經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)平淡無(wú)奇 股市繼續(xù)溫和整理
上證指數(shù)周K線(xiàn)圖翟超/制圖
剛剛過(guò)去的一周，我國(guó)密集發(fā)布了一批重要的數(shù)據(jù)，包括6月份物價(jià)指數(shù)、工業(yè)增加值、外貿(mào)及利用外資規(guī)模和信貸數(shù)據(jù)，還有二季度的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）數(shù)據(jù)等。在一個(gè)領(lǐng)先的市場(chǎng)環(huán)境下，如此多的數(shù)據(jù)集中披露，無(wú)疑會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生不小的影響。不過(guò)，也在這一周，無(wú)論是債市還是，顯得都比較平靜，并且越來(lái)越呈現(xiàn)出一種無(wú)趨勢(shì)運(yùn)行的特點(diǎn)。其中的原委，值得投資者思考。
數(shù)據(jù)影響為中性
其實(shí)，雖然上周公布了很多最新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，向社會(huì)各界提供了足夠多的信息，但是，換個(gè)角度來(lái)說(shuō)，這些數(shù)據(jù)又基本上都是在人們的估計(jì)范圍之中，并沒(méi)有什么超預(yù)期的內(nèi)容，可以說(shuō)是相當(dāng)平淡的。也因?yàn)檫@樣，數(shù)據(jù)公布后也無(wú)法在市場(chǎng)上激起多大的漣漪。自然，也就不可能改變資本市場(chǎng)原來(lái)運(yùn)行的節(jié)奏。
在上周公布的各項(xiàng)數(shù)據(jù)中，比較受關(guān)注的是消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）、新增信貸規(guī)模和GDP這三項(xiàng)，因?yàn)樗鼈兲崾玖私?jīng)濟(jì)運(yùn)行中最重要的幾個(gè)方面：物價(jià)、投資和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。有意思的是，這次公布的這三項(xiàng)數(shù)據(jù)，都顯得平淡無(wú)奇。比如CPI，由于一段時(shí)間來(lái)副食品價(jià)格下跌明顯，因此大家都預(yù)料到它會(huì)有比較大的回落。加上在數(shù)據(jù)公布前，央行已經(jīng)進(jìn)行了又一次的降息操作，客觀上已經(jīng)告訴大家CPI回落比較明顯。因此，這個(gè)30個(gè)月來(lái)最低物價(jià)指數(shù)的公布，在市場(chǎng)上也就難以形成多大的利好反應(yīng)。另外，雖然6月份的新增信貸環(huán)比有較大增加，但是由于大家都知道這與季末效應(yīng)有關(guān)，所以近萬(wàn)億元的新增信貸，也就無(wú)法給投資者帶來(lái)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)升溫印象。特別是新增信貸中屬于中長(zhǎng)期貸款的數(shù)量有限，這就進(jìn)一步淡化了貸款規(guī)模上升所產(chǎn)生的正面影響。至于二季度GDP增速為7.6%，這和人們?cè)鹊墓烙?jì)差不多，該數(shù)據(jù)所提示的GDP連續(xù)6個(gè)季度增速回落的事實(shí)，盡管有點(diǎn)讓人不寒而栗，可是作為一個(gè)基本事實(shí)，也早已經(jīng)為投資者所接受。在這種情況下，各種數(shù)據(jù)給投資者所造成的影響只能說(shuō)是中性的。如果一定要找出給大家留下的最深印象，那么只能說(shuō)是經(jīng)濟(jì)仍然運(yùn)行在原來(lái)的軌道上，并沒(méi)有出現(xiàn)拐點(diǎn)。
等待經(jīng)濟(jì)運(yùn)行拐點(diǎn)出現(xiàn)
大家都知道，從去年開(kāi)始的宏觀調(diào)控，其對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響在今年逐步體現(xiàn)出來(lái)。雖然自去年年底以來(lái)，有關(guān)方面對(duì)宏觀政策進(jìn)行預(yù)調(diào)和微調(diào)，并且不斷加大這方面的力度，但客觀而言，這種調(diào)整的效果，現(xiàn)在還不是很明顯。所以，時(shí)下的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行所呈現(xiàn)的，還是去年調(diào)控政策所要達(dá)到的效果：通脹回落，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩。
今年年初，就有人提出由于對(duì)宏觀政策預(yù)調(diào)微調(diào)的進(jìn)行，因此實(shí)體經(jīng)濟(jì)有望較快見(jiàn)底，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度在二季度就能夠起來(lái)。股市在年初出現(xiàn)的一波上漲，實(shí)際上也是與之有關(guān)的。隨著時(shí)間推移，人們?cè)絹?lái)越發(fā)現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)情況并不理想，這也就導(dǎo)致了自今年3月中旬以來(lái)，股市持續(xù)震蕩回落。近段時(shí)間來(lái)，由于股市低迷，股指又回到了10年前的水平，人們對(duì)出現(xiàn)反彈的渴望十分強(qiáng)烈，但是良好的愿望卻并沒(méi)有能夠成為現(xiàn)實(shí)，其原因應(yīng)該說(shuō)也就在此。畢竟，股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表。在經(jīng)濟(jì)景氣度還比較低，未來(lái)的前景也不太明朗的情況下，股市是無(wú)法走出趨勢(shì)性上漲行情的。
相對(duì)來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在的投資者已經(jīng)比較理性，大家期待著良好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)股市能夠構(gòu)成支撐。至少，也要看到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)向好的跡象以后，才會(huì)對(duì)股市產(chǎn)生信心。既然這次公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)沒(méi)有什么意外，本身又是很平淡的，因此投資者也就只能是原先怎么操作，現(xiàn)在依然還是怎樣操作。表現(xiàn)在股市上，自然是行情波瀾不驚，繼續(xù)溫和整理了。當(dāng)然，市場(chǎng)總還是會(huì)有一些變化的，更何況時(shí)下宏觀政策預(yù)調(diào)微調(diào)的力度在加大，這在某種程度上也會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)些許操作機(jī)會(huì)。相對(duì)而言，近期股市個(gè)股行情比較活躍。因?yàn)檫B續(xù)降息效應(yīng)，債市各品種收益率曲線(xiàn)發(fā)生了變化，使得行情走勢(shì)陷入僵局?？磥?lái)，這種狀況在短期內(nèi)是不可能出現(xiàn)大的改變。
過(guò)去有句股諺，說(shuō)是“五窮六絕七翻身”，意思是5、6月份股市下跌后，7月份有很大的機(jī)會(huì)上漲。應(yīng)該說(shuō)這是一種良好的愿望。但是，作為投資者，還是必須要冷靜地面對(duì)現(xiàn)實(shí)：既然經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明實(shí)體經(jīng)濟(jì)還沒(méi)有顯現(xiàn)出拐點(diǎn)，而已經(jīng)進(jìn)行的政策調(diào)整效果有待時(shí)日才能真正見(jiàn)效，因此，這個(gè)時(shí)候不能奢望股市有大行情。盡管現(xiàn)在股市已經(jīng)跌了比較多，股指位置也很低，再進(jìn)一步下挫也確實(shí)沒(méi)有太大的空間，因此有望在低位展開(kāi)溫和整理，但是，這并不意味著行情已經(jīng)有了向上契機(jī)。在這個(gè)時(shí)候，投資者更需要的是耐心，而非勇氣。一旦數(shù)據(jù)顯示實(shí)體經(jīng)濟(jì)真正好起來(lái)了，不愁那時(shí)股市不漲。(桂浩明）
（作者單位：申萬(wàn)研究所）
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