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　　導(dǎo)讀：我們認(rèn)為下半年流動(dòng)性將呈現(xiàn)“竹筍式”行情，面對(duì)流動(dòng)性的不確定性，央行將凍結(jié)長(zhǎng)期流動(dòng)性和提供短期流動(dòng)性兩種操作結(jié)合起來(lái)，其綜合效果總體上是中性的，同時(shí)兼顧了穩(wěn)健貨幣政策下保持流動(dòng)性適中水平和維護(hù)貨幣市場(chǎng)穩(wěn)定的雙重要求，進(jìn)一步驗(yàn)證我們對(duì)貨幣政策“以穩(wěn)為主”的判斷。另一方面，近期領(lǐng)導(dǎo)層一再?gòu)?qiáng)調(diào)“調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革”，這些表態(tài)凸顯出新一屆政府布局中長(zhǎng)期的決心。　

　　事件：

　　中國(guó)人民銀行發(fā)布《2013年二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》稱，下一步要堅(jiān)持政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，增強(qiáng)調(diào)控的針對(duì)性、協(xié)調(diào)性，適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)。

　　我們與市場(chǎng)不同的觀點(diǎn)：

　　主要觀點(diǎn)：

　　我們認(rèn)為下半年流動(dòng)性將呈現(xiàn)“竹筍式”行情，面對(duì)流動(dòng)性的不確定性，央行將凍結(jié)長(zhǎng)期流動(dòng)性和提供短期流動(dòng)性兩種操作結(jié)合起來(lái)，其綜合效果總體上是中性的，同時(shí)兼顧了穩(wěn)健貨幣政策下保持流動(dòng)性適中水平和維護(hù)貨幣市場(chǎng)穩(wěn)定的雙重要求，進(jìn)一步驗(yàn)證我們對(duì)貨幣政策“以穩(wěn)為主”的判斷。另一方面，近期領(lǐng)導(dǎo)層一再?gòu)?qiáng)調(diào)“調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革”，這些表態(tài)凸顯出新一屆政府布局中長(zhǎng)期的決心。我們預(yù)計(jì)政府將會(huì)出臺(tái)更多政策防止經(jīng)濟(jì)過(guò)快滑落，同時(shí)推進(jìn)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和改革，在調(diào)結(jié)構(gòu)、去杠桿、穩(wěn)增長(zhǎng)之間取得平衡。因此出臺(tái)大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的可能性不大。

　　繼續(xù)穩(wěn)健貨幣政策，維護(hù)貨幣市場(chǎng)穩(wěn)定下半年央行將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，堅(jiān)持政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性，增強(qiáng)調(diào)控的針對(duì)性和協(xié)調(diào)性適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)。將凍結(jié)長(zhǎng)期流動(dòng)性和提供短期流動(dòng)性兩種操作結(jié)合起來(lái)，其對(duì)流動(dòng)性影響的綜合效果總體上是中性的，同時(shí)兼顧了穩(wěn)健貨幣政策下保持流動(dòng)性適中水平和維護(hù)貨幣市場(chǎng)穩(wěn)定的雙重要求，也是中國(guó)貨幣政策操作方式上的創(chuàng)新。

　　靈活運(yùn)用政策，推進(jìn)利率市場(chǎng)化在當(dāng)前國(guó)際金融市場(chǎng)波動(dòng)較大，流動(dòng)性供求方向復(fù)雜多變的情況下，中國(guó)人民銀行通過(guò)對(duì)部分到期的中央銀行票據(jù)進(jìn)行續(xù)做，不僅有助于增強(qiáng)央行實(shí)施貨幣政策的主動(dòng)性和靈活性，對(duì)于穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革、促進(jìn)債券市場(chǎng)發(fā)展等也具有重要意義。

　　加強(qiáng)結(jié)構(gòu)性調(diào)整，布局中長(zhǎng)期近期一再?gòu)?qiáng)調(diào)“調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革”，這些表態(tài)凸顯出新一屆政府布局中長(zhǎng)期的決心。我們預(yù)計(jì)政府將會(huì)出臺(tái)更多政策防止經(jīng)濟(jì)過(guò)快滑落，同時(shí)推進(jìn)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和改革。未來(lái)經(jīng)濟(jì)政策將在調(diào)結(jié)構(gòu)、去杠桿、穩(wěn)增長(zhǎng)之間取得平衡。宏觀政策或?qū)芽刂坪突饪赡艹霈F(xiàn)的區(qū)域性、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)放在突出位置，以保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行基本穩(wěn)定。因此出臺(tái)大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的可能性不大。

    原標(biāo)題：廣證恒生：維持緊平衡 貨幣政策以穩(wěn)為主

　　（研究員：俞沖 劉霞 李體欣）