中能電氣：C—GIS正式投產(chǎn) 規(guī)模效應(yīng)將現(xiàn)
事項(xiàng)：公司發(fā)布公告，公司募集資金承諾投資的智能化免維護(hù)型環(huán)網(wǎng)設(shè)備(C-GIS)技術(shù)改造項(xiàng)目近日已完成安裝調(diào)試，定于2012 年9 月20 日舉行投產(chǎn)儀式并正式試車(chē)投產(chǎn)。C-GIS 環(huán)網(wǎng)柜技改項(xiàng)目采用國(guó)內(nèi)外先進(jìn)的自動(dòng)化設(shè)備構(gòu)成流水線規(guī)?；a(chǎn)，完全達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)能可以達(dá)到1 萬(wàn)單元以上。
平安觀點(diǎn)：
下游需求廣泛
C-GIS 環(huán)網(wǎng)柜產(chǎn)品作為常規(guī)中壓開(kāi)關(guān)柜的替代產(chǎn)品，因?yàn)榫哂行⌒突?、全絕緣、免維護(hù)等特點(diǎn)，是目前城市中壓配網(wǎng)不可替代的產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用在國(guó)家電網(wǎng)公司和南方電網(wǎng)公司新建和擴(kuò)建改造項(xiàng)目工程、電氣化鐵路供電系統(tǒng)工程、城市地鐵供電系統(tǒng)工程、石油石化及其他對(duì)供電可靠性要求較高的大型企業(yè)新建及擴(kuò)建項(xiàng)目工程。
上規(guī)模上水平，進(jìn)口替代指日可待
目前國(guó)內(nèi)其他本土企業(yè)主要生產(chǎn)12kV 等級(jí)產(chǎn)品，能同時(shí)生產(chǎn)12kV、24kV、40.5kV 全系列產(chǎn)品，并形成穩(wěn)定質(zhì)量和良好運(yùn)行業(yè)績(jī)的企業(yè)，除了本企業(yè)以外，主要是施耐德、ABB、西門(mén)子、阿?，m等著名跨國(guó)品牌企業(yè)。該技改項(xiàng)目的投產(chǎn)，標(biāo)志著公司具備和以上跨國(guó)品牌企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的規(guī)?；a(chǎn)優(yōu)勢(shì)。
募投產(chǎn)能釋放，解決瓶頸問(wèn)題
C-GIS 募投項(xiàng)目的投產(chǎn)有利于鞏固公司在行業(yè)內(nèi)的市場(chǎng)地位，緩解公司的產(chǎn)能瓶頸，提升公司核心產(chǎn)品的質(zhì)量和性能，提高公司的整體競(jìng)爭(zhēng)能力，并為公司降低產(chǎn)品生產(chǎn)成本、提高生產(chǎn)效率和拓展市場(chǎng)份額帶來(lái)積極的影響。
由于整個(gè)配網(wǎng)行業(yè)處于景氣度持續(xù)提升期，并且公司銷(xiāo)售提前布局，為各項(xiàng)產(chǎn)品增能又增效打下良好基礎(chǔ)。年初公司募投的箱體及中壓預(yù)制式線纜項(xiàng)目投產(chǎn)，擴(kuò)展3 倍以上的產(chǎn)能。其中中壓預(yù)制式電纜附件從140000 套/年，提升至590000 套/年，如能完全達(dá)產(chǎn)并形成銷(xiāo)售，將貢獻(xiàn)營(yíng)收達(dá)3 億元；箱體從8000 臺(tái)提升至58000 臺(tái)，完全達(dá)產(chǎn)貢獻(xiàn)收入1.2 億；公司的C-GIS 近期達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)能從3000 單元提升至10000 單元。募投項(xiàng)目逐步投產(chǎn)，解決公司產(chǎn)能瓶頸。
盈利預(yù)測(cè)及估值：
不考慮并購(gòu)等因素，我們認(rèn)為公司今年業(yè)績(jī)出現(xiàn)40%以上的高增長(zhǎng)將是大概率事件，預(yù)計(jì)2012、2013 年的EPS 為0.51、0.70 元。對(duì)應(yīng)9 月12 日的收盤(pán)價(jià)PE 分別為20.5及14.9 倍，處于板塊內(nèi)的低位。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
市場(chǎng)開(kāi)拓不力、鐵路投資繼續(xù)下滑、快速發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)。
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