據(jù)中國(guó)之聲《新聞縱橫》報(bào)道，早在今年兩會(huì)期間，無(wú)論是證監(jiān)會(huì)主席肖鋼被堵在會(huì)場(chǎng)外面的侃侃而談，還是上交所理事長(zhǎng)桂敏杰的表態(tài)，都明確地告訴了投資者們一件事，今年證券法就要修改了。注冊(cè)制大門(mén)打開(kāi)，給了投資者和市場(chǎng)更多值得期待的未來(lái)。
昨天全國(guó)人大常委會(huì)第十四次會(huì)議聽(tīng)取了關(guān)于《證券法（修訂草案）》議案的說(shuō)明。在2005年10月經(jīng)過(guò)一次比較大的修訂之后，證券法相隔10年再度大修。此次提請(qǐng)審議的《證券法（修訂草案）》共338條，其中新增122條、修改185條、刪除22條。從數(shù)字上就可以看出，是實(shí)實(shí)在在的“大修”。
在股票發(fā)行注冊(cè)制改革的背景下，如此大范圍、大力度的修訂，可能帶來(lái)哪些變化？又將怎樣影響市場(chǎng)的方方面面呢？
首先關(guān)注“實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制”。修訂草案究竟為“注冊(cè)制”設(shè)計(jì)了怎樣的框架呢？盡管此前市場(chǎng)對(duì)注冊(cè)制已經(jīng)傳聞滿(mǎn)天飛，但此次提請(qǐng)審議的證券法修訂草案是首次明確取消股票發(fā)行審核委員會(huì)制度。全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委員會(huì)副主任委員吳曉靈：
吳曉靈：規(guī)定公開(kāi)發(fā)行股票并擬在證券交易所上市的，由證券交易所負(fù)責(zé)對(duì)注冊(cè)文件的齊備性、一致性、可理解性進(jìn)行審核，交易所出具同意意見(jiàn)的，應(yīng)當(dāng)向證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)報(bào)送注冊(cè)文件和審核意見(jiàn)，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)十日內(nèi)沒(méi)有提出異議的，注冊(cè)生效。
修訂草案對(duì)股票發(fā)行條件也作出了修改。取消了發(fā)行人財(cái)務(wù)狀況及持續(xù)盈利能力等盈利性要求。這意味著那些還沒(méi)有盈利的符合條件的互聯(lián)網(wǎng)公司們未來(lái)可以在國(guó)內(nèi)上市了。
同時(shí)，修訂草案還建立了公開(kāi)發(fā)行豁免注冊(cè)制度，規(guī)定向合格投資者發(fā)行、眾籌發(fā)行、小額發(fā)行、實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃或員工持股計(jì)劃等豁免注冊(cè)的情形。為多種形式的直接融資提供了便利，也預(yù)留了法律空間。
不過(guò)，值得注意的是，草案說(shuō)明，注冊(cè)生效不表明國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)對(duì)股票的投資價(jià)值或者投資收益作出實(shí)質(zhì)性判斷或者保證，也不表明國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)對(duì)注冊(cè)文件的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性作出保證。一只股票是好是壞，未來(lái)投資者自己要更加擦亮眼睛，對(duì)自己的選擇負(fù)責(zé)。
此外，修訂草案建立了股票轉(zhuǎn)售限制制度，規(guī)定未經(jīng)注冊(cè)的股票應(yīng)當(dāng)注冊(cè)后公開(kāi)發(fā)行，或者按照“安全港”所規(guī)定的條件通過(guò)公開(kāi)交易賣(mài)出?！按蠊蓶|與董監(jiān)高套現(xiàn)”從此以后將被放在陽(yáng)光下。全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委員會(huì)副主任委員吳曉靈：
吳曉靈：這一制度也有助于解決我國(guó)市場(chǎng)上長(zhǎng)期存在的大股東套現(xiàn)、“大小非”解禁等難題，符合加強(qiáng)對(duì)投資者保護(hù)的價(jià)值取向。
注冊(cè)制與此前20多年我國(guó)一直執(zhí)行的發(fā)行審核制度將有很大的不同，如何讓投資者們能夠在更透明的環(huán)境中做出選擇，特別是保護(hù)相對(duì)弱勢(shì)的散戶(hù)投資者的利益，同樣考驗(yàn)著修法者們的智慧。
此次提請(qǐng)審議的《證券法（修訂草案）》設(shè)立了“投資者保護(hù)”專(zhuān)章，在這方面力圖做到系統(tǒng)全面。注冊(cè)制下，如何保證上市公司說(shuō)真話且應(yīng)說(shuō)盡說(shuō)？當(dāng)投資者們被騙的時(shí)候，哪些措施能保證投資者們追回?fù)p失呢？
證券法修訂草案的第八章名為“投資者保護(hù)”，共十條。在建立投資者適當(dāng)性管理制度的基礎(chǔ)上，修訂草案增加了公開(kāi)承諾履行制度和現(xiàn)金分紅制度。
吳曉靈：規(guī)定發(fā)行人、控股股東、實(shí)際控制人等主體作出公開(kāi)承諾不履行的，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以采取監(jiān)管措施；給投資者造成損失的，應(yīng)當(dāng)承擔(dān)賠償責(zé)任。修訂草案根據(jù)我國(guó)證券市場(chǎng)的實(shí)際情況，在尊重公司自治的前提下，要求上市公司在章程中明確現(xiàn)金分紅的具體安排和決策程序。
根據(jù)草案，如果發(fā)行人在招股說(shuō)明書(shū)中“隱瞞重要事實(shí)或者編造重大虛假內(nèi)容”，尚未發(fā)行證券的，處以100萬(wàn)元以上1000萬(wàn)元以下的罰款，而現(xiàn)行處罰最高標(biāo)準(zhǔn)只有60萬(wàn)；已經(jīng)發(fā)行證券的，處以非法所募資金金額2％以上10％以下的罰款，現(xiàn)行最高標(biāo)準(zhǔn)為5％。兩相對(duì)比，上市公司說(shuō)話不算、做鐵公雞，證券法修訂可能對(duì)你說(shuō)不。而上市公司說(shuō)假話、欺詐發(fā)行，顯然將面臨更為實(shí)實(shí)在在的懲處。
同時(shí)，在小股東意愿的保障和權(quán)利的維護(hù)方面，修訂草案給予了更多的支持。散戶(hù)和小股東維權(quán)未來(lái)將更加順暢。全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委員會(huì)副主任委員吳曉靈：
吳曉靈：新增股東大會(huì)最低持股比例制度。規(guī)定上市公司召開(kāi)股東大會(huì)并作出決議，出席會(huì)議的股東所持表決權(quán)應(yīng)當(dāng)不低于表決權(quán)總數(shù)的三分之一；就重大事項(xiàng)作出決議的，應(yīng)當(dāng)不低于二分之一，并相應(yīng)規(guī)定了征集投票權(quán)制度。完善股東派生訴訟和代表人訴訟制度。規(guī)定投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)可以擔(dān)任訴訟代表人，并對(duì)投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)提出股東派生訴訟的比例和期限做出特別規(guī)定。
另外，如果投資者買(mǎi)到了造假的上市公司的股票該怎么辦呢？草案規(guī)定，因欺詐發(fā)行、虛假陳述或者其他重大違法行為給投資者造成損失的，發(fā)行人的控股股東、實(shí)際控制人、相關(guān)的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)以及國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)認(rèn)可的投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)可以就賠償事宜與投資者達(dá)成協(xié)議，予以先期賠付。
這意味著，遭遇上市公司造假的投資者在民事訴訟之外多了一條挽回自身?yè)p失的渠道。