2013-07-05 08:49:00 來(lái)源:東方財(cái)富網(wǎng)
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國(guó)金證券股份有限公司分析師(陳運(yùn)紅)6月25日發(fā)布金卡股份(300349)的研究報(bào)告。
事件
2013年6月24日金卡股份公告以7800萬(wàn)元價(jià)格收購(gòu)寧夏石嘴山市華辰投資有限公司60%股權(quán)，對(duì)應(yīng)2012年標(biāo)的歸屬凈利潤(rùn)估值6.27倍。
評(píng)論
石嘴山市LNG前景巨大，金卡股份短期成長(zhǎng)確定：寧夏石嘴山市是寧夏最重要的重工業(yè)基地，擁有豐富的煤、電資源，重卡存量大、LNG改裝率低，改裝潛力巨大，因此分析師看好兩年內(nèi)公司在石嘴山CNG和LNG市場(chǎng)的增長(zhǎng)潛力。石嘴山擁有常駐人口74.16萬(wàn)人，相當(dāng)于省會(huì)銀川的36.26%；2012年人均國(guó)民生產(chǎn)總值50374元，相當(dāng)于銀川的89.85%；2012年第二產(chǎn)業(yè)增加值624.91億元，相當(dāng)于銀川的42.45%。石嘴山是是著名的煤電基地，2012年原煤產(chǎn)量2266.6萬(wàn)噸，洗煤產(chǎn)量1947.5萬(wàn)噸，還有焦炭、電石、燒堿等重化工業(yè)，對(duì)LNG重卡汽車(chē)有極大的需求。假設(shè)每輛重卡載重20噸，每日兩次運(yùn)輸，且所有重化工業(yè)產(chǎn)品的市域內(nèi)周轉(zhuǎn)次數(shù)(從原產(chǎn)地到最重運(yùn)出本市)為2次，則對(duì)應(yīng)的重卡存量為20000輛左右，目前該改裝率仍還很低，空間很大，成長(zhǎng)確定；長(zhǎng)期利用資本杠桿撬動(dòng)看好多領(lǐng)域持續(xù)擴(kuò)展前景：金卡股份在天然氣行業(yè)的多年積累加上上市后所獲得的資本市場(chǎng)平臺(tái)是分析師看好公司的長(zhǎng)期邏輯。分析師認(rèn)為公司持續(xù)通過(guò)內(nèi)外部杠桿進(jìn)行快速擴(kuò)張是大概率事件，公司將把自身卓越的市場(chǎng)和營(yíng)銷(xiāo)關(guān)系和一級(jí)市場(chǎng)的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的結(jié)合起來(lái)，從而實(shí)現(xiàn)快速的擴(kuò)張。
燃?xì)夥咒N(xiāo)：公司深處燃?xì)庑袠I(yè)，對(duì)下游的理解是深刻的。同時(shí)借助公司過(guò)去多年來(lái)在行業(yè)的積累，分析師認(rèn)為公司在標(biāo)的選擇、牌照和政府關(guān)系、安全生產(chǎn)與管理等方面有一流的能力和潛力，有望取得持續(xù)的區(qū)域拓展；并獲得
智能燃?xì)猓悍治鰩熣J(rèn)為動(dòng)態(tài)計(jì)費(fèi)(針對(duì)氣價(jià)改革)、輸差管理(針對(duì)輸氣費(fèi)占比提高)、管網(wǎng)監(jiān)控(針對(duì)燃?xì)庖淮卧O(shè)備完善后二次設(shè)備的未來(lái)機(jī)遇)是智能燃?xì)馕磥?lái)的發(fā)展方向。分析師認(rèn)為動(dòng)態(tài)計(jì)費(fèi)、輸差管理、管網(wǎng)監(jiān)控三大需求仍將主要有國(guó)內(nèi)廠商提供，兼具技術(shù)和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)的廠商將占據(jù)先機(jī)。其中現(xiàn)有智能燃?xì)獗韽S商在動(dòng)態(tài)計(jì)費(fèi)和輸差管理方面具有優(yōu)勢(shì)，而電網(wǎng)二次設(shè)備廠商和油氣系統(tǒng)內(nèi)的廠商在管網(wǎng)監(jiān)控領(lǐng)域具有優(yōu)勢(shì)。
盈利預(yù)測(cè)
假設(shè)華辰投資下半年并表，分析師上調(diào)公司2013~2015年的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司的收入分別為5.39億、8.15億和12.11億元，同比分別增長(zhǎng)51.38%、51.20%和48.58%；預(yù)計(jì)公司同期歸屬凈利潤(rùn)分別為1.25億、1.76億和247億元，同比分別增長(zhǎng)55.02%、40.99%和40.25%，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.387元、1.955元和2.742元。
投資建議
考慮到2014年是公司燃?xì)夥咒N(xiāo)業(yè)務(wù)第一個(gè)完整年度，且隨著公司石嘴山市LNG業(yè)務(wù)逐步展開(kāi)，公司有望從2015年起進(jìn)入燃?xì)夥咒N(xiāo)業(yè)務(wù)的釋放期，即使暫不考慮其他區(qū)域燃?xì)夥咒N(xiāo)業(yè)務(wù)及其他業(yè)務(wù)的拓展情況，公司從2014~2016年實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)30%以上符合增長(zhǎng)率是大概率事件。考慮到公司外延式戰(zhàn)略未來(lái)有望進(jìn)一步延續(xù)，分析師給予公司2014年28倍估值，目標(biāo)價(jià)54.74元。
風(fēng)險(xiǎn)提示
區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)加劇、天然氣價(jià)格改革使車(chē)用天然氣失去經(jīng)濟(jì)性、公司業(yè)務(wù)擴(kuò)張未達(dá)預(yù)期等
