金銀向上格局未變 QE政策仍將發(fā)威
本月金銀整體呈現(xiàn)出先揚(yáng)后抑的走勢，其原因筆者認(rèn)為無外乎是對量化寬松政策(QE)爭論所引起的。自美聯(lián)儲(chǔ)去年12月份的會(huì)議紀(jì)要公布以來，市場對美國QE政策后續(xù)情況出現(xiàn)了一定的分歧，其中鷹派代表們對QE政策大加贊賞推崇備至，而相反一些溫和的鴿派代表們則對QE政策產(chǎn)生了一定的厭惡情緒。筆者認(rèn)為之所以產(chǎn)生如此分歧，無外乎兩點(diǎn)：QE政策是否還能夠刺激美國經(jīng)濟(jì)增長；美國經(jīng)濟(jì)增長是否就一定能改善就業(yè)。相信回答好這兩個(gè)問題，基本上分歧就會(huì)解除，而且金銀的未來走向也將越發(fā)明晰。
首先，筆者認(rèn)為QE政策對美國經(jīng)濟(jì)增長是功不可沒的。自2008年全球金融危機(jī)以來，QE1不僅將眾多美國金融機(jī)構(gòu)的有毒資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到了美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表之上，而且也使資金沒有流出市場之外，對于穩(wěn)定市場、避免經(jīng)濟(jì)衰退起到了重要作用。在遏制住了經(jīng)濟(jì)快速下滑之后，QE2、QE3又被祭出。美聯(lián)儲(chǔ)出手購買房地產(chǎn)抵押債券，其目的是為了維持該債券票面低利率，降低美國購房者負(fù)擔(dān)，使其可以繼續(xù)增加消費(fèi)，拉動(dòng)美國經(jīng)濟(jì)的增長。再者此舉對拉動(dòng)美國的房地產(chǎn)市場、實(shí)現(xiàn)房地產(chǎn)的良性發(fā)展也起到了重要作用。近來從一些相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可以看出美國經(jīng)濟(jì)確有復(fù)蘇跡象，但是想徹底擺脫頹勢恢復(fù)到金融危機(jī)之前尚有一段距離，所以QE政策是不可能在此關(guān)鍵階段退出的。
另外有人認(rèn)為，QE政策盡管促進(jìn)了美國經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，但并沒有對降低失業(yè)率起到什么作用。對于此種看法，筆者認(rèn)為經(jīng)濟(jì)的快速復(fù)蘇并不一定會(huì)促使就業(yè)的飛速增長。紐約聯(lián)儲(chǔ)第一副主席克里斯蒂娜卡明在最近的一次講話中表示：“對于改善失業(yè)率來說，我們?nèi)杂性S多工作要做，就算美國經(jīng)濟(jì)今年好轉(zhuǎn)，失業(yè)率依然可能攀升?！备鶕?jù)筆者的長期跟蹤，這個(gè)問題不難解釋，其中最主要原因就是失業(yè)率是滯后的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。也就是說失業(yè)率的上下波動(dòng)，落后于其他經(jīng)濟(jì)活動(dòng)指標(biāo)，失業(yè)率甚至在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)擴(kuò)張后仍然會(huì)上升。主要原因是經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇之時(shí)，一些企業(yè)仍然處于觀望階段，所以不會(huì)馬上聘用員工，而是在現(xiàn)有基礎(chǔ)上延長在崗人員的勞動(dòng)時(shí)間或者增加在職員工的報(bào)酬，通過提高勞動(dòng)生產(chǎn)率的方法增加產(chǎn)出，只要?jiǎng)趧?dòng)生產(chǎn)率增長高于產(chǎn)出的增長，新增就業(yè)就不會(huì)增加。而后當(dāng)經(jīng)濟(jì)完全復(fù)蘇之時(shí)，訂單量隨之大幅增加，目前的勞動(dòng)力已的確不能滿足現(xiàn)有產(chǎn)能，企業(yè)必須通過擴(kuò)大生產(chǎn)才能達(dá)到，只能通過新增員工增加產(chǎn)出，此時(shí)，新增就業(yè)人數(shù)增加，失業(yè)率才會(huì)下降。由此我們不難分析出，目前的美國經(jīng)濟(jì)仍然處于復(fù)蘇階段，所以在此階段經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)而就業(yè)率沒有增加屬于正?，F(xiàn)象。由此來埋沒QE政策的功績，顯然是站不住腳的。
綜上，美國的QE政策依然正在發(fā)揮著作用，未來很有可能還將會(huì)繼續(xù)，因?yàn)槊绹?jīng)濟(jì)的復(fù)蘇還任重而道遠(yuǎn)。由此可見，金銀長期牛市格局并未改變。(世元金行 趙博 )
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