銀行錢荒源于流量金融崛起 股市迎來大發(fā)展
在QE橫行霸道世界的當(dāng)下，忽然間在中國國內(nèi)一反常態(tài)地冒出了一股“錢荒”的漩渦。一時(shí)間“錢荒”、“錢緊”的喧鬧聲充滿了各種公眾媒體的重要版面。中國股市大跌，令中國社會(huì)談錢色變，人人心生好奇。不過，這也并非不值得國人好好納悶一番：為什么在M2已破100萬億元這種全球央行之最——遠(yuǎn)超美聯(lián)儲(chǔ)的M2總額，且人民幣存款余額已達(dá)99.3萬億元的今天，中國還會(huì)出現(xiàn)“流動(dòng)性短缺”的反?，F(xiàn)象呢？
“錢荒”怪象似無法解說
雖然說美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在6月19日結(jié)束的為期兩天的政策例會(huì)后表示，“如果對(duì)美國經(jīng)濟(jì)預(yù)測準(zhǔn)確的話，美聯(lián)儲(chǔ)有可能在今年稍晚階段放緩購買資產(chǎn)，并考慮2014年中期結(jié)束QE貨幣工具”，但這種言論所能創(chuàng)造出的“流動(dòng)性反哺美國市場”的理性預(yù)期只能引起有限數(shù)量的外匯占款流失，由其所導(dǎo)致的人民幣存量流動(dòng)性減少無論如何都無法創(chuàng)造出“強(qiáng)勢美元”的新崛起，因此不會(huì)引起深度的流動(dòng)性外流。
假定如此，那么，6月20日上海銀行間同業(yè)隔夜拆借利率(Shibor)為什么會(huì)高達(dá)13.444%、周拆借利率也高達(dá)11.004%，同時(shí)質(zhì)押式回購隔夜和周利率竟然會(huì)最高觸及30%和28%的嚇人水平呢？抑或?yàn)槭裁碨HIBOR的各種產(chǎn)品會(huì)呈現(xiàn)出整體明顯的上揚(yáng)態(tài)勢，從而首先導(dǎo)致中國商業(yè)銀行之間呈現(xiàn)出一片“錢荒”、“錢緊”的恐慌景象呢？
無疑，在中國央行政策并未出現(xiàn)緊縮的大環(huán)境下，即5月以來央行啟動(dòng)的流動(dòng)性回收只不過區(qū)區(qū)210億元人民幣的總額，且5月份貿(mào)易收支依然表現(xiàn)出順差勢頭的背景下，中國錢緊的流動(dòng)性短缺怪象因此也不能由央行貨幣政策或其市場操作及國際收支的逆差根源來加以解釋。
那么，是所謂的中國商業(yè)銀行體系面臨季末考核所導(dǎo)致的銀行間市場競爭所造成的嗎？抑或是中國各商業(yè)銀行為了做大存款基數(shù)以便爭取下季度的貸款額度而采取的高息攬存所導(dǎo)致的同業(yè)競爭所造成的嗎？
眾所周知，商業(yè)銀行高息攬存的市場動(dòng)力必定來自于可盈利性的同步放款。唯如此，商業(yè)銀行的同業(yè)競爭才可以解釋這一輪流動(dòng)性短缺怪象背后的成因根源。然而，事實(shí)是，雖然1-5月份融資規(guī)模的總額高達(dá)9.11萬億元以上，比同期多3.12萬億元，但5月份融資的規(guī)模不僅沒有出現(xiàn)增長的態(tài)勢，相反從4月份的1.75萬億元降至5月份的1.19萬億元，所以，銀行間競爭理論同樣解說不了當(dāng)前的“流動(dòng)性短缺”怪象。
銀行業(yè)存在“壟斷格局”
可是，如果說中國銀行間的流動(dòng)性并沒有出現(xiàn)“外流性失缺”的話，那么，源于上海銀行間同業(yè)的鬧“錢荒”現(xiàn)象又是因?yàn)槭裁茨兀?/font>
耐人尋味的是，與融資總規(guī)模在5月份開始下降相反的是，M2余額的同期環(huán)比不僅沒有降低反而增加了近1%，同比增幅則高達(dá)15.8%。這種一方面M2在銀行間的雙比同增，另一方面融資規(guī)模整體卻在同期下降的相互背離的怪象，不能不說實(shí)在詭異莫測，令人琢磨不透。難道說是中國商業(yè)銀行體系所固有的“隱形利差壟斷機(jī)制”在起作用而必然導(dǎo)致了這一輪“中國流動(dòng)性黑洞”的產(chǎn)生嗎？果真如此，又為什么之前沒有呈現(xiàn)或爆發(fā)出來呢？
固然，表面上中國銀行業(yè)好像不存在所謂的“壟斷格局”，畢竟，銀行數(shù)量和種類繁多的現(xiàn)實(shí)使得“壟斷論”難以自圓其說，但能夠獲得如同“壟斷利潤”一樣的另類事實(shí)卻表明，“隱形壟斷”或“影子壟斷”在中國銀行業(yè)是一種不爭的事實(shí)。否則，無法解說競爭條件下為什么還會(huì)滋生“壟斷利潤”的真實(shí)根源。不過，即使假定實(shí)際存在“隱形利差壟斷機(jī)制”，那它又為什么會(huì)導(dǎo)致“錢荒”的產(chǎn)生呢？難道說這種機(jī)制僅僅是這個(gè)月才新生的嗎？否則，任何類型的觀點(diǎn)和主張都無法自圓其說。那種說中國銀行業(yè)每逢年中這個(gè)時(shí)點(diǎn)都會(huì)因全國公共稅收集中入庫和補(bǔ)交法定存款準(zhǔn)備金而出現(xiàn)“錢緊”的分析，只能解釋“錢緊”的周期性，而不能解說此輪錢緊的“反常性”。
直接原因在于央行未出手
那么，此輪錢緊反常的根源到底何在呢？無疑，直接原因應(yīng)歸結(jié)為央行在中國銀行業(yè)存在制度性“周期錢緊”的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)上，一改往常貨幣政策理念的行為模式，不再進(jìn)行公開市場的“增量流動(dòng)性”釋放操作，所以才會(huì)在“周期性錢緊”的時(shí)點(diǎn)上造成本輪反常式的“錢緊”恐慌。
雖然說，上述的解釋已經(jīng)能夠給出關(guān)于當(dāng)下中國銀行業(yè)出現(xiàn)“錢荒”的根源性解釋，但是，這種解釋并無法揭示出央行為什么開始改變自身政策理念、進(jìn)而改變自身行為模式背后的深層次根源。
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