià)指數(shù)會(huì)逐步穩(wěn)定在100上下徘徊。某些不屬于大盤(pán)股的公司，A股股價(jià)大幅高于H股，對(duì)此國(guó)內(nèi)投資者要小心一點(diǎn)，在國(guó)際上對(duì)公司評(píng)價(jià)跟國(guó)內(nèi)有較大差異，這種溢價(jià)太高并不代表H股“超值”，只能說(shuō)明A股估值太高，未來(lái)有一定估值回歸H股，并且有導(dǎo)致股價(jià)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。（李雋）
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