昌九生化危局未了 投資者或面臨進一步“割肉”
如何最快速、最深刻地讓公眾了解到融資融券標的(可以進融資買進和融券賣出的證券，以下簡稱“兩融標的”)也存在風(fēng)險？
剛剛被納入兩融標的范圍不到兩個月，昌九生化就把自己作為反面教材給投資者“上了一課”：連續(xù)7個交易日跌停，股民損失接近30億元，11月份股價暴跌幅度達到46.83%。一組組“驚心動魄”的數(shù)字如同重錘沖擊著投資者的心臟。
為了安撫投資者，昌九生化不得不于11月14日宣布臨時停牌，并在15日召開了投資者說明會。但說明會并未達到預(yù)期的效果，反而令質(zhì)疑聲更甚。
面對這場愈演愈烈的昌九生化“跌停慘劇”，昌九生化該如何收場？投資者最終將何去何從？而在慘劇背后，“兩融標的”中還藏著多少存在“生化危機”的公司？
緣起1228公告
事實上，釀成“跌停慘劇”的導(dǎo)火索并沒有掌握在昌九生化自己手里，而是系在另一家與其沒有任何實質(zhì)性關(guān)系的公司—贛州稀土身上。
11月4日，贛州稀土終于敲定了多年未明的借殼對象：威華股份。這一消息一經(jīng)披露，就讓長久以來以“借殼預(yù)期”為餌食的昌九生化股價轟然倒塌，連續(xù)7個跌停板致使股價腰斬、股民損失慘重。而且由于昌九生化屬于兩融標的，更是曝出股民“爆倉”(投資者進行融資融券前，要向證券公司交納一定的保證金，然后可獲得多倍融資進行股票交易。爆倉意味著客戶的虧損額高到需要追加保證金)，血本無歸反欠巨額債務(wù)的慘劇。
然而，這早已不是昌九生化的第一次股價崩塌。早在2011年12月、2012年7月昌九生化都曾上演高達17個和11個跌停板的好戲，而其原因則都是贛州稀土被傳出可能向他人“借殼”的消息。為了“澄清”自己與贛州稀土之間并沒有“借殼緋聞”，昌九生化于2012年12月28日發(fā)布了一則公告?？删褪沁@份澄而不清的1228公告，被指點燃了投資者的激情。
公告具體內(nèi)容為：“鑒于昌九生化近期股價漲幅較大，贛州工業(yè)投資集團有限公司特向贛州市國資委請示要求明確贛州稀土資產(chǎn)注入問題，贛州市國資委在復(fù)函中表示：鑒于組建國家級南方稀土大型企業(yè)集團的方向、途徑、方式等尚未確定，稀土產(chǎn)業(yè)整合工作尚未到位，市屬國有稀土企業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)質(zhì)量等方面還不具備整合上市的條件，因此，沒有將市屬國有稀土資源、資產(chǎn)注入昌九生化的考慮?！?/font>
但這則公告被投資者解讀為“借殼昌九生化的時機尚未成熟”。
“公告中對于贛州稀土入資昌九生化的否定采用了多個定語，被投資者與投資機構(gòu)多方解讀，反而起到了引起投資沖動的反效果?！币晃徊辉敢馐鹈牟派顿Y者對記者透露。在1228公告發(fā)布后，他也成為了昌九生化的投資者之一，然而經(jīng)過7連跌停的洗禮，他的資產(chǎn)已縮水過半。
說明會變質(zhì)疑會
對于1228公告推高股價的質(zhì)疑，昌九生化在11月15日的投資者網(wǎng)絡(luò)說明會上公開回應(yīng)道：1228公告在程序上并無不妥，公告不存在投資者所說的公告誤導(dǎo)、推高股價之說。
這樣的回應(yīng)并沒有打消投資者的質(zhì)疑。有投資者表示，查詢昌九生化公開信息可以發(fā)現(xiàn)，其不僅業(yè)績虧損，還負債累累，凈資產(chǎn)淪為負數(shù)，可謂基本面很差。但就是這樣的企業(yè)，在2013年7月，因昌九集團與江氨化學(xué)公司改制合同糾紛一案而產(chǎn)生的股權(quán)拍賣中，其股票拍出了介于18.9元/股至21.4元/股的成交價，總價值為3.52億元，這一價格在當時被普遍認為被低估。此次拍賣的成交價被投資者看作是昌九生化股價的重要支撐，甚至是贛州稀土“借殼”的前兆。
當投資者在網(wǎng)絡(luò)說明會上質(zhì)疑當時如何拍出如此高價來支撐投資信心時，昌九生化方面只表示，股票拍賣評估價是由法院按程序委托評估機構(gòu)進行評估確定的，自己無權(quán)干涉過問。
記者注意到，在此次說明會上，投資者提問的焦點還包括對昌九生化兩融標的身份的質(zhì)疑。對此，昌九生化董事長姚偉彪回答道：“兩融標的的確定和取消公司都不知情，更無法操控?！倍@種“并不知情”的回復(fù)模式，也多見于其他問題中。
不過這種答復(fù)似乎難以令廣大投資者滿意。投資者認為在說明會進行時很多關(guān)鍵問題得不到解釋。對此，姚偉彪11月18日對媒體回應(yīng)道，這是由于訪問量過大，該平臺一度陷于癱瘓，因此無法及時回答相關(guān)問題。而此回應(yīng)卻被投資者戲稱是比投資者說明會上諸多回答“更為明確”的答復(fù)。
投資者或面臨進一步“割肉”
然而昌九生化的“危機”并未隨著“緋聞”的結(jié)束而告一段落。
在上述投資者網(wǎng)絡(luò)說明會上，還有很多投資者對公司的后續(xù)發(fā)展表示關(guān)心，提出了類似“您打算通過哪些方面的努力讓昌九生化這個公司重新煥發(fā)青春”的問題。
但姚偉彪僅表示：“我一直在努力中，但是包括廣大股票投資者在內(nèi)的有關(guān)方面要給本人足夠的時間和空間。時間對于昌九生化、對于昌九生化重組是第一要素?！?/font>
這一回答看似文藝，卻難以解決投資者和機構(gòu)的燃眉之急。
“對于被券商追得火燒屁股的我們來說，時間才是第一要素！”投資者鄭琳對記者表示。
鄭琳透露，按照融資融券市場的規(guī)定，如果投資者資產(chǎn)達到“平倉線”，那么券商就會要求投資者追加保證金或者抵押物，否則就會強行平倉。但是像昌九生化這樣每天跌停的，就算券商都無法平倉，投資者也只能看著自己的資產(chǎn)淪為負數(shù)。
當昌九生化股價泡沫破滅之時，有不少投資機構(gòu)已經(jīng)先于投資者一步作出了反應(yīng)。國金證券、方正證券、光大證券、銀河證券等機構(gòu)都陸續(xù)在官網(wǎng)發(fā)布公告，表示將昌九生化調(diào)出融資標的證券名單。
但即便如此，鑒于此前昌九生化開盤即跌停的情形，目前投資機構(gòu)仍然難免悲觀。由于融資融券市場可能存在強制平倉也無法賣出的情況，如果復(fù)牌后昌九生化再走出幾個跌停，那么券商也將難以全身而退。數(shù)據(jù)顯示，截至11月13日昌九生化仍有2.93億元融資盤。昌九生化一旦復(fù)牌，或許將導(dǎo)致投資者更多的虧損。
折射兩融市場漏洞
“這次昌九生化的跌停慘劇也是在警告投資者，兩融標的并沒有想象中的安全?！鄙虾Ｐ峦勥_律師事務(wù)所高級合伙人宋一欣對記者表示，“納入兩融標的并不代表著給股票貼上了沒風(fēng)險的標簽。既然叫融資融券，就是說既可以融資做多，也可以融券做空?！?/font>
以昌九生化為例，雖然于今年9月才披上兩融標的的“外衣”，但今年的前3季度，昌九生化凈利潤虧損高達5507萬元，且已經(jīng)連續(xù)7個季度虧損。這樣的業(yè)績卻沒有阻礙昌九生化成為兩融標的的腳步。
“實際上，交易所對上市公司納入兩融標的的門檻設(shè)置并不高?！敝型额檰柦鹑谛袠I(yè)研究員霍肖樺告訴記者。根據(jù)《上海證券交易所融資融券交易實施細則》規(guī)定，標的證券需滿足條件僅包括：上市超過3個月；融資買入標的流通股份不少于1億股或流通市值不低于5億元，融券賣出標的股票的流通股本不少于2億股或流通市值不低于8億元；股東人數(shù)不少于4000人；股票發(fā)行公司已完成股權(quán)分置改革；股票交易未被本所實行特別處理；以及對于換手率股價波動等指標的要求。
在中國人民大學(xué)商法研究所所長劉俊海看來，交易所在選擇兩融標的時主要考慮的是股票市值、交易量和換手率等變量，卻忽視了兩融標的交易當中可能產(chǎn)生的流動性風(fēng)險，公司基本面的安全性也未納入考察范圍。今后選擇兩融標的時，不僅要考慮到流通性，還應(yīng)考慮到安全性。
這種低門檻的設(shè)置，也讓市場開始擔憂一些估值過高的股票過度融資買入帶來的風(fēng)險，而這種股票在兩融市場上不在少數(shù)。
據(jù)WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在目前700只兩融標的證券中，最新動態(tài)市盈率超過100倍的公司有53家，而記者梳理后發(fā)現(xiàn)類似昌九生化最新收盤價超過10元，且兩融余額超過億元的個股共有48只，其中，北大荒股票近期正由于涉嫌信披違規(guī)被證監(jiān)會立案調(diào)查。
霍肖樺告訴記者，之所以對此類高估值股票的融資風(fēng)險更為擔憂，就是害怕出現(xiàn)突然暴跌，給投資者帶來損失。雖然兩融市場有杠桿，但由于之前并未出現(xiàn)大量爆倉的情況，而且杠桿相對較低，大家往往都不太在意，這次昌九生化的跌停慘案正好給了市場一個警示。
而在宋一欣看來，監(jiān)管部門應(yīng)將打著重組旗號拉高股價的公司拉入黑名單，并將其列入重點監(jiān)控范圍，督促其履行更為完整、充分的信息披露義務(wù)，以防止市場通過借殼炒作變相地操縱股價。
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