全球經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入相對(duì)穩(wěn)定期
2012年是全球經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇過(guò)程中的一年。2013年預(yù)計(jì)仍將延續(xù)這一趨勢(shì)。伴隨著歐債危機(jī)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，全球宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)會(huì)保持相對(duì)穩(wěn)定。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或失去亮點(diǎn)。后危機(jī)時(shí)代也缺乏重大風(fēng)險(xiǎn)因素沖擊，明年的宏觀環(huán)境應(yīng)定調(diào)為“穩(wěn)定”。
對(duì)股市和商品的行情而言，全球性貨幣寬松局面將對(duì)金融市場(chǎng)形成支撐。不過(guò)，如果歐債、美國(guó)財(cái)政懸崖等風(fēng)險(xiǎn)事件解決欠妥的話，市場(chǎng)將出現(xiàn)下挫。經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇和貨幣寬松給滯脹創(chuàng)造了更好的環(huán)境。因此，即使在不利的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期中，仍難看到商品價(jià)格重心的明顯下移。我們預(yù)計(jì)，全球經(jīng)濟(jì)仍在緩慢復(fù)蘇中，風(fēng)險(xiǎn)事件將隨時(shí)間推移而逐漸淡化，中國(guó)經(jīng)濟(jì)或呈現(xiàn)先反彈后走軟的過(guò)程。2013年既不會(huì)產(chǎn)生牛市，也不會(huì)陷入大熊市，股市和商品均處于振蕩中，不會(huì)形成大級(jí)別的趨勢(shì)。
2012年整體回顧
美國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)滑坡?lián)鷳n
自2008年金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了快速下滑后的緩慢復(fù)蘇。美國(guó)作為世界經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)頭羊，當(dāng)前的復(fù)蘇情況尚屬穩(wěn)定，但前景仍然充滿了不確定性。
回顧美國(guó)近年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況，次貸危機(jī)后，美國(guó)及時(shí)推出了第一輪量化寬松政策，迅速?gòu)慕?jīng)濟(jì)衰退中走出來(lái)。2010年11月4 日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布推出規(guī)模為6000億美元的QE2，今年9月，美聯(lián)儲(chǔ)再度祭出新一輪量化寬松(QE3)，每月采購(gòu)400億美元的抵押貸款支持證券(MBS)，連續(xù)的寬松政策對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇起到了很大的刺激作用。
自2009年三季度以來(lái)，美國(guó)GDP環(huán)比折年率出現(xiàn)連續(xù)增長(zhǎng)。2010年增長(zhǎng)幅度從一季度的3.9%下降至四季度的2.3%。2011年一季度繼續(xù)下滑至0.40%，但仍為正增長(zhǎng)，隨后陷入振蕩。自2010年一季度開(kāi)始，美國(guó)的GDP同比增速開(kāi)始轉(zhuǎn)正，今年三季度增長(zhǎng)2.49%，仍處于穩(wěn)定的復(fù)蘇狀態(tài)。
歐洲經(jīng)濟(jì)泥潭中掙扎
美國(guó)次貸危機(jī)之后，緊接著爆發(fā)歐債危機(jī)。由于深受債務(wù)危機(jī)的困擾，歐洲經(jīng)濟(jì)增速明顯下滑，至今仍在衰退泥潭中掙扎。
歐元區(qū)國(guó)家在2009年三季度開(kāi)始實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，但其力度和持續(xù)性令人失望。特別是去年三季度以來(lái)，GDP環(huán)比和同比數(shù)據(jù)均在下滑。即使歐元區(qū)在貨幣政策方面采取寬松刺激計(jì)劃，但仍難避免經(jīng)濟(jì)重新陷入衰退。
不利的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，歐元區(qū)迫切需要宏觀經(jīng)濟(jì)刺激措施。不過(guò)，當(dāng)前歐洲致力于解決債務(wù)危機(jī)，而這與集中精力復(fù)蘇經(jīng)濟(jì)是有沖突的。預(yù)計(jì)2013年歐洲經(jīng)濟(jì)繼續(xù)衰退，成為全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的拖累。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中樞已經(jīng)下移
十八大報(bào)告指出，確保2020年實(shí)現(xiàn)全面建設(shè)小康社會(huì)宏偉目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值和城鄉(xiāng)居民收入比2010年翻一番?？萍歼M(jìn)步對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率大幅上升，進(jìn)入創(chuàng)新型國(guó)家行業(yè)。
2020年需要實(shí)現(xiàn)GDP相對(duì)于2010年翻一番，簡(jiǎn)單地計(jì)算下，接下來(lái)的八年時(shí)間需要保持GDP平均年增長(zhǎng)率在7%。
在整個(gè)十二五時(shí)期，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)將呈一個(gè)大“L”型增長(zhǎng)。在這個(gè)過(guò)程中，固定資產(chǎn)投資將有所減緩，所占投資比重將逐漸減少，服務(wù)業(yè)和高端制造業(yè)投資比重將提高。過(guò)剩的產(chǎn)能將進(jìn)入一個(gè)實(shí)質(zhì)性的清洗階段，政府將允許大規(guī)模的倒閉和合并重組。國(guó)家將進(jìn)一步提高勞動(dòng)者收入所占比重，完善社會(huì)保障，加大政府轉(zhuǎn)移支付力度。我們認(rèn)為，2013年將成為大“L”經(jīng)濟(jì)的拐點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)增速緩慢下滑后趨穩(wěn)。
重大事件展望
歐債債務(wù)危機(jī)延續(xù)全年
2012年的歐洲經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，可用“二次衰退”一語(yǔ)概括。在全球主要經(jīng)濟(jì)體中，歐洲經(jīng)濟(jì)走勢(shì)可與日本并列進(jìn)入最糟糕行列。
歐洲的“福利國(guó)家”制度使其經(jīng)濟(jì)危機(jī)分外深重，且由于激發(fā)了全民性的道德風(fēng)險(xiǎn)而難以改革擺脫。要確保歐洲債務(wù)的償還能力，從根本上消除歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)頻繁爆發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，政府財(cái)政、福利體系開(kāi)展傷筋動(dòng)骨的改革，歐洲人需要忍受一段時(shí)間的痛苦調(diào)整。這樣的改革需要長(zhǎng)時(shí)間來(lái)進(jìn)行。
2013年歐債危機(jī)需要關(guān)注的幾大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：一是希臘新一輪債務(wù)重組；二是西班牙財(cái)政目標(biāo)是否調(diào)整；三是意大利選舉。
美財(cái)政懸崖有驚無(wú)險(xiǎn)
自美國(guó)大選結(jié)束以來(lái)，民主與共和兩黨圍繞如何避免經(jīng)濟(jì)可能跌落的“財(cái)政懸崖”問(wèn)題進(jìn)行了多次會(huì)談。事實(shí)表明，兩黨在關(guān)鍵點(diǎn)上互不妥協(xié)、各執(zhí)一詞，談判仍無(wú)實(shí)質(zhì)進(jìn)展，國(guó)會(huì)尚未有實(shí)際解決辦法。
我們認(rèn)為最有可能的結(jié)果是在2012年12月中達(dá)成短期共識(shí)，避免大幅度的財(cái)政開(kāi)支縮減，并減少市場(chǎng)的恐慌情緒。2013年3月將迎來(lái)債務(wù)上限問(wèn)題，財(cái)政共識(shí)將可能在債務(wù)上限問(wèn)題之后達(dá)成，依舊以刺激手段為主。在此之前，伯南克仍在任期內(nèi)，不排除有更寬松的貨幣政策推出。
對(duì)于這次財(cái)政懸崖的談判，我們認(rèn)為在2013年一季度，美國(guó)國(guó)會(huì)兩院必然會(huì)達(dá)成一致意見(jiàn)，財(cái)政刺激能夠得到一定的連續(xù)性，而在2013年3月份美國(guó)國(guó)債將觸及債務(wù)上限，屆時(shí)將有進(jìn)一步的談判。而最終的結(jié)果是兩黨繼續(xù)在關(guān)鍵問(wèn)題上妥協(xié)達(dá)成協(xié)議，這需要貨幣政策寬松的配合，但最終緊縮財(cái)政的實(shí)施將會(huì)回收美元，可能導(dǎo)致美元走強(qiáng)。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策
對(duì)于2013年國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策走勢(shì)，我們認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)政策依然會(huì)圍繞實(shí)現(xiàn)“兩大轉(zhuǎn)變”的目標(biāo)。 “十二五”規(guī)劃已經(jīng)為關(guān)鍵的社會(huì)和經(jīng)濟(jì)問(wèn)題確立了基本方針，十八大報(bào)告再次予以確認(rèn)。我們認(rèn)為，短期內(nèi)政府仍將以“穩(wěn)增長(zhǎng)”為主要目標(biāo)，努力確保經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。結(jié)構(gòu)調(diào)整是一個(gè)長(zhǎng)期過(guò)程，將緩慢推進(jìn)。
在十八大報(bào)告中，把“轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)”放在了更重要的位置，可見(jiàn)政府的決心。圍繞這一戰(zhàn)略目的，我國(guó)今后財(cái)政政策會(huì)呈積極態(tài)勢(shì)。未來(lái)可能主要是倚重稅收政策進(jìn)行調(diào)節(jié)，包括優(yōu)化稅制結(jié)構(gòu)和減輕企業(yè)稅負(fù)等。用區(qū)別性的稅收政策引導(dǎo)社會(huì)資源的流動(dòng)，以達(dá)到調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的目的?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)等政府投資將呈合理增長(zhǎng)。
策略建議
2013年仍是牛熊交替的振蕩市，宏觀經(jīng)濟(jì)面帶來(lái)的系統(tǒng)性交易機(jī)會(huì)可能不是太好。投資者應(yīng)當(dāng)以寬幅振蕩思路對(duì)待。同時(shí)，應(yīng)該關(guān)注各品種之間基本面的差異，不排除單品種階段性行情。中國(guó)經(jīng)濟(jì)探底后可能刺激股市上半年出現(xiàn)反彈。不過(guò)，這只是階段性參與的機(jī)會(huì)，下半年繼續(xù)走軟的可能性更大。在美國(guó)緊縮財(cái)政后，迫于美元上漲的壓力，貴金屬市場(chǎng)階段性風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大，需要引起注意。對(duì)于保值企業(yè)來(lái)說(shuō)，工業(yè)品在維持振蕩的過(guò)程反彈時(shí)，應(yīng)選擇賣出套期保值策略。油脂類已經(jīng)經(jīng)過(guò)大幅下跌的農(nóng)產(chǎn)品，因需求穩(wěn)定而出現(xiàn)價(jià)值回歸要求，是安全邊際較高的品種。
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