中國證券報：A股市場迎來轉(zhuǎn)型底
股市兩大基本根基——流動性和經(jīng)濟狀況，近兩日重創(chuàng)A股。雖然25日盤中上演大逆轉(zhuǎn)，但在可預(yù)見的一個時期內(nèi)，這兩個因素還會給A股帶來持續(xù)壓力。此前的持續(xù)大幅下跌已在一定程度上反映市場的悲觀情緒，隨著恐慌性情緒釋放，市場運行終歸會回到本該遵循的規(guī)律上來。A股或許正迎來一個“轉(zhuǎn)型底”。
1849點，這只是盤中指數(shù)隨機觸及的一個數(shù)字。A股投資者應(yīng)了解隨機數(shù)字背后的真正涵義。25日探出的最低點1849點會不會成為中長期底部還需觀察，但這個隨機的數(shù)字帶有比較鮮明的“轉(zhuǎn)型”特征。一是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型勢在必行，階段陣痛恐怕是A股投資者必須面對的；二是投資理念轉(zhuǎn)型迫在眉睫，獲取戰(zhàn)勝指數(shù)的超額收益不能沉寂在歷史的投資理念中；三是操作手法轉(zhuǎn)型刻不容緩，在對沖時代靈活操作才是立足之本。
本次大跌直接誘因是銀行業(yè)“錢荒”，其實類似情景在以前也出現(xiàn)過，只是央行當(dāng)時通過各種調(diào)節(jié)手段化解了可能出現(xiàn)的“錢荒”。雖然此次央行依舊按合規(guī)要求為部分金融機構(gòu)提供流動性，但已習(xí)慣于依賴央行的金融機構(gòu)在經(jīng)歷過此次“錢荒”后需加強自我調(diào)節(jié)，否則一旦流動性再度出現(xiàn)波動時，難免再次手足無措。
其實，銀行真的缺錢嗎？未必，缺的可能只是短期的臨時頭寸，畢竟部分銀行一直在用大量資金通過同業(yè)拆借等方式在資金、貨幣市場空轉(zhuǎn)套利，不斷通過杠桿投資和錯配套取利差。部分銀行面對一直以來的“經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型”趨勢還沒有清楚的認識，此次“錢荒”其實就是逼迫銀行必須正面經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型需求，充分貫徹“用好增量、盤活存量”的一次現(xiàn)實的提醒。與其說，這是銀行間市場的一次“錢荒”，不如說是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型正在繼續(xù)深化的一個縮影。在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過程中，各種看似短期的不利因素都會導(dǎo)致A股市場陣痛，1849點出現(xiàn)或許就是在提示投資者，第一個轉(zhuǎn)型——經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型在路上。
面對陣痛，是不是只有“束手待斃”呢？恐怕不是，這就需要第二個轉(zhuǎn)型：投資理念的轉(zhuǎn)型。
股市經(jīng)歷過幾個大的周期波動，在歷史上不少的周期波動中，自上而下的投資理念曾經(jīng)一度風(fēng)靡，因為只要將大的宏觀策略把握到位，就可取得不菲收益。作為機構(gòu)投資者，無非只要做倉位的調(diào)整，而作為普通投資者，只要在大的行業(yè)板塊內(nèi)尋求標(biāo)的即可做到“八九不離十”，曾經(jīng)的“五朵金花”、“煤飛色舞”等都是鮮活的例子。隨著市場的發(fā)展變革，新的經(jīng)濟特征帶來新的股市特征，通過“細分行業(yè)”去尋找“小行業(yè)中的大公司”已成為自下而上投資理念的基本途徑，這種理念更關(guān)注具體企業(yè)基本面，認為機會與風(fēng)險存在于上市公司的細節(jié)中，而不是完全取決于宏觀經(jīng)濟、行業(yè)板塊與宏觀政策。市場一直在詬病創(chuàng)業(yè)板整體估值高企，但事物存在就會有兩面性，整體估值高企自然有其不合理性，但其中真正具備增長前景的上市公司不會因為目前的高估值而被資金拋棄。在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型大背景下，投資理念回歸“細節(jié)”才是正道。
真正做到“獨具慧眼”很難，近兩個交易日的大震蕩更是一度“泥沙俱下”，面對股價大跌，秉承做股票只能做多才能盈利的傳統(tǒng)操作手法的很多投資者只能無奈觀望，1849點再次提醒我們第三個轉(zhuǎn)型———操作手法的轉(zhuǎn)型。
現(xiàn)在的市場已進入對沖時代，操作手法不轉(zhuǎn)型就很難在當(dāng)前市場中站穩(wěn)腳跟。融資融券、股指期貨等衍生品工具目前依舊沒有被很多的普通投資者所接納和采用，面對市場中充斥的“不確定性”，靠天吃飯的傳統(tǒng)操作手法已捉襟見肘，在近日的大震蕩中，適時做空的投資者可能會盈利不菲。在一個雙向的市場中，只采取單向的操作手法本身就是缺陷，更何況衍生品工具不是一味的做空工具，審時度勢地依據(jù)市場具體情況采取合理的操作方向，才能取得最大化的合理收益。
(王磊)
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