三問鋼鐵股反彈 明年能否回暖還得看基建形勢
目前的鋼鐵價格上漲真的是因為去庫存嗎？
去庫存已是共識，爭議在于幅度大小。1、因杠桿較高，華東地區(qū)和熱軋品種庫存出現(xiàn)30%以上的降幅，這在Mysteel(我的鋼鐵網(wǎng))的統(tǒng)計數(shù)據(jù)中均有反映。但同時我們推測，華東地區(qū)深度去杠桿行為不能簡單代表全國普遍情況。2、不可否認的是，今年社會去庫存去化的幅度均為歷史較高水平。3、鋼鐵企業(yè)仍存在去庫存壓力，產(chǎn)成品繼續(xù)消化依賴終端續(xù)期的趨勢性復(fù)蘇，否則原材料補庫存將演化為下一輪的去庫存過程。
補庫存能否出現(xiàn)？
只有當經(jīng)濟周期從復(fù)蘇進入繁榮之后，才會出現(xiàn)趨勢性補庫存，且補庫幅度與經(jīng)濟復(fù)蘇的力度正向相關(guān)。2013年基建釋放的增量能否帶動需求重回增長，是趨勢性補庫存和行業(yè)產(chǎn)量恢復(fù)出現(xiàn)超預(yù)期的惟一可能。假設(shè)因為基建需求釋放導(dǎo)致總需求回暖，2013年行業(yè)產(chǎn)能利用率將出現(xiàn)明顯恢復(fù)。否則，預(yù)計2013年產(chǎn)量增速只能與實際需求增速基本相當。
鋼鐵股反彈原動力在哪里？
單純從去庫存的角度，我們無法解釋在去庫存漫長的過程中，為什么股價選擇在此時出現(xiàn)反彈。歸根結(jié)底，只有在終端需求觸底逐步復(fù)蘇后，趨勢性的補庫存需求才能獲得有效釋放，產(chǎn)量增速和產(chǎn)能利用率才能出現(xiàn)超預(yù)期上升。因此，對需求恢復(fù)和供需改善的樂觀預(yù)期才是鋼鐵股反彈的主要原因。在周期股反彈的大背景下，近期并未取得超額收益的鋼鐵行業(yè)預(yù)計在反彈后期仍可能出現(xiàn)上漲。
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