2013-07-10 08:55:00 來源:上海證券報
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6月A股市場遭遇了一場由于流動性緊張引發(fā)的恐慌式殺跌行情，上證綜指一度跌到1849.65點。在恐慌情緒暫時得以釋放之后，前期流動性偏緊狀況還是否會重演？A股接下來將如何演繹？上證報對17家券商的首席策略分析師進行了問卷調(diào)查。
首席策略分析師對三季度以及下半年A股走勢看法悲觀，接近九成的分析師判斷三季度我國經(jīng)濟偏冷或過冷，八成的分析師預判三季度流動性較緊或者緊張，六成分析師認為A股三季度跌幅在10%以內(nèi)。調(diào)查還顯示，73%的分析師判斷余下兩個季度中，上證綜指不會創(chuàng)出新高，高點可能在2200點，但A股走勢前低后高。
在大類資產(chǎn)配置中，股市依然被看好。將近七成的分析師判斷2013年第三季度股市比債券更有投資機會。但在倉位上，分析師更加謹慎，60%的分析師認為倉位應該控制半倉以下。
成長股或許更有機會。超過六成的分析師選擇中小板或創(chuàng)業(yè)板更有投資機會，TMT(科技、媒體、通信)和醫(yī)藥等行業(yè)被分析師一致認為是2013年下半年景氣度上升的行業(yè)，煤炭、有色、鋼鐵、建材等周期性行業(yè)則被列為景氣度下降的行業(yè)。分析師表示，未來1-2年內(nèi)，持續(xù)看好醫(yī)藥、TMT、環(huán)保等與經(jīng)濟結構轉型相符合的產(chǎn)業(yè)。
三季度經(jīng)濟偏冷 央行不會“放水”
九成分析師判斷三季度經(jīng)濟偏冷
接近九成分析師認為我國三季度經(jīng)濟形勢偏冷或者過冷。調(diào)查結果顯示，47%的分析師判斷我國第三季度經(jīng)濟偏冷，40%的分析師判斷我國經(jīng)濟過冷，另有7%的分析師判斷經(jīng)濟正常。分析師對經(jīng)濟的信心經(jīng)歷了從“復蘇——弱復蘇——不復蘇”的逐季下滑過程，在今年二季度的調(diào)查問卷中，60%的分析師認為經(jīng)濟正常，僅有四成分析師認為經(jīng)濟偏冷；在今年一季度的問卷調(diào)查中，沒有分析師判斷經(jīng)濟偏冷，所有受訪的分析師均認為經(jīng)濟正常，甚至偏熱。
市場對于經(jīng)濟下臺階的預期與擔憂再次強化。部分分析師認為，6月份中采制造業(yè)PMI報50.1%，連續(xù)9個月處于擴張區(qū)域，環(huán)比下降0.7個百分點；代表經(jīng)濟增長動能的新訂單指數(shù)-產(chǎn)成品庫存指數(shù)為2.17%，比上月下降1.03%，連續(xù)兩個月下降，表明經(jīng)濟穩(wěn)中趨緩，復蘇動能依舊不強。
四成分析師判斷上市公司業(yè)績回落
隨著半年報臨近，個股到了“去偽存真”階段，半年報業(yè)績不佳的公司將遭到投資者拋棄，但超過半數(shù)的分析師判斷上市公司半年報業(yè)績相比同期將有所回落。調(diào)查結果顯示，40%的分析師判斷今年上半年A股上市公司業(yè)績略有回落，13%的分析師判斷將明顯下降，另有14%的分析師判斷基本沒有變化，33%的分析師判斷略有好轉。
宏觀經(jīng)濟疲弱削弱了分析師的信心。在進行二季度調(diào)查問卷時分析師信心尚很強，該次調(diào)查結果顯示，67%的分析師認為企業(yè)盈利在二季度不會下滑，27%的分析師認為企業(yè)經(jīng)營業(yè)績二季度會出現(xiàn)下滑，6%的分析師認為尚需觀察。
六成分析師判斷宏觀政策不變
六成分析師判斷2013年第三季度宏觀政策正常。調(diào)查顯示，60%的分析師判斷三季度宏觀政策正常，也有20%的分析師判斷過冷，13%的分析師判斷偏冷，僅有7%的分析師判斷偏熱。
在經(jīng)濟不斷下滑背景下分析師對政府出臺宏觀對沖政策的期待沒有提高。在進行2013年二季度調(diào)查問卷時，60%的分析師判斷宏觀政策正常，27%的分析師判斷宏觀政策偏冷，另有13%的分析師判斷宏觀政策偏熱。
有觀點認為，央行最近對銀行間利率攀升的反應傳遞出一個強烈信號，那就是中央政府的改革決心可能強于預期。在采取措施控制信貸相關風險情況下對經(jīng)濟增長放緩的容忍度有所提高，財政政策很快大幅放松的可能性不大。
八成分析師判斷三季度流動性偏緊
6月份遭遇了連續(xù)的資金面偏緊，銀行間隔夜回購利率曾一度飆升至30%的水平。流動性緊張沉重地打擊了市場信心，A股遭遇了恐慌式殺跌，曾在兩個交易日中連續(xù)大跌200點。
如今二季度雖然已經(jīng)過去，但是市場仍然心有余悸，約有八成的分析師認為三季度流動性依然偏緊。調(diào)查結果顯示，有47%的分析師認為三季度市場流動性較緊，33%的分析師判斷流動性緊張，僅有7%的分析師判斷流動性較松，13%的分析師判斷流動性基本不變。
分析師對流動性的判斷也經(jīng)歷了“從松到緊”的預期逐季變化。在二季度調(diào)查時，60%的分析師認為二季度流動性基本不變，27%的分析師認為流動性較松，13%的分析師認為流動性較緊；而在一季度調(diào)查問卷中，69%的分析師認為流動性較松，6%的分析師認為流動性偏松。
央行不會“放水”
盡管流動性偏緊，但分析師判斷央行不會為流動性“放水”，超過一半的分析師認為央行三季度不會降低存款準備金率。調(diào)查顯示，53%的分析師認為，央行不會在三季度下調(diào)存款準備金率，40%的分析師認為尚需觀察。
有分析師認為，寬松貨幣政策的拐點在今年2月已經(jīng)產(chǎn)生。在過去四年中A股投資者對貨幣政策的方向已經(jīng)產(chǎn)生了慣性的“維穩(wěn)”預期，但這種預期被打破的概率在今年下半年將提升，6月份央行與銀行的流動性博弈可能意味“變局”序幕已經(jīng)拉開。但也有觀點認為，本次流動性趨緊起源于約束金融機構的行為，無需過慮。本次資金趨緊既非周期因素帶來的全面緊縮，也非實體資金供求變化帶來的價格上行，而是源于金融機構自身杠桿率高、資產(chǎn)期限結構錯配，央行收緊“錢袋”促金融機構去杠桿。
對各種沖擊性因素多空爭鋒 IPO開閘影響大
大多數(shù)分析師判斷IPO重啟對A股走勢影響大。調(diào)查結果顯示，47%的分析師判斷IPO重新開閘對市場影響比較大，13%的分析師判斷影響非常大，20%的分析師表示影響一般，僅有13%的分析師判斷影響比較小。
有觀點認為，IPO重啟對市場的影響在于兩個層面——心理層面和資金面沖擊。從心理層面來看，每次市場都會聞風變色，這一因素在IPO重啟前表現(xiàn)得尤為突出；另一層面是資金層面，IPO重啟對資金的分流，對中小市值股走勢影響更大。
新三板已經(jīng)在部署擴容，但大多數(shù)分析師認為其對市場資金分流作用有限。調(diào)查結果顯示，53%的分析師判斷新三板擴容不會分流A股資金，另有47%的分析師認為需要觀察，沒有一位分析師判斷新三板一定會分流A股資金。
地產(chǎn)調(diào)控沖擊大
超過半數(shù)的分析師認為地產(chǎn)調(diào)控政策對股市壓力較大。調(diào)查顯示，47%的分析師判斷地產(chǎn)調(diào)控政策對股市影響比較大，7%的分析師判斷影響非常大，33%的分析師判斷影響一般，另有13%的分析師判斷影響不大。
有觀點認為，就是在地產(chǎn)和基建推動下我國經(jīng)濟在去年10月份觸底反彈。地產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)鏈非常長，對下游拉動很有效，地產(chǎn)調(diào)控政策如果再收緊，對疲弱的經(jīng)濟打擊更大，對股市影響也很大。
期待城鎮(zhèn)化建設
調(diào)查結果顯示，40%的分析師判斷城鎮(zhèn)化建設影響比較大，27%的分析師判斷影響一般，13%的分析師判斷影響比較小，20%的分析師判斷影響非常小。
有觀點認為，新型城鎮(zhèn)化是一種高成本的城鎮(zhèn)化，其推進有賴于五大改革：財稅體制改革；戶籍制度改革；破除壟斷；金融體制改革；收入分配制度改革。在新型城鎮(zhèn)化推動下，能源、環(huán)保、高鐵、軌交、電信、醫(yī)療、文化傳媒、金融、地產(chǎn)將面臨新的投資機會。
美聯(lián)儲量化寬松政策面臨退出
幾乎所有的分析師都表示，美聯(lián)儲退出量化寬松政策會影響到國內(nèi)A股的資金面。調(diào)查結果顯示，60%的分析師認為美聯(lián)儲推出量化寬松政策對國內(nèi)A股市場的資金面影響很大，33%的分析師判斷影響有限。
分析師認為，美聯(lián)儲貨幣政策轉向勢必導致美元的反轉以及美債、黃金趨勢下跌，同時也將終結2009年以來資金涌入新興市場和商品市場的勢頭，下半年熱錢將加速流出中國。
三季度難有系統(tǒng)性機會
六成分析師判斷三季度跌幅在10%以內(nèi)
雖然偏緊的流動性和疲弱的宏觀經(jīng)濟不利于股市，但大盤卻已經(jīng)在低位，分析師判斷大漲或者大跌的可能性都很低。調(diào)查結果顯示，60%的分析師認為三季度A股跌幅在10%以內(nèi)，也有33%的分析師認為漲幅在10%以內(nèi)，但沒有分析師判斷A股跌幅在10%以上，僅有7%的分析師判斷漲幅在10%以上。
分析師對未來半年A股指數(shù)的走勢看法悲觀。調(diào)查顯示，73%的分析師判斷余下兩個季度中上證綜指不會創(chuàng)出新高，20%的分析師認為有可能創(chuàng)出新高，7%的分析師判斷上證綜指在未來兩個季度中會創(chuàng)出新高。
半數(shù)分析師判斷下半年高點在2200點
超過半數(shù)的分析師認為，2013年余下兩個季度中上證綜指波動上限在2200點附近。調(diào)查顯示，53%的分析師判斷余下兩個季度上證綜指波動上限是2200點，33%的分析師判斷波動上限是2500點，沒有分析師認為上證綜指會突破3000點。
三成分析師認為，2013年余下兩個季度中上證綜指波動下限為1949點。調(diào)查顯示，33%的分析師判斷區(qū)間下限為1949點，另有27%的分析師判斷區(qū)間下限為1664點，20%的分析師判斷區(qū)間下限為2000點，13%的分析師判斷波動區(qū)間下限為2100點。
六成分析師認為下半年A股走勢可能前低后高。調(diào)查顯示，60%的分析師認為余下兩個季度A股市場可能出現(xiàn)的走勢是前低后高，33%的分析師認為指數(shù)反復震蕩，部分板塊大漲，還有7%的分析師認為指數(shù)會前高后低。
從風險因素來看，經(jīng)濟復蘇不及預期、資金價格上漲、上市公司業(yè)績不及預期等被分析師列為股市面臨的最大風險。調(diào)查結果顯示，28%的分析師判斷流動性收緊帶來資金價格上揚是股市面臨的最大風險，26%的分析師判斷地產(chǎn)復蘇不及預期是最大的風險，23%的分析師判斷IPO重啟是最大的風險，21%的分析師認為上市公司業(yè)績不及預期是最大的風險。
機會仍在中小市值股
在大類資產(chǎn)配置中，將近七成的分析師判斷2013年第三季度股市比債券更有投資機會。調(diào)查結果顯示，67%的分析師判斷三季度A股具有投資機會，27%的分析師判斷債券更有投資機會。
但具體在倉位控制上分析師顯得有些謹慎。調(diào)查結果顯示，60%的分析師判斷倉位應該控制在三成到五成之間，40%的分析師表示倉位應該在五成到八成之間。
超過六成分析師判斷中小市值股票更有機會。調(diào)查結果顯示，36%的分析師認為中小板市場更有投資機會，28%的分析師判斷創(chuàng)業(yè)板市場更有機會，24%分析師認為主板市場更有投資機會，8%的分析師認為不好判斷，還有4%的分析師判斷新三板市場更有機會。
但分析師認為創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)出現(xiàn)了估值泡沫。調(diào)查結果顯示，60%的分析師判斷創(chuàng)業(yè)板風險已經(jīng)出現(xiàn)，27%的分析師判斷創(chuàng)業(yè)板風險尚未出現(xiàn)，還有上漲空間，7%的分析師選擇了其他。
看好TMT和醫(yī)藥 看空煤炭有色
在判斷2013年上半年哪些行業(yè)上市公司景氣度提升時，80%的分析師看好TMT，另外醫(yī)藥、環(huán)保等行業(yè)也排名推薦前列。而在判斷2013年上半年哪些行業(yè)上市公司景氣度下降時，多位分析師將煤炭、有色、鋼鐵、建材等周期性行業(yè)排在前列。
在推薦三季度行業(yè)配置組合時，分析師也將TMT、醫(yī)藥、食品飲料等列為首選；與此同時，分析師認為TMT、醫(yī)藥、商業(yè)零售在未來1-2年內(nèi)會持續(xù)景氣。在選擇未來1-2年看好的子行業(yè)時，TMT行業(yè)被分析師推薦6次，醫(yī)藥行業(yè)被分析師推薦了5次。
就TMT而言，分析師認為影視、動漫和手游、移動智能終端等產(chǎn)業(yè)的景氣度下半年仍將上升。有分析師表示，持續(xù)看好影視劇行業(yè)是基于行業(yè)高成長性和上市公司業(yè)績可持續(xù)性；動漫行業(yè)和手機游戲或已在爆發(fā)的節(jié)點；移動智能終端滲透率逐步提高帶動了相關產(chǎn)業(yè)鏈公司持續(xù)景氣。
醫(yī)藥行業(yè)依然被分析師長期看好。部分分析師認為，回顧過去十年醫(yī)藥行業(yè)產(chǎn)生了8個Tenbagger（十年十倍股），占A股Tenbagger的三分之一，是當之無愧的出牛股行業(yè)，而藥品是與疾病高度相關的特殊消費品，其剛需的本質是治病救人。疾病譜遷移帶來我國醫(yī)院終端用藥結構的變化，符合我國疾病譜遷移方向的用藥領域包括心腦血管、腫瘤、神經(jīng)系統(tǒng)等市場份額明顯上升，這些子領域實現(xiàn)超越醫(yī)藥行業(yè)平均的高速增長，是培育下一個十年A股醫(yī)藥Tenbagger的搖籃。
