2013-03-22 09:13:00 來(lái)源:21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道
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中國(guó)銀行上海分行恐怕萬(wàn)萬(wàn)沒(méi)想到，花了將近4億元認(rèn)購(gòu)天信沐雪巴菲特一號(hào)證券投資集合資金信托優(yōu)先級(jí)后，這款產(chǎn)品不久就陷入投資顧問(wèn)涉嫌詐騙糾紛，并在3月初被迫提前終止。
“這件事的教訓(xùn)是，銀行理財(cái)資金通過(guò)認(rèn)購(gòu)信托、券商資管計(jì)劃的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品時(shí)，關(guān)鍵在于篩選值得信任的投顧。”3月21日，熟悉該產(chǎn)品的某信托公司證券業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人向記者分析。
多位銀行、信托的業(yè)內(nèi)人士向記者透露，自2012年以來(lái)，眾多銀行開(kāi)始將龐大理財(cái)資金池中的部分資金，外包給信托或券商資管等機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資管理，銀行從中穩(wěn)賺收益率差價(jià)?！斑@種模式已經(jīng)是常規(guī)、標(biāo)準(zhǔn)化業(yè)務(wù)。”上述人士向記者表示，銀行基本要賺2個(gè)百分點(diǎn)左右的差價(jià)。
上海某大行財(cái)富管理部人士則向記者表示，理財(cái)資金外包模式的風(fēng)險(xiǎn)隱藏在兩個(gè)方面，一是對(duì)投資顧問(wèn)的選擇；二是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)是否有足夠安全墊。
利益鏈條追蹤
近日，南京銀行發(fā)行創(chuàng)富7號(hào)普通型產(chǎn)品，期限為1年，資金投向江蘇國(guó)際信托設(shè)立的“江蘇信托金鑫系列債券投資單一資金信托(五期)”，理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期年化收益率為5%。
“其實(shí)就是把理財(cái)資金的投資管理外包給信托?！蹦吵巧绦械膫灰讍T向記者表示，有的理財(cái)資金還外包給券商資管，年化收益率也能達(dá)6%以上。
多位業(yè)內(nèi)人士透露，這種合作模式是，以信托為例，銀行從理財(cái)資金池中拿出部分理財(cái)資金，信托直接與銀行的理財(cái)資金對(duì)接，然后信托再挑選合適銀行事先設(shè)定投資比例、品種范圍等要求的債券、股票私募產(chǎn)品，供理財(cái)資金認(rèn)購(gòu)。
記者注意到，此前四川信托、長(zhǎng)安信托等發(fā)行的債券投資類(lèi)信托計(jì)劃中，優(yōu)先級(jí)部分都是由銀行理財(cái)資金認(rèn)購(gòu)。前華夏基金固定收益總監(jiān)楊?lèi)?ài)斌創(chuàng)立的北京鵬揚(yáng)投資，其業(yè)務(wù)模式主要是擔(dān)任銀行理財(cái)產(chǎn)品投資顧問(wèn)。在其發(fā)行的第4期債券私募基金中，就由銀行資金購(gòu)買(mǎi)優(yōu)先級(jí)信托單位，優(yōu)先與劣后的比例不超過(guò)5：1。
上述證券信托業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人向記者表示，對(duì)銀行來(lái)說(shuō)，選擇這種合作模式最根本的考慮是可以從中賺取不小的差價(jià)。該人士透露，某股份制銀行發(fā)行的一款隨時(shí)可申購(gòu)或贖回的理財(cái)產(chǎn)品，支付給投資者的年化收益率在2%左右，但是銀行跟信托要求的收益率則在7%-8%，中間的差價(jià)由銀行拿走。
因此，對(duì)于管理水平高的銀行，可以將理財(cái)產(chǎn)品設(shè)計(jì)得期限更短、收益更低，滾動(dòng)發(fā)行募集資金，再將資金外包給信托等機(jī)構(gòu)賺取差價(jià)。
即使理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行能力較低的銀行，也可通過(guò)設(shè)計(jì)期限更長(zhǎng)，支付更高的成本給投資者募集資金。比如1年期理財(cái)產(chǎn)品，銀行支付投資者的收益在5%左右，而外包給信托后可以獲得7%-8%收益，銀行仍有2%-3%的贏利。
整個(gè)鏈條中，信托等機(jī)構(gòu)在支付給銀行收益率的基礎(chǔ)上，再加1-2個(gè)百分點(diǎn)，將資金投向各種結(jié)構(gòu)化信托中的優(yōu)先級(jí)部分。
上述債券交易員表示，除了賺取差價(jià)外，從投資風(fēng)險(xiǎn)的管理來(lái)看，銀行也愿意采用有第三方機(jī)構(gòu)托底的模式，將期限不匹配的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去。
投資顧問(wèn)的好處也是顯而易見(jiàn)?！氨热鐐侥蓟?，它們的管理費(fèi)較低，只有做大規(guī)模才能獲得更多收入?！鄙鲜龃笮胸?cái)富管理部人士表示，另外，通過(guò)結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)，也可放大劣后級(jí)投資者的收益。
“即使未來(lái)按監(jiān)管部門(mén)的要求整改銀行理財(cái)資金池，實(shí)現(xiàn)一個(gè)理財(cái)產(chǎn)品對(duì)應(yīng)一個(gè)資產(chǎn)組合的轉(zhuǎn)變，對(duì)這種外包模式的影響也不會(huì)很大?！鄙鲜鲂磐腥耸勘硎?，機(jī)構(gòu)只需合理匹配期限即可。
兩大風(fēng)險(xiǎn)隱患
多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，上述合作模式之下，主要的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于投顧的選擇以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)是否合理。中國(guó)銀行上海分行認(rèn)購(gòu)的天信沐雪巴菲特一號(hào)產(chǎn)品就是近期業(yè)內(nèi)典型的風(fēng)險(xiǎn)案例。
在上述產(chǎn)品中，次級(jí)由深圳凱雷股權(quán)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)(下稱(chēng)深圳凱雷)認(rèn)購(gòu)，規(guī)模為2億元。產(chǎn)品投資顧問(wèn)是江蘇沐雪，而江蘇沐雪又聘請(qǐng)湖北精九和廣東鴻遠(yuǎn)作為自己的投資顧問(wèn)。
“這款產(chǎn)品的投顧去年也找過(guò)我們談合作，但當(dāng)時(shí)從側(cè)面了解到，之前和他們合作發(fā)結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的另一家信托公司已經(jīng)叫停雙方的全部合作，所以我們覺(jué)得投顧的實(shí)力可能存在問(wèn)題，最后還是拒絕了它們。”上述信托人士表示。
他同時(shí)指出，該產(chǎn)品本質(zhì)屬于傘形結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，其在信托層面的結(jié)構(gòu)是安全的，但次級(jí)受益人是有限合伙結(jié)構(gòu)，這便是風(fēng)險(xiǎn)隱患，容易產(chǎn)生糾紛。
工商資料顯示，廣東鴻遠(yuǎn)還是深圳凱雷的普通合伙人(GP)，湖北精九和另外6名自然人是深圳凱雷的有限合伙人(LP)，其中湖北精九出資1億元，比例為10%。
記者了解到，銀行在外包理財(cái)資金時(shí)，對(duì)投資顧問(wèn)的選擇并不熟悉，投顧的盡職調(diào)查基本由信托來(lái)完成。“對(duì)投顧風(fēng)險(xiǎn)隱患的判斷，一定要基于對(duì)方的人品，其余法律文本最終往往被證明沒(méi)有實(shí)際意義。”該人士強(qiáng)調(diào)。
另外，除了限制投資范圍外，銀行對(duì)這種模式的風(fēng)險(xiǎn)控制重點(diǎn)落在產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)方面，即通過(guò)壓力測(cè)試后，投資組合足以抵御市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。上述信托人士表示，譬如股票類(lèi)產(chǎn)品的優(yōu)先劣后比例控制在2：1，定向增發(fā)產(chǎn)品在3：1以?xún)?nèi)，債券類(lèi)產(chǎn)品則9：1以?xún)?nèi)。
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