CPI和PPI的背離反映了？
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局將于6月9日公布5月份宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)，目前，交通銀行、興業(yè)銀行、銀河證券等多家機(jī)構(gòu)發(fā)布了預(yù)測(cè)報(bào)告。據(jù)觀察，多家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)5月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲2.4%左右，工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)(PPI)同比漲幅為-2.3%左右。由此看來(lái)，CPI和PPI的背離現(xiàn)象依然存在。
價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制不暢
2012年3月以來(lái)，CPI同比持續(xù)增長(zhǎng)，而PPI同比進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)通道，兩者的差值一直較大。今年4月份，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)的差值達(dá)到近5個(gè)百分點(diǎn)，為最近14個(gè)月的第3高位。
CPI和PPI作為反映經(jīng)濟(jì)社會(huì)生活、企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況、市場(chǎng)供求關(guān)系的兩個(gè)重要指標(biāo)，分別表示消費(fèi)領(lǐng)域和生產(chǎn)領(lǐng)域的價(jià)格指數(shù)。一般情況下，按照“生產(chǎn)—消費(fèi)—反饋”的傳導(dǎo)路徑，二者的基本變化趨勢(shì)應(yīng)該一致。但由于CPI與PPI構(gòu)成不同、上漲動(dòng)力不同，其變化出現(xiàn)背離的情況是可能的。
然而，若兩者背離時(shí)間較長(zhǎng)，且背離幅度較大，就反應(yīng)出價(jià)格傳導(dǎo)的不順暢。這不僅表現(xiàn)在生產(chǎn)領(lǐng)域的價(jià)格難以及時(shí)傳導(dǎo)到消費(fèi)領(lǐng)域，在消費(fèi)品價(jià)格上得到反映；同時(shí)表明消費(fèi)領(lǐng)域的需求很難拉動(dòng)生產(chǎn)領(lǐng)域的需求，消費(fèi)品價(jià)格難以反作用于生產(chǎn)領(lǐng)域的商品價(jià)格。
分析認(rèn)為，PPI和CPI出現(xiàn)背離，表明上游原材料和勞動(dòng)力成本的上升不能向下游產(chǎn)品(特別是消費(fèi)品)轉(zhuǎn)移，工業(yè)企業(yè)特別是加工企業(yè)的成本上升無(wú)法實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)嫁。
剛開始出現(xiàn)時(shí)，企業(yè)可以壓縮利潤(rùn)空間和加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部管理消化成本的上升。然而，隨著PPI和CPI差值拉大，并且持續(xù)存在時(shí)，必然會(huì)超過(guò)企業(yè)的消化能力，企業(yè)虧損甚至破產(chǎn)不可避免。這種情況下，就會(huì)出現(xiàn)成本增加、價(jià)格上升、生產(chǎn)下降的“滯脹”現(xiàn)象。
產(chǎn)能過(guò)剩凸顯
對(duì)于CPI與PPI差距的拉大，長(zhǎng)江證券分析，這顯示了經(jīng)濟(jì)正在試圖消化產(chǎn)能過(guò)剩，價(jià)格鏈條中上游價(jià)格變動(dòng)難以傳導(dǎo)到下游。
此前公布的4月份PPI數(shù)據(jù)顯示，工業(yè)出廠產(chǎn)品中，生產(chǎn)資料價(jià)格下滑是4月份工業(yè)出產(chǎn)價(jià)格下滑最主要的壓力。其中，4月份生產(chǎn)資料價(jià)格同比下降3.5%，影響全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格總水平下降約2.68個(gè)百分點(diǎn)，完全抵消了生活資料價(jià)格0.3%的增長(zhǎng)水平。特別是煤炭、鐵礦石和非金屬礦為主的采掘工業(yè)價(jià)格下滑幅度高達(dá)8.2%，而這些行業(yè)也正是前期生產(chǎn)過(guò)剩的行業(yè)。
對(duì)此，申銀萬(wàn)國(guó)首席宏觀分析師李慧勇認(rèn)為，PPI作為衡量工業(yè)品出廠價(jià)格的指數(shù)，其降幅的進(jìn)一步擴(kuò)大表明工業(yè)領(lǐng)域受制于需求的相對(duì)疲弱、產(chǎn)能過(guò)剩壓力凸顯，當(dāng)前已經(jīng)陷入通縮的格局。
一季度，中國(guó)的鋼鐵、煤炭、水泥、化工四大行業(yè)的利潤(rùn)均呈負(fù)增長(zhǎng)狀態(tài)，如果需求沒有恢復(fù)，難以看到這些產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè)利潤(rùn)好轉(zhuǎn)。而5月官方制造業(yè)PMI指數(shù)雖小幅擴(kuò)張，但是，產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)從47.7%上升到48.6%，反映企業(yè)去庫(kù)存壓力依然較大。
對(duì)于PPI持續(xù)回落，摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌認(rèn)為，“在國(guó)內(nèi)，制造業(yè)持續(xù)低迷。部分關(guān)鍵行業(yè)(如鋼鐵、水泥、機(jī)械)的產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩，且?guī)齑嬷匦禄氐綒v史高位，對(duì)生產(chǎn)者價(jià)格形成下行壓力?！?/font>
交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平預(yù)計(jì)，受全球經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇影響，短期PPI將持續(xù)面臨輸入性緊縮與弱需求的雙重壓力。而隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)有所企穩(wěn)、國(guó)內(nèi)需求逐步轉(zhuǎn)好、國(guó)內(nèi)外流動(dòng)性較為寬松等積極因素作用的顯現(xiàn)，年內(nèi)PPI回升依然可期，不過(guò)同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正的時(shí)點(diǎn)可能推延至三季度。
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