興業(yè)證券：反彈高度時間仍需觀察
我們認為，上周發(fā)改委把此前已批復(fù)項目“打包發(fā)布”的行為，被視為強烈的維穩(wěn)信號，也成為本次反彈的信號彈。投資者對當前反彈的維穩(wěn)性質(zhì)有高度共識，分歧在于持續(xù)時間。
展望后市，考慮到當前復(fù)雜而困難的經(jīng)濟背景，加上十年一次的換屆大會臨近，必須重視監(jiān)管層獨具中國特色的“講政治”。維穩(wěn)行情會走到哪一步，不宜用通常經(jīng)濟學(xué)邏輯來判斷。因此，對行情不要預(yù)設(shè)立場，而是見機行事。
根據(jù)政策信號進行推演，我們認為行情可能走三步棋。第一步棋，發(fā)改委釋放信號，并被市場充分解讀，引發(fā)上周五的單日暴漲行情。但如果后續(xù)沒有新的政策信號，市場情緒將回歸謹慎，則行情將類似2004年“9.14”等經(jīng)典熊市反彈。第二步棋，如果短期維穩(wěn)邏輯的確存在，那么，在偏弱的8月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布后，中央將會繼續(xù)釋放維穩(wěn)信號及政策，則行情時間將有望延長。投資者情緒改善之后，季節(jié)性旺季帶來的經(jīng)濟微弱改善是第二步棋能夠持續(xù)的必要條件。第三步棋，如果央行、財政部、國資委、證監(jiān)會等“講政治”而加強維穩(wěn)行動，特別是，貨幣政策放松以配合財政政策，比如降息、降準、信貸放松，則行情時間空間將超預(yù)期。如果沒有，則三季度末資金緊張關(guān)口難過。
根據(jù)上述三步棋，操作上，我們建議參與反彈，可先按維穩(wěn)行情來做，見機行事。第一階段，建議增加配置流動性好的板塊，重點看好券商、保險、地產(chǎn)等。如果后續(xù)政策超預(yù)期，就可以舒舒服服享受上漲；如果政策不達預(yù)期，也可以及時退出。不過，傳統(tǒng)周期股已有一定漲幅，不建議大資金追漲。第二階段，行情震蕩分化之后，建議配置重點轉(zhuǎn)向“穩(wěn)經(jīng)濟+轉(zhuǎn)型調(diào)結(jié)構(gòu)”的公約數(shù)行業(yè)，如環(huán)保、市政建設(shè)、文化傳媒、食品飲料、醫(yī)藥、信息服務(wù)、安防、軍工等。
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