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　　市場(chǎng)規(guī)模不斷增長(zhǎng)的同時(shí)，新三板 “二級(jí)市場(chǎng)”的交易熱度卻持續(xù)降溫。5月21日，三板做市指數(shù)收于1858.62點(diǎn)，下跌1.64%，已經(jīng)連續(xù)4連陰；三板成指收?qǐng)?bào)1734.33點(diǎn)，下挫1.79%。

　　伴隨著指數(shù)走低的是部分新三板市場(chǎng)參與主體開(kāi)始面臨越來(lái)也明顯的“陣痛期”。2015年一季度以來(lái)，先是“中山幫”事件，后是奧美格的董事長(zhǎng)被股轉(zhuǎn)系統(tǒng)自律監(jiān)管，近日又傳出有12家新三板公司因涉嫌違法違規(guī)被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。

　　“并非是監(jiān)管?chē)?yán)查導(dǎo)致指數(shù)下跌，而是制度預(yù)期不明朗打擊了投資者信心?！北本┠惩顿Y管理公司總經(jīng)理對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者分析指出，新三板此前的野蠻生長(zhǎng)不可持續(xù)，只有經(jīng)過(guò)一番洗禮，才能將野蠻生長(zhǎng)中旁逸斜出者梳理干凈，而這其實(shí)是有利于未來(lái)的制度推進(jìn)進(jìn)程的。可以預(yù)見(jiàn)的是，在監(jiān)管升級(jí)之下，未來(lái)資金對(duì)于新三板掛牌公司的競(jìng)逐也必將經(jīng)歷一個(gè)分化的過(guò)程。

　　監(jiān)管悄然升級(jí)

　　截至5月21日，新三板共有12家掛牌公司被證監(jiān)會(huì)調(diào)查，其中涉嫌信息披露違法違規(guī)的有華泰集團(tuán) 、現(xiàn)代農(nóng)裝、汽牛股份(現(xiàn)名春茂股份)，股票出現(xiàn)異常交易的有紅豆杉、九鼎投資、中科招商、華恒生物、國(guó)貿(mào)醞領(lǐng)，涉嫌違規(guī)交易的有奧美格、東方科技，此外還有涉嫌利用內(nèi)幕信息交易的宏泰礦業(yè)。

　　監(jiān)管部門(mén)對(duì)于新三板的嚴(yán)查，是伴隨著交易的持續(xù)火爆和掛牌公司的持續(xù)增多而出現(xiàn)的。截至5月21日，新三板掛牌公司家數(shù)已經(jīng)增到2447家，總股本增加到1131億股。

　　但伴隨著掛牌公司和交易資金的增多，違規(guī)現(xiàn)象也同步呈現(xiàn)增加趨勢(shì)?！澳壳安簧傩氯褰灰状_實(shí)容易出現(xiàn)另一種意義上的利益輸送。”有券商人士指出，如在協(xié)議轉(zhuǎn)讓過(guò)程中，通過(guò)收盤(pán)前的某一筆交易，讓公司股價(jià)迅速飆升，造成公司股價(jià)大漲的假象，誤導(dǎo)投資者跟進(jìn)；再比如在轉(zhuǎn)做市商前，通過(guò)機(jī)構(gòu)對(duì)敲，使得公司股價(jià)迅速達(dá)到某一高位，這樣公司在轉(zhuǎn)做市商過(guò)程中就擁有了和券商談判價(jià)格的砝碼。這些都將成為誤導(dǎo)投資的市場(chǎng)信號(hào)。

　　“這必然需要監(jiān)管部門(mén)加以糾正?！鼻笆鋈倘耸恐毖裕瑥摹爸猩綆汀睂?duì)倒賬戶違規(guī)行為被采取監(jiān)管措施，到奧美格董事長(zhǎng)因違規(guī)操作遭到限制交易處理，再到證監(jiān)會(huì)專(zhuān)項(xiàng)執(zhí)法行動(dòng)第二批案件鎖定在新三板市場(chǎng)，針對(duì)新三板市場(chǎng)和公司的監(jiān)管實(shí)際上悄然間在不斷升級(jí)。

　　在創(chuàng)新中規(guī)范發(fā)展

　　“整體來(lái)看，掛牌公司和股票交易是目前監(jiān)管的兩大重點(diǎn)。”新三板研究院人士分析指出。

　　盈科律師事務(wù)所相關(guān)律師向中國(guó)證券報(bào)記者介紹，與主板公司的一個(gè)顯著區(qū)別是，新三板公司非常稚嫩。隨著新三板掛牌企業(yè)數(shù)量越來(lái)越多，良莠不齊現(xiàn)象會(huì)更加突出。新三板在資本市場(chǎng)地位越來(lái)越高，從有利于整個(gè)資本市場(chǎng)健康規(guī)范發(fā)展需要出發(fā)，加強(qiáng)對(duì)掛牌公司的監(jiān)管是必須動(dòng)作。

　　比如，有部分掛牌公司連2014年年報(bào)都沒(méi)有按時(shí)披露，這顯然距離合規(guī)信披要求相去甚遠(yuǎn)；甚至有一些公司表示“部分股東就是否披露2014年年度報(bào)告不能達(dá)成一致意見(jiàn)”，顯然已經(jīng)將信披當(dāng)成兒戲?！斑@其中不排除一些公司此前隨便透露公司重要信息，在掛牌成為公眾公司之后，相關(guān)保密意識(shí)還沒(méi)有切實(shí)提上高度。”前述律師表示，在正規(guī)化方面，新三板掛牌公司仍有很長(zhǎng)一段路要走。

　　“在創(chuàng)新過(guò)程中，無(wú)論是失敗、尋租還是內(nèi)幕交易，都將影響整個(gè)市場(chǎng)的健康長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。因此，必須加以糾正。但正所謂瑕不掩瑜，新三板是一種以包容和創(chuàng)新為基因的交易場(chǎng)所?！卑残抛C券中小企業(yè)融資部相關(guān)負(fù)責(zé)人分析表示。

　　事實(shí)上，新三板公司雖然掛牌時(shí)間普遍不長(zhǎng)，但已經(jīng)成為中國(guó)資本市場(chǎng)創(chuàng)新的重要陣地。先有九鼎投資以股權(quán)置換LP份額的首創(chuàng)性舉措，后有精冶源采用虛擬股權(quán)給予員工分紅權(quán)的創(chuàng)新性設(shè)置，寬松的監(jiān)管使券商和投行等機(jī)構(gòu)更愿意在新三板資本運(yùn)作中嘗試創(chuàng)新運(yùn)作。

　　“創(chuàng)新之下，監(jiān)管壓力實(shí)際上在無(wú)形中增大。新三板市場(chǎng)雖然持續(xù)受到資本和公司的青睞，但或也將面對(duì)”競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手“的沖擊?！鼻笆鲐?fù)責(zé)人介紹，上海證券交易所相關(guān)人士日前透露推出“戰(zhàn)略新興板”，重點(diǎn)服務(wù)于已跨越了創(chuàng)業(yè)階段、具有一定規(guī)模的新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)，一些券商甚至開(kāi)始建議暫緩新三板上市項(xiàng)目、靜候明年滬市戰(zhàn)略新興板。

　　料進(jìn)入分化時(shí)代

　　“大眾創(chuàng)業(yè)背景下，多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)必須加強(qiáng)創(chuàng)新與服務(wù)，才能吸引更多的公司前來(lái)掛牌?！庇腥倘耸繉?duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，保證掛牌公司在創(chuàng)新中規(guī)范化健康發(fā)展，對(duì)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)來(lái)說(shuō)無(wú)疑是至關(guān)重要的。

　　“無(wú)論是證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管，還是股轉(zhuǎn)系統(tǒng)自身此前表示的”零容忍“，實(shí)際上從中長(zhǎng)期看，必然是有利于市場(chǎng)發(fā)展的。”盈科律師事務(wù)所相關(guān)律師舉例說(shuō)，如果信息披露出現(xiàn)過(guò)多不規(guī)范，倘若以后推出競(jìng)價(jià)交易機(jī)制，對(duì)市場(chǎng)的影響肯定會(huì)更大。規(guī)范化之后，反而有利于相關(guān)制度創(chuàng)新的推進(jìn)。

　　為了規(guī)范交易秩序，新三板在制度方面正加緊夯實(shí)。全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)副總經(jīng)理陳永民日前表示，可能會(huì)對(duì)交易方式進(jìn)行改革，指定交易對(duì)手方報(bào)單的協(xié)議交易方式或?qū)⒊蔀闅v史。

　　“加速構(gòu)建證監(jiān)系統(tǒng)機(jī)構(gòu)、股轉(zhuǎn)系統(tǒng)、中介機(jī)構(gòu)的立體化的盡責(zé)體系，多管齊下，才有助于新三板市場(chǎng)加速趨向規(guī)范?！鼻笆雎蓭煴硎荆徽撌歉?jìng)價(jià)交易還是投資者市場(chǎng)門(mén)檻降低，都是建立在完善的市場(chǎng)機(jī)制前提之下的，隨著相關(guān)規(guī)則的完善，資金對(duì)于掛牌公司的競(jìng)逐將更加理性，新三板也即將進(jìn)入兩極分化時(shí)代。