2012-12-10 09:06:00 來源:上海證券報(bào)
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基金經(jīng)理將白酒黑天鵝事件解讀為反彈信號(hào)的論斷僅僅在兩個(gè)交易日后就得以驗(yàn)證。上周三市場所出現(xiàn)的放量長陽幾乎打消了關(guān)于市場將再創(chuàng)新低的悲觀預(yù)期，而在基金經(jīng)理看來，塑化劑事件逐漸被市場所消化、年底資金緊張局面過去之后，市場在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好的情況下重拾升勢(shì)是大概率事件，經(jīng)過強(qiáng)勢(shì)股、創(chuàng)業(yè)板、白酒板塊的輪番暴跌后，上周所出現(xiàn)的強(qiáng)攻行情則被市場理解為最后一跌已完成，一波中級(jí)反彈行情或?qū)⒄归_。而新型城鎮(zhèn)化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化、環(huán)保等領(lǐng)域的品種可能成為反彈主力。
放量長陽激發(fā)場外資金做多熱情
A股經(jīng)過連續(xù)的調(diào)整殺跌后，跌勢(shì)在上周二戛然而止，大盤終于在上周迎來一波強(qiáng)攻行情，在短短的四個(gè)交易日內(nèi)，上證指數(shù)從年內(nèi)最低點(diǎn)1949點(diǎn)收復(fù)至上周五的2061點(diǎn)。
值得一提的是，周三A股所出現(xiàn)的放量長陽在很大程度上激發(fā)了市場做多的信心，也意味著市場的短期投資機(jī)會(huì)可能將延續(xù)。深圳一家合資基金公司人士向《上海證券報(bào)》表示，在市場連續(xù)一年的調(diào)整背景下，市場存在大幅反彈的需求，很多低估值品種已經(jīng)處于跌不動(dòng)的狀態(tài)，而市場要出現(xiàn)連續(xù)性的反彈需要有長陽的出現(xiàn)，一根長陽可以使得市場至少在一個(gè)月內(nèi)保持相對(duì)良性的投資環(huán)境。
連續(xù)四個(gè)交易日的強(qiáng)勢(shì)上漲無論如何也將大大有利于緩解此前彌漫于市場的悲觀情緒，而在一些機(jī)構(gòu)投資者看來，這輪市場強(qiáng)攻行情可能不可簡單理解為短線的超跌反彈，中等級(jí)別的反彈行情可能更適合解釋本輪市場行情。
“如果未來的數(shù)據(jù)進(jìn)一步能夠配合，那么市場的反彈行情可能會(huì)得以延續(xù)并發(fā)展成中等級(jí)別反彈行情?！鄙钲谝晃粚敉顿Y經(jīng)理認(rèn)為，上周三所出現(xiàn)的長陽從很大程度上提振了市場信心，賺錢效應(yīng)可能激發(fā)場外資金加速回流股市，此前市場的熱點(diǎn)主要是存量資金推動(dòng)，如果經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步回暖，場外資金持續(xù)進(jìn)入將會(huì)推動(dòng)行情向縱深發(fā)展。
招商證券認(rèn)為，市場在場外資金積極入場的背景下表現(xiàn)較為強(qiáng)勁，K線組合上表現(xiàn)為“兩陽夾一陰”形態(tài)，顯示后市仍有上升動(dòng)力；量能方面，滬深兩市持續(xù)三個(gè)交易日成交量維持在1000億以上，說明本次反彈具備可持續(xù)性，判斷為中等級(jí)別反彈行情；究其原因，一方面由于我國經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)了較為明顯的企穩(wěn)回暖為股市行情的回升奠定了基礎(chǔ)；另一方面，前期的恐慌性下跌有非理性成份，后市有震蕩反彈進(jìn)行修復(fù)的要求。技術(shù)面觀察，上周收出久違的周陽線，同時(shí)MACD周線底背離結(jié)構(gòu)維持，該結(jié)構(gòu)為中級(jí)行情進(jìn)一步深化提供了技術(shù)面的支持。
低估值藍(lán)籌獨(dú)立行情成反彈前奏
權(quán)重股和低估值藍(lán)籌股的表現(xiàn)似乎也反映了當(dāng)前市場殺跌動(dòng)能處于衰減的階段內(nèi)。雖然指數(shù)前期連續(xù)走弱，但藍(lán)籌的表現(xiàn)卻成為市場的亮點(diǎn)，其抗跌能力得到機(jī)構(gòu)投資者的認(rèn)可。以銀行股為代表的金融板塊在四季度的殺跌緩解下走出了獨(dú)立行情，從側(cè)面印證了市場賣空動(dòng)力不足，而反彈卻已在連續(xù)殺跌之下逐步醞釀。
基金所持有的民生銀行四季度以來股價(jià)漲幅已逼近20%，民生銀行在大盤反彈之前的強(qiáng)勢(shì)走勢(shì)似乎說明了部分先知先覺的資金已開始逐步介入低估值藍(lán)籌品種的現(xiàn)象。而政策所推動(dòng)的新型城鎮(zhèn)化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化建設(shè)更成為基金經(jīng)理布局的重點(diǎn)，這類品種在反彈前的結(jié)構(gòu)性行情在某種意義上甚至可以解讀為市場反彈行情的前奏。
博時(shí)和鵬華基金（微博)重倉的權(quán)重股中國建筑正是受益于城鎮(zhèn)化的預(yù)期，截至今年三季度末，博時(shí)主題基金、鵬華價(jià)值基金合計(jì)持有中國建筑約4億股。中國建筑自第四季度初開始大幅跑贏指數(shù)，截至上周五收盤，該股四季度以來股價(jià)漲幅為8%。今年上市的一拖股份基于政策主題的支持，其在11月中旬以來開始出現(xiàn)的上漲行情也成為市場的亮點(diǎn)，一拖股份自11月12日以來股價(jià)漲幅已高達(dá)36%。一拖股份、中國建筑、民生銀行等一系列品種在殺跌行情中的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)說明了在反彈醞釀過程中，低估值品種無疑擔(dān)當(dāng)了反彈行情的先鋒角色。
博時(shí)基金宏觀策略部總經(jīng)理魏鳳春也認(rèn)為，藍(lán)籌周期性行業(yè)可能存較好的投資機(jī)會(huì)，從基本面上看，行業(yè)的系統(tǒng)性因素的力量繼續(xù)增強(qiáng)，四季度工業(yè)利潤增速可能將持續(xù)反彈，成本壓力減弱是反彈的重要因素。魏鳳春強(qiáng)調(diào)，中下游制造行業(yè)在利潤反彈上或更加顯著，彈性更大。
白酒板塊是最后一跌
值得一提的是，前期強(qiáng)勢(shì)股、創(chuàng)業(yè)板品種的大幅走跌也說明了殺跌已處于強(qiáng)弩之末，基金經(jīng)理普遍將強(qiáng)勢(shì)股的暴跌理解為熊市后期的特有現(xiàn)象。而這種特有現(xiàn)象也反過來說明了熊市后期賣空力量外強(qiáng)中干的實(shí)質(zhì)，做多信心已在投資者的絕望當(dāng)中逐步恢復(fù)。
因此，以白酒為代表的黑天鵝事件引發(fā)了部分基金經(jīng)理的關(guān)注，一些基金經(jīng)理將黑天鵝事件的出現(xiàn)解讀為市場即將出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)的信號(hào)，意味著市場最后一跌已經(jīng)出現(xiàn)，而基金經(jīng)理的這種解讀在短短兩個(gè)交易日后就似乎得以印證了。
“在一輪市場調(diào)整的末期，往往會(huì)有類似的黑天鵝事件出現(xiàn)，造成投資者信心的崩潰，帶來市場的劇烈調(diào)整?！蹦Ω康だA鑫基金(微博)公司的人士認(rèn)為，如果將去年三季度導(dǎo)致債券市場大幅調(diào)整的云南城投債事件、去年12月份的重慶啤酒事件以及今年四季度的酒鬼酒事件進(jìn)行對(duì)比，發(fā)現(xiàn)這三起黑天鵝事件都對(duì)市場信心造成了極大的打擊，無一例外地都造成了所在市場的大幅下跌，但這種下跌往往也就是所謂的市場最后一跌。
上述人士指出，自2011年三季度的債市大跌之后，2011年四季度乃至2012年上半年債券市場迎來一輪波瀾壯闊的上漲行情；2011年12月份股市調(diào)整之后，2012年一季度的春季反彈給眾多投資者帶來豐厚的收益?！白钚鹿嫉?1月PMI指數(shù)達(dá)到了50.6%，連續(xù)三個(gè)月回升，就有助于幫助重建市場信心。”摩根士丹利華鑫基金公司人士分析認(rèn)為，由上述幾個(gè)事件進(jìn)行推斷，在塑化劑事件逐漸被市場所消化、年底資金緊張局面過去之后，市場很有可能在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好的情況下重拾升勢(shì)。
即便不考慮黑天鵝事件，白酒股的暴跌行情或可以理解為反彈前奏的代價(jià)。深圳一家超大型基金公司人士就指出，一旦市場出現(xiàn)趨勢(shì)性行情，白酒板塊可能成為犧牲品，由于基金在白酒等防御類品種采取超配策略，而市場反彈更多的是機(jī)構(gòu)投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的確認(rèn)，那么與經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)程度大的超跌周期品種則會(huì)成為反彈的主力，由于機(jī)構(gòu)在這一領(lǐng)域的持倉較少，反彈勢(shì)必引發(fā)基金的組合調(diào)整，而基金賣出白酒就成為必然的選擇。
反彈行情或分化
不過從基金倉位上看，上周基金操作并沒有顯著的變化，這或許表明基金經(jīng)理的倉位調(diào)整尚未完成，即基金經(jīng)理雖然減持了配置較多的白酒等品種，但對(duì)于做多周期的時(shí)點(diǎn)，基金經(jīng)理并沒有得以確認(rèn)，而上周市場的反彈在時(shí)間上也可能超出基金的預(yù)期。
眾祿基金研究中心倉位測算的結(jié)果顯示，上周開放式偏股型基金平均倉位自前一期的77.92%微幅上升0.08個(gè)百分點(diǎn)至78.00%。其中，股票型基金平均倉位為83.00%，較前期小幅上升0.29個(gè)百分點(diǎn)；混合型基金平均倉位為69.65%，較前期下降0.28個(gè)百分點(diǎn)。
對(duì)于上述基金倉位的變化，眾祿基金研究中心認(rèn)為，股市強(qiáng)勢(shì)反彈并重返2000點(diǎn)之上，且短期有繼續(xù)反彈可能，但在一些基金經(jīng)理看來，在當(dāng)前市場環(huán)境并未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善的背景下，這種突發(fā)性的大幅反彈仍難以改變當(dāng)前的市場弱勢(shì)格局，基金經(jīng)理雖然有意將資金轉(zhuǎn)向周期品種，但對(duì)時(shí)點(diǎn)的確認(rèn)，基金可能還在糾結(jié)的當(dāng)中。上述機(jī)構(gòu)也認(rèn)為，從12月9日開始陸續(xù)公布的11月份主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能會(huì)為下周股市走向帶來較大影響，從近期基金股票倉位的變動(dòng)觀察來看，開放式偏股型基金在操作上依舊相對(duì)謹(jǐn)慎，倉位保持在歷史均值水平。
不過基金經(jīng)理相信，如果反彈使得股價(jià)進(jìn)入較高區(qū)域，產(chǎn)業(yè)資本的減持動(dòng)力就會(huì)大大增強(qiáng)，在市場超跌環(huán)境下，產(chǎn)業(yè)資本的減持得以遏制，但反彈本身則為減持提供了時(shí)機(jī)?？紤]到12月A股將迎來年內(nèi)最大一輪解禁潮，解禁市值高達(dá)1800億，因此進(jìn)入相對(duì)高位后，產(chǎn)業(yè)資本減持套現(xiàn)的欲望較為強(qiáng)烈，這對(duì)市場特別是相關(guān)股票無疑會(huì)帶來沖擊，因此后市反彈可能將逐步分化，A股行情在反彈進(jìn)入較高區(qū)域后或演繹為偏結(jié)構(gòu)性的行情，具有估值切換預(yù)期的績優(yōu)、低估值藍(lán)籌品種尤其是與政策主題相關(guān)的新型城鎮(zhèn)化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化、環(huán)保等領(lǐng)域的品種可能更多成為反彈主力。
李大霄(微博)：五大理由支持1949點(diǎn)成階段底部
李大霄：五大理由支持1949點(diǎn)成階段底部
“經(jīng)過五年調(diào)整，1949點(diǎn)成為階段底部，優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股早已提前進(jìn)入了春天。”英大證券研究所所長李大霄(微博)昨日表示，大盤自下探1949點(diǎn)以來出現(xiàn)明顯上揚(yáng)，改變了連綿的陰跌局面，成交量也顯著放大。從五個(gè)方面觀察，影響市場的積極因素正在漸漸積聚，從量變到質(zhì)變的過程正在發(fā)生。
一是宏觀經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)奠定了股市形成底部的基礎(chǔ)。從數(shù)據(jù)上看，宏觀經(jīng)濟(jì)的景氣先行指數(shù)或一致指數(shù)已止跌回升，而11月的還會(huì)繼續(xù)好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)的回暖使得上市公司業(yè)績隨后回升具備了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
二是市場估值水平已處底部。以上證指數(shù)1949點(diǎn)計(jì)算，滬深300的PE不足10倍，已經(jīng)低于325點(diǎn)、998點(diǎn)和1664點(diǎn)時(shí)的估值水平，滬深300的股息率為2.43%已高于標(biāo)普500的2.12%，A/H溢價(jià)指數(shù)也已達(dá)到罕見的96。A股現(xiàn)在偏低的估值水平是促成底部的重要基礎(chǔ)。
三是供求關(guān)系的逆轉(zhuǎn)促進(jìn)底部形成。A股IPO事實(shí)上已經(jīng)暫停，以央企為代表的上市公司回購及大股東增持等行為漸漸擴(kuò)散到其他類型企業(yè)，會(huì)減輕大小非減持對(duì)市場造成的壓力。隨著QFII及RQFII額度增加，外資流入速度加快，在市場低位很多高質(zhì)量籌碼已被外資抄走。
四是防止新增泡沫從認(rèn)識(shí)上得到提高。監(jiān)管層已意識(shí)到高價(jià)發(fā)行及高價(jià)上市對(duì)二級(jí)市場投資者的侵害，從源頭輸入泡沫的預(yù)期將發(fā)生改變，投資者的信心會(huì)有所加強(qiáng)，這是制約市場非常關(guān)鍵的因素，預(yù)期改變促進(jìn)了底部的形成。
五是積極股市政策的累積效應(yīng)促進(jìn)底部形成。今年以來，不管是從稅收政策的調(diào)整與減免的研究推進(jìn)，交易稅費(fèi)的降低，推動(dòng)上市公司強(qiáng)化分紅，推進(jìn)股權(quán)文化的提升，完善市場制度建設(shè)等都潛移默化地影響著市場。
李大霄認(rèn)為，高估的股票及績差股也許還會(huì)下跌，但優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股早已調(diào)整到位。不斷出臺(tái)的利好因素漸漸積聚促使市場轉(zhuǎn)折，事實(shí)上優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股早已領(lǐng)先大盤，從11月6日就開始恢復(fù)性上漲。
（安仲文）
