基金看好新股發(fā)行改革：奠定中長期牛市基礎
基金看好IPO改革 短期沖擊有限
2013年11月30日，證監(jiān)會發(fā)布《關于進一步推進新股發(fā)行體制改革的意見》等一攬子監(jiān)管政策。政策一出就頗受關注，作為資本市場上重要的機構投資者，基金公司也星夜解讀。
其中，推進新股市場化發(fā)行體制的改革與優(yōu)先股試點兩項成為基金公司關注的焦點?；鹨财毡檎J為，短期來看，新股發(fā)行體制改革會對市場形成有限的沖擊，但長期而言卻奠定A股中長期牛市的基礎。
新股發(fā)行改革超預期
新股發(fā)行體制改革意見公布后，基金紛紛稱力度高于預期。
銀華基金認為，本次新股發(fā)行體制改革意見的亮點在于“審核重點的轉變、信息披露透明度的強化、以及監(jiān)管邊界的進一步厘清”，即審核重點從盈利能力和投資價值轉向信息披露內(nèi)容，并通過縮短審核時間、同步公開審核進度倒逼監(jiān)管部門提高效率，監(jiān)管延伸至事中事后，強調(diào)加大懲罰力度、提高造假成本。
易方達分析表示，監(jiān)管機構明確強調(diào)自身作為證券發(fā)行的監(jiān)管主體，重點在合規(guī)性審查，企業(yè)價值和風險由投資者和市場自主判斷，以及“信息披露為中心”的監(jiān)管理念，預示著監(jiān)管機構監(jiān)管理念的巨大轉變，中長期十分有利于逐步建立一個成熟、透明的資本市場；明確強調(diào)發(fā)行人及其控股股東等相關責任主體的新股回購責任，以及民事賠償責任，是監(jiān)管機構由“事前審批”向“事中事后監(jiān)管”延伸后監(jiān)管重心轉變的重要體現(xiàn)，對于保護中小投資者利益十分必要。
興業(yè)全球基金分析指出，本次《意見》作為向真正市場化、注冊制目標改革的過渡性制度，很多內(nèi)容已經(jīng)觸及改革核心，比如放權、加強處罰等，離注冊制和真正的市場化更前進了一步。
南方基金表示，本次新股發(fā)行體制改革的重點為完善市場化運行機制、切實保護投資者利益、抑制“三高”問題等三個方面，充分體現(xiàn)了證監(jiān)會以信息披露為核心的監(jiān)管理念，重點突出了對中小投資者利益的保護，通過強化新股發(fā)行的過程監(jiān)管、行為監(jiān)管和事后問責，進一步約束發(fā)行人和中介機構的行為，并將有效抑制“三高”和“炒新”問題。
優(yōu)先股利好多行業(yè)
優(yōu)先股試點也成為基金頗為關注的重點之一，有基金公司認為，這將促使A股市場迎來價值投資時代。
嘉實基金認為，優(yōu)先股的推出無論是對于需要解決融資需求的上市公司，還是為投資者提供更多投資工具的角度，都是對現(xiàn)有資本市場的一個有益補充，符合建立和完善多層次資本市場的方向。但考慮到實際對優(yōu)先股能夠具備較強使用需求的上市公司比較有限，同時，優(yōu)先股對于機構投資者的投資可能形成的資金分流作用和對普通股可分配利潤的占用作用可能對二級市場普通股帶來一些負面的影響。
華安基金分析指出，優(yōu)先股的推出無疑具有多方面的積極意義，包括利于企業(yè)（尤其是銀行）融資補充資本金、為投資者提供多元化投資渠道、推動企業(yè)兼并重組、促進產(chǎn)業(yè)整合與升級等。
南方基金則在解讀中指出，對于投資者而言，優(yōu)先股是一種新型的固定收益產(chǎn)品，目前上市公司分紅水平不高，穩(wěn)定回報產(chǎn)品不多，優(yōu)先股以市場化的方式促使上市公司合理實行現(xiàn)金分紅，為保險、社保資金，企業(yè)年金等提供了穩(wěn)定收益的投資工具，其推出有利于進一步豐富我國資本市場的證券品種，促進資本市場發(fā)展。
工銀瑞信認為優(yōu)先股有關規(guī)定預期潛在利好的行業(yè)包括金融、電力、煤炭、建筑和石油化工行業(yè)。
奠定中長期牛市基礎
整體而言，基金對于此次組合拳改革持積極的態(tài)度。
大成基金認為，股票發(fā)行制度改革是一項系統(tǒng)工程。與之相適應，還發(fā)布了《關于開展優(yōu)先股試點的指導意見》等重要文件，與《意見》構成有機整體，把發(fā)行制度改革確立的原則和理念貫徹到資本市場的深層次建設，為A股市場的中長期牛市奠定了基礎，以證券投資基金為代表的長期投資者獲得新的發(fā)展機遇。
華安基金也表示，新股發(fā)行制度改革的市場影響中性偏正面。短期由于IPO重啟帶來的股票供給的增加，市場可能受到一定的沖擊，但這一沖擊未必很大，持續(xù)時間可能也有限，一方面市場此前已有一定的預期，另一方面管理層也推出了優(yōu)先股試點等對沖的利好措施。中長期看，本次新股發(fā)行制度改革的意義深遠，邁出了從核準制轉向注冊制的重要一步，有助于加快實現(xiàn)監(jiān)管轉型，強化市場約束，促進市場參與各方歸位盡責，推動中國資本市場的長期健康發(fā)展。
銀華基金判斷，本次一攬子監(jiān)管政策改革計劃的出臺體現(xiàn)了證監(jiān)會對于資本市場系統(tǒng)性改革的整體思路。特別是新股發(fā)行體制改革，有利于糾正困擾A股多年的制度性偏差，有利于資本市場的長期健康發(fā)展，對A股市場投資者是中長期利好。就短期市場而言，市場上有部分投資者擔心IPO重啟會增加股票供給，使得市場資金分流到一級市場，導致A股市場出現(xiàn)下跌。我們認為，這種直觀性的擔憂并不成立。A股市場缺的是信心，而不缺資金。決定A股市場走勢的基于改革和經(jīng)濟基本面預期的投資者信心。
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