降息刺激杠桿債基漲勢(shì)如虹
記者 黃淑慧
借力杠桿效應(yīng)，分級(jí)債基進(jìn)取份額今年以來(lái)漲勢(shì)如虹，而上周四晚上的降息再度刺激了這一板塊的表現(xiàn)，近兩個(gè)交易日，杠桿債基交易價(jià)格再接再厲，連續(xù)上漲。但是不少分析人士也同時(shí)提醒，短期看杠桿基金還有沖擊力，但在快速?zèng)_高后需保持一份謹(jǐn)慎。
延續(xù)漲勢(shì)
近幾個(gè)月來(lái)，分級(jí)債基進(jìn)取份額表現(xiàn)相當(dāng)搶眼。同花順iFind數(shù)據(jù)顯示，海富通穩(wěn)進(jìn)增利B、泰達(dá)宏利聚利B、天弘豐利B、博時(shí)裕祥B、富國(guó)匯利B、長(zhǎng)信利鑫B等多只杠桿債基的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格在最近60個(gè)交易日內(nèi)漲幅超過(guò)20%。就在這輪火熱行情即將冷卻之時(shí)，降息猶如一劑強(qiáng)心針，再次刺激了相關(guān)基金的表現(xiàn)。6月11日，“領(lǐng)頭羊”海富通穩(wěn)進(jìn)增利B上漲8.32%，漲幅位居交易型基金之首；銀河通利B、諾德雙翼B、金鷹持久回報(bào)B、互利B、豐澤B、中歐鼎利B、融通四季添利B等基金也均取得了2%以上的漲幅。
對(duì)此，招商證券報(bào)告指出，一方面，降息有利于債市繼續(xù)走強(qiáng)，推高分級(jí)債基母基金的投資收益，而進(jìn)取份額是其母基金單位凈值增長(zhǎng)的最大受益者；另一方面，債券分級(jí)基金的結(jié)構(gòu)安排相當(dāng)于進(jìn)取份額向穩(wěn)健份額融資來(lái)進(jìn)行杠桿化投資，給穩(wěn)健份額的約定收益就相當(dāng)于借款利息。大部分進(jìn)取份額對(duì)應(yīng)債券穩(wěn)健份額的約定收益都與定期存款利率掛鉤，并會(huì)定期調(diào)整。降息會(huì)使得調(diào)整后的約定收益下降，借款成本下降，并通過(guò)杠桿對(duì)進(jìn)取份額的凈值產(chǎn)生倍數(shù)影響。以博時(shí)裕祥為例，根據(jù)估算，此次降息0.25%之后，裕祥B的到期收益率將增加1.66%，是降息幅度的6.6倍。
近期，半封閉式的分級(jí)債基A類(lèi)份額集中迎來(lái)開(kāi)放日。與上一次開(kāi)放日遭遇大量?jī)糈H回不同的是，此次A類(lèi)份額打開(kāi)后供不應(yīng)求，富國(guó)天盈A、萬(wàn)家添利A等均獲得凈申購(gòu)并啟動(dòng)比例配售機(jī)制。相應(yīng)地，B類(lèi)份額因此得以恢復(fù)高杠桿，一定程度上也推動(dòng)了B類(lèi)份額的上漲，如富國(guó)天盈B的實(shí)際杠桿率就從2.2倍提升到了2.96倍。
折價(jià)收窄
不過(guò)，由于分級(jí)債基進(jìn)取份額近期漲幅較大，部分品種已從折價(jià)變?yōu)橐鐑r(jià)，因此一些業(yè)內(nèi)人士提醒，短期內(nèi)存在一定的溢價(jià)縮小或折價(jià)擴(kuò)大的風(fēng)險(xiǎn)。海通證券數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)焦點(diǎn)海富通穩(wěn)進(jìn)增利B上周二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格大漲16.49%，其溢價(jià)率已從-2.67%躍升至8.07%。
好買(mǎi)基金也認(rèn)為，央行時(shí)隔三年半首次降息，釋放出了貨幣政策寬松的新動(dòng)向，5月份CPI、PPI的持續(xù)回落，也為未來(lái)繼續(xù)降息提供了空間。同時(shí)，近期歐洲深陷歐債危機(jī)泥沼，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭也出現(xiàn)反復(fù)，這些風(fēng)險(xiǎn)及不確定性仍會(huì)對(duì)債市向好發(fā)展繼續(xù)提供支撐。從操作層面來(lái)看，由于前期債券投資者已積累較大收益，應(yīng)提防本次降息后引發(fā)市場(chǎng)獲利了結(jié)導(dǎo)致的回調(diào)，戰(zhàn)術(shù)上應(yīng)把握好節(jié)奏。
部分機(jī)構(gòu)也開(kāi)始撤出。5月下旬以來(lái)的龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，海富通穩(wěn)進(jìn)增利分級(jí)債券B賣(mài)出席位中已經(jīng)出現(xiàn)機(jī)構(gòu)身影，而6月11日也有一家機(jī)構(gòu)趁著大漲選擇了賣(mài)出。
杠桿債基的表現(xiàn)取決于債市走勢(shì)。部分業(yè)內(nèi)人士指出，降息短期內(nèi)對(duì)信用債有一定刺激作用，但是利率債收益率下行空間有限，債市顯然無(wú)法復(fù)制今年上半年的凌厲漲勢(shì)。甚至，由于降息將對(duì)經(jīng)濟(jì)形成有力支撐，未來(lái)經(jīng)濟(jì)向上反彈的概率上升，可能加快債市拐點(diǎn)的出現(xiàn)。由于分級(jí)債基須首先保證優(yōu)先份額的約定收益，因此進(jìn)取份額的長(zhǎng)期回報(bào)值得仔細(xì)思量。 （黃淑慧）
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