長(zhǎng)江電力：價(jià)值明顯低估 關(guān)注資產(chǎn)注入
以往長(zhǎng)江電力業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)主要來(lái)自于不斷收購(gòu)三峽發(fā)電機(jī)組，在三峽電站機(jī)組完全收購(gòu)?fù)瓿珊?，公司的高速成長(zhǎng)階段亦告一段落。未來(lái)三峽集團(tuán)將金沙江下游的4座電站注入長(zhǎng)江電力是大概率事件，可能帶來(lái)公司業(yè)績(jī)的再一次高成長(zhǎng)。
葛洲壩電站正在進(jìn)行增容擴(kuò)建，未來(lái)電量將有一定增長(zhǎng)；而上游溪洛渡、向家壩電站的蓄水發(fā)電將提升三峽電站的枯水期電量。
按照正常來(lái)水和目前電價(jià)計(jì)算，公司未來(lái)10年業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，年均增長(zhǎng)4.5%左右。而2012年受到來(lái)水偏豐影響，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超過(guò)20%。
集團(tuán)負(fù)責(zé)的金沙江下游4座巨型水電站未來(lái)注入上市公司是大概率事件，而這些電站盈利能力較強(qiáng)。由于4座電站集中在2012-2014年、2018-2020年兩個(gè)階段投產(chǎn)，如果注入上市公司的話，將給公司帶來(lái)2次高成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。
長(zhǎng)江電力是目前A股市場(chǎng)上低風(fēng)險(xiǎn)、高分紅的大盤(pán)價(jià)值股，估值偏低，且未來(lái)存在資產(chǎn)注入提升業(yè)績(jī)的可能，在目前的市場(chǎng)環(huán)境下，具有較高的安全邊際，維持“增持-A”評(píng)級(jí)，合理估值區(qū)間為7.72~8.14元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：來(lái)水低于預(yù)期；增值稅優(yōu)惠政策變化；電價(jià)變化等。
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