股權(quán)質(zhì)押升級大宗交易 神秘私募實為融資類信托
作為股權(quán)質(zhì)押信托的“升級版”產(chǎn)品，大宗交易投融資產(chǎn)品實為替滬深兩市流通股持有者盤活股票資產(chǎn)的融資平臺，其并不倚仗二級市場“快進(jìn)快出”賺取差價，而是作為融資類信托獲取預(yù)期收益。
A股跌跌不休的這兩年，大宗交易市場卻絲毫未受影響。截至12月18日，滬深兩市2012年大宗交易成交額已達(dá)1190.04億元，與2011年的1379.16億元所差無幾，而這一數(shù)字在2010年僅為892億元。
近半年來，以“平安信托-睿富2號”和“上信-T-0301”為代表的集合信托計劃頻頻現(xiàn)身大宗交易市場，被視作一支神秘的“私募力量”。前者曾于2012年年中位列24家上市公司前十大股東，持股數(shù)量超過國內(nèi)諸多知名私募；后者亦頻繁現(xiàn)身獨一味、萊茵置業(yè)、特爾佳等上市公司。
細(xì)探之下，大宗交易投融資信托計劃的本質(zhì)方才浮出水面：作為股權(quán)質(zhì)押信托的“升級版”產(chǎn)品，大宗交易投融資產(chǎn)品實為為滬深兩市流通股持有者盤活股票資產(chǎn)的融資平臺，其并不倚仗二級市場“快進(jìn)快出”賺取差價，而是作為融資類信托獲取預(yù)期收益。
神秘私募屢現(xiàn)大宗交易
今年10月，“平安信托-睿富2號”在24家A股上市公司前十大股東信息披露中榜上有名，一度被譽(yù)為私募界“神秘航母”。近日，“上信-T-0301”因頻繁現(xiàn)身上市公司萊茵置業(yè)、特爾佳，引來媒體廣泛關(guān)注。在大宗交易的產(chǎn)業(yè)鏈上，傳統(tǒng)印象中的大宗交易接盤方資金實力雄厚、操盤風(fēng)格快進(jìn)快出，利潤來源基于收購折價。目前仍有十余家大宗交易接盤公司活躍于市場，磐厚、任行、玖歌、復(fù)利等幾家總部都在上海。
但以“平安信托-睿富2號”和“上信-T-0301”為代表的信托系私募力量卻不同，其通過大宗交易低價購得股份后并不快速套現(xiàn)，而是在持有一段時間后再次通過大宗交易市場賣出。其持有時間非常規(guī)律，多為3個月、半年、一年，且再次交易的接盤者往往是首次交易對手。
如“上信-T-0301”，在2011年12月22日與萊茵置業(yè)大股東萊茵達(dá)控股簽訂買斷式回購協(xié)議，當(dāng)日“上信-T-0301”以每股3.14元的價格通過大宗交易買入1000萬股萊茵置業(yè)，至2012年三季度末仍然持有。
股權(quán)質(zhì)押信托“升級版”
據(jù)上海信托人士介紹，“上信-T-0301” 全稱為“上海信托。大宗交易投融資集合資金信托計劃(上信-T-0301)”，目前已發(fā)行成立12期，存續(xù)3期。其基本原理是：信托資金分期通過大宗交易或股份報價轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)對證券交易所上市交易的流通股進(jìn)行買斷式回購交易，閑置資金則投資于貨幣型基金、銀行存款及新股申購。
信托公司根據(jù)不同股票情況按不同的折扣率(如股票價值的50%)設(shè)立信托計劃，融資客戶支付固定的融資利率，信托計劃投資者獲得相應(yīng)的穩(wěn)定投資回報。信托公司就不同的股票設(shè)置預(yù)警及平倉線，并每日進(jìn)行股價監(jiān)控，當(dāng)股價跌破平倉線而客戶沒有追加保證金時，信托公司進(jìn)行股票平倉保障投資者本金及收益安全。
“大宗交易投融資信托其實可以看作股權(quán)質(zhì)押信托的升級版”，上海信托人士這樣表示，“兩者的不同在于，在大宗交易投融資信托中上市公司流通股實現(xiàn)了所有權(quán)轉(zhuǎn)移，真實過戶到了信托賬戶，一旦發(fā)生兌付風(fēng)險，信托公司有權(quán)買賣該股票。而在股權(quán)質(zhì)押信托中上市公司股票僅僅作為質(zhì)押品，信托計劃在司法處置中擁有優(yōu)先受償權(quán)，解決兌付風(fēng)險必須通過司法途徑，在程序和風(fēng)險控制上略遜于前者”。
資金劃撥兩步走
目前，信托業(yè)內(nèi)已經(jīng)推出該類產(chǎn)品的公司并不多，操作較為成熟的是平安信托和上海信托。大宗交易投融資信托并不屬于主動管理類產(chǎn)品，其標(biāo)的僅限于上市公司流通股，并約定到期由融資方或指定第三方溢價回購股票。
以價值2億元的某上市公司流通股為例，若以5折融資，則融資方可獲得1億元的流動資金。而限于大宗交易成交價需在前一交易日收盤價上下10%以內(nèi)，融資方需先行撥款8000萬資金至信托賬戶，再由信托計劃作價1.8億元通過大宗交易購入該部分股票。期間，若該公司股價跌至融資初期以下預(yù)警線，則上市公司需追加相當(dāng)于差額部分40%的保證金。
私募研究員表示，由于該類產(chǎn)品預(yù)留了至少3個跌停板的保障兌付空間，所以投資者的安全邊際相對較高。且萬一出現(xiàn)中途無法追加保證金或到期無法兌付的情況，即便折價10%通過大宗交易出清股票，也基本可以保證投資者的本金及收益安全。
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