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魯商置業(yè):低估明確 優(yōu)質(zhì)資源2012年步入結(jié)算期

2012-08-13 09:47    來源:東方財(cái)富網(wǎng)

魯商置業(yè)走勢圖

  預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)合同銷售金額24億元左右,同比下滑11%。銷售下滑原因:1)受行業(yè)調(diào)控和項(xiàng)目定位等多方面原因,1-4 月公司銷售情況較為慘淡;2)5-6 月隨著市場回暖公司項(xiàng)目銷售有所好轉(zhuǎn),但整體上應(yīng)對回暖準(zhǔn)備不足,新推盤較少,以存貨和加推形式體現(xiàn)。

  預(yù)計(jì)12 年可售量為130 億左右,新推盤節(jié)奏上下半年呈現(xiàn)3:7 分布??墒劢Y(jié)構(gòu)為100 億新推盤和30 億存貨,上下半年推盤分別為3:7。。預(yù)計(jì)12 年實(shí)現(xiàn)65 億銷售金額,同比增速在3.5%左右。65 億銷售對應(yīng)的50%整體去化率,同比11 年60%有所下調(diào):1)推盤集中在3季度后,銷售周期短;2)松江新城等超大盤項(xiàng)目去化壓力相對較高。

  高盈利項(xiàng)目青島魯商首府進(jìn)入結(jié)算季,12 年盈利確定性高。項(xiàng)目一期將在今年4 季度結(jié)算,盈利能力強(qiáng),估算毛利率約50%,對應(yīng)11年末22 億的預(yù)售款余額,是12 年盈利增長主要來源。

  現(xiàn)有權(quán)益未結(jié)儲備680 萬方,上半年未出手拿地。現(xiàn)有儲備有33.6%位于青島和濟(jì)南,大多為通過城市綜合體模式獲取的核心地段高盈利項(xiàng)目,拿地方面高杠桿和超大盤項(xiàng)目的低周轉(zhuǎn)制約了公司拿地步伐。

  1 季末現(xiàn)金13.9 億,資產(chǎn)負(fù)債率92%,真實(shí)資產(chǎn)負(fù)債率66%,凈負(fù)債率121%,杠桿比率有所下降。高財(cái)務(wù)杠桿是借殼公司在上市后無融資渠道拓展的必然結(jié)果,而在大股東的支持下公司財(cái)務(wù)非常安全。

  維持12-13 年EPS0.46、0.60 元預(yù)判;NAV10.20 元,折價(jià)幅度大;1季末預(yù)售款已鎖定全年業(yè)績。公司優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目儲備資源奠定強(qiáng)盈利的基礎(chǔ),成熟綜合體開發(fā)模式也會在未來業(yè)績中得到逐步體現(xiàn),12年將迎來青島魯商首府的首期結(jié)算,低迷已久的業(yè)績可逐步開始釋放。給予增持評級,目前價(jià)格具有強(qiáng)吸引力,目標(biāo)價(jià)6.0 元。

責(zé)編:王金
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