天然氣：改革、非常規(guī)天然氣成發(fā)展主題
中國天然氣行業(yè)
發(fā)展迅速；五大主題顯現(xiàn)
我們認(rèn)為中國天然氣行業(yè)正在步入一個有意義的發(fā)展階段：進(jìn)口日益增加以滿足強(qiáng)勁的天然氣需求、基建設(shè)施擴(kuò)建進(jìn)入關(guān)鍵階段、上海有望發(fā)展成為天然氣定價中心、未來2-3 年內(nèi)市場化的凈回值倒推法將在全國范圍內(nèi)推出、市場對新一輪頁巖氣招標(biāo)興趣高漲以及中國南海深水天然氣開發(fā)項目升溫。我們回顧了中國天然氣行業(yè)，并認(rèn)為以下五大主題能夠為投資者帶來有價值的投資機(jī)會：1. 監(jiān)管政策有利：我們預(yù)計未來2-3 年國內(nèi)天然氣定價政策將出現(xiàn)積極調(diào)整，這可能會推動國內(nèi)非常規(guī)資源的資本開支增加，并推動天然氣進(jìn)口增長。城市燃?xì)夤径唐趦?nèi)可能無法將更高的價格轉(zhuǎn)嫁出去，我們認(rèn)為這將導(dǎo)致利潤率受到擠壓。
2. 非常規(guī)資源：根據(jù)美國能源情報署(EIA)的資料，中國擁有大量未探明儲量，因此我們認(rèn)為從長期來看中國的儲量預(yù)測可能上調(diào)，尤其是在天然氣價格上漲的情況下。
3. 液化天然氣(LNG)進(jìn)口：由于中國目前尋求更具持續(xù)性的LNG 供應(yīng)且對價格的敏感度下降，我們預(yù)計澳大利亞LNG 出口商將因此獲益。在我們看來，部分LNG 項目可能擴(kuò)產(chǎn)來實現(xiàn)已有項目的經(jīng)濟(jì)回報，而且鑒于現(xiàn)有的合作關(guān)系，中國可能成為主要市場。
4. 中亞天然氣：我們認(rèn)為強(qiáng)勁的天然氣需求、國內(nèi)供應(yīng)不足、未來市場化定價機(jī)制以及天然氣基礎(chǔ)設(shè)施擴(kuò)建將成為進(jìn)口管道燃?xì)庠鲩L的主要推動力。
5. 天然氣基礎(chǔ)設(shè)施擴(kuò)建：我們預(yù)計供應(yīng)將推動消費(fèi)領(lǐng)域擴(kuò)張，但盈利能力在達(dá)產(chǎn)前可能處于較低水平。
中石油受益但上升空間有限；昆侖能源、WPL、STO 也將獲益
盡管因天然氣產(chǎn)量/儲量占比較高，我們認(rèn)為中石油有望成為天然氣行業(yè)
發(fā)展的主要受益者，但我們發(fā)現(xiàn)，即便計入天然氣價格大幅上調(diào)后，該股的上行空間也較有限。中石化和中海油也將獲益于天然氣價格的上漲。昆侖能源是市政燃?xì)夥咒N商中的主要獲益者。我們認(rèn)為澳大利亞的WPL 和STO 也將從中國LNG 進(jìn)口中獲益。（高華證券）
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