農(nóng)產(chǎn)品：產(chǎn)量面臨下調(diào) 價格上行空間有限
【農(nóng)產(chǎn)品行業(yè)研究報告內(nèi)容摘要】
農(nóng)業(yè)部八月報告仍將下調(diào)產(chǎn)量，但玉米價格上行空間有限。
我們預(yù)期本周五的美國農(nóng)業(yè)部八月WASDE報告將進一步下調(diào)玉米產(chǎn)量。基于我們相對于農(nóng)業(yè)部七月報告更低的產(chǎn)量假設(shè)，期末庫存消費比將接近歷史低位水平，對價格有利。但由于市場已有所預(yù)期，價格上行將較為有限。
我們預(yù)期 CBOT玉米價格的 3個月，6個月，12個月目標(biāo)價分別為 8.6，8.5和 7.3美元/蒲式耳，高于當(dāng)前遠期曲線 5%左右。
單產(chǎn)仍有進一步下調(diào)空間，后期即使天氣轉(zhuǎn)好影響有限
我們的單產(chǎn)模型顯示，基于截至 8月 7日的天氣狀況，單產(chǎn)將在 128蒲/英畝，顯著低于農(nóng)業(yè)部七月的單產(chǎn)估計；同時，農(nóng)業(yè)部的報告可能低估了廢棄率。我們預(yù)計今年的廢棄率將顯著高于歷史平均水平，達到 10% ，從而使得產(chǎn)量進一步低于農(nóng)業(yè)部預(yù)估。
即使天氣好轉(zhuǎn)，對單產(chǎn)的改善也將較為有限。由于今年的抽絲期進度早于往年，后期良好的天氣或?qū)⒃黾庸攘５娘枬M度，但無法增加谷粒的數(shù)量，目前玉米的單產(chǎn)損失已很大程度上不可逆。
需求下調(diào)將較為有限，導(dǎo)致期末庫消比接近歷史低位
目前市場對單產(chǎn)的進一步下調(diào)已經(jīng)有所預(yù)期。隨著天氣對單產(chǎn)邊際影響的減弱，需求抑制程度將成為未來價格走勢的另一個決定性因素。
我們認(rèn)為農(nóng)業(yè)部的七月WASDE報告的需求預(yù)測過于悲觀。我們預(yù)期的期末庫存消費比水平比農(nóng)業(yè)部更緊，接近歷史低位的 5.9%，顯著低于農(nóng)業(yè)部的 9.3%。（中金公司）
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