納川股份：受益污水管網(wǎng)建設(shè)力度加大
7月21日至22日，北京遭遇61年以來最大降雨，城區(qū)和近郊發(fā)生內(nèi)澇和洪災(zāi)。這令排水管網(wǎng)重要性凸顯。
城市內(nèi)澇加劇，排水管網(wǎng)建設(shè)力度加大，“十二五”新增污水管網(wǎng)15.9萬公里，接近現(xiàn)有管網(wǎng)總和。近年來，國內(nèi)主要城市均出現(xiàn)不同程度的內(nèi)澇事件，引起社會的廣泛關(guān)注，政府也在逐步加大排水管網(wǎng)的建設(shè)力度。根據(jù)《“十二五”全國城鎮(zhèn)污水處理及再生利用設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》顯示，“十二五”期間將新增污水管網(wǎng)15.9 萬公里，幾乎為現(xiàn)有污水管網(wǎng)的總和(截至“十一五”末，我國城鎮(zhèn)已有污水管網(wǎng)總長度為16.8萬公里)，投資金額達(dá)2443億元。
福建納川管材科技股份有限公司(納川股份，300198)2011年銷售管材1.1萬噸，300多公里，市場占有率不足1%，未來成長空間廣闊。受經(jīng)濟下滑及財政緊張影響，水利及污水管網(wǎng)建設(shè)資金的落實受到一定程度的影響。上周末北京及周邊地區(qū)的嚴(yán)重內(nèi)澇事件預(yù)計將進一步推動政府加大污水管網(wǎng)建設(shè)力度，投資資金有望逐步落實。
募投項目穩(wěn)步推進，下半年訂單有望逐步增長。納川股份募投的6條生產(chǎn)線，已有5條投產(chǎn)，剩下泉州本部的一條生產(chǎn)線預(yù)計三季度達(dá)產(chǎn)。公司今年將繼續(xù)加大全國布局力度，除了通過北京子公司開拓華北市場外，預(yù)計公司還將通過超募資金在西南、華東建廠布局。近期國務(wù)院預(yù)調(diào)微調(diào)力度加大，發(fā)改委也加大了項目審批力度，預(yù)計下半年起，污水管網(wǎng)建設(shè)等水利項目資金得到落實的可能性提高，公司訂單也有望逐步增長。
此外，納川股份董事會于5月21日審議通過股權(quán)激勵議案，并進行授權(quán)，其中股票期權(quán)激勵行權(quán)價格為17.78元，限制性股票激勵授予價格為8.29元。本次股權(quán)激勵費用預(yù)計為627萬元，將在2012-2015年四年內(nèi)攤銷，每年費用分別為231萬元、262萬元、107萬元、27萬元，總體來看費用較低，對公司每年業(yè)績影響有限。本次公司股權(quán)激勵的解鎖條件為以2011年凈利潤、收入為基數(shù)，2012-2014年相對2011年凈利潤、收入增長率不低于30%、69%、120%，即年均復(fù)合增長率為30%，顯示了管理層對公司發(fā)展的信心，也較符合公司及行業(yè)所處的高速發(fā)展階段。由于限制性股票激勵授予價格僅為8.29元，相對市場價有較大折扣，管理層較有動力達(dá)到解鎖條件。
受益污水管網(wǎng)建設(shè)力度加大，“十二五”期間城鎮(zhèn)污水管網(wǎng)建設(shè)投資大幅增加已成大概率事件，預(yù)計下半年納川股份訂單有望逐步增長，公司2012-2014年EPS分別為0.72元、1.02元、1.44元，維持公司“買入”評級。后期催化劑主要包括新增大額訂單或BT項目，污水管網(wǎng)建設(shè)資金落實力度加大。
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