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福星曉程:海外中標(biāo) 國內(nèi)外業(yè)務(wù)此消彼長

2012-12-18 10:53    來源:海通證券

  事項(xiàng):

  福星曉程12月15日發(fā)布公告:北京福星曉程電子科技股份有限公司(以下簡稱“公司”)于2012年12月14日收到控股公司加納CB電氣有限公司與加納國家電力公司于2012年12月13日簽訂的《阿善堤西,阿善堤東,東部及沃爾特區(qū)配網(wǎng)線路擴(kuò)建項(xiàng)目合同》,合同金額2000萬美元。

  點(diǎn)評:

  控股公司加納CB公司參與加納電網(wǎng)改造BOT項(xiàng)目,是公司力圖拓展的增長點(diǎn)。

  公司于2011年2月22日,公司董事會通過投資4000萬,收購加納CB公司65%的股權(quán)決定,并于2011年4月完成投資入股CB公司所有相關(guān)手續(xù),并表后投資收益期是25個月。通過控股公司參與加納電網(wǎng)改造BOT項(xiàng)目,此舉是公司業(yè)務(wù)向海外拓展、打造新盈利模式的重要戰(zhàn)略步驟。

  此次合同是2012年6月份《中部及西部省配網(wǎng)線路擴(kuò)建項(xiàng)目合同》的再次中標(biāo)。

  加納是一個西非國家,政局穩(wěn)定,GDP增長穩(wěn)定。公司入股加納CB公司后,公司與子公司先后在加納承接BOT項(xiàng)目、首都阿克拉2000戶電網(wǎng)改造試點(diǎn)工程建設(shè)項(xiàng)目以及加納阿克拉降低線損與相關(guān)電網(wǎng)改造項(xiàng)目、中部及西部省配網(wǎng)線路擴(kuò)建項(xiàng)目四個項(xiàng)目,此次中標(biāo)《中部及西部省配網(wǎng)線路擴(kuò)建項(xiàng)目合同》是前期項(xiàng)目基礎(chǔ)上的類似項(xiàng)目再次中標(biāo),公司海外項(xiàng)目拓展進(jìn)展順利。

  加納BOT項(xiàng)目進(jìn)展之前略低于預(yù)期,三季度已經(jīng)啟動小規(guī)模施工,由于加納國家電力公司在配合出關(guān)的工作上時間有所延遲,在CB公司的溝通和運(yùn)營下,加納國家電力公司于2012年10月初與加納CB公司簽訂了延長BOT項(xiàng)目實(shí)施年限的確認(rèn)函,預(yù)計延長的3年中可為公司業(yè)績產(chǎn)生積極的影響。

  此次中標(biāo)將對2013和2014年業(yè)績產(chǎn)生影響。

  合同的主要內(nèi)容是加納CB公司負(fù)責(zé)阿善堤西,阿善堤東,東部及沃爾特區(qū)電力配網(wǎng)擴(kuò)建項(xiàng)目,負(fù)責(zé)項(xiàng)目所需的電力設(shè)備及物料的采購及施工建設(shè)。合同建設(shè)期為18個月,其中4個月內(nèi)為該項(xiàng)目所需電力設(shè)備及物料準(zhǔn)備期,工程施工期14個月,總投資額為2000萬美金,采用BOT模式。CB公司負(fù)責(zé)采購墊付資金和施工。加納電網(wǎng)公司付14%采購金額的施工費(fèi),墊付資金在項(xiàng)目實(shí)施一年后分48個月支付。公司施工款項(xiàng)占合同總金額的14%,按照每個月完成的進(jìn)度支付,合同將預(yù)計于2014年全部實(shí)現(xiàn)收入。

  盈利預(yù)測與投資評級。

  公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)智能電表芯片及相關(guān)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長,海外市場進(jìn)展順利,我們預(yù)測2012~2013年EPS分別為1.01元和1.13元,按照2012年12月14日19.72元的收盤價計算,對應(yīng)未來兩年動態(tài)PE分別為19×和17×。因此我們給予公司“增持”評級,給予20.32元的目標(biāo)價,對應(yīng)2013年18倍PE。

  風(fēng)險提示:

  智能電網(wǎng)招標(biāo)低于預(yù)期,國內(nèi)訂單獲取能力持續(xù)下降,海外項(xiàng)目收益低于預(yù)期,海外政治經(jīng)濟(jì)波動造成的不可測風(fēng)險。

責(zé)編:盧一寧
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