多元投資債有可為
2008年以來，債券市場特別是信用債市場進(jìn)入一個(gè)高速發(fā)展的新時(shí)期。目前債券市場存量規(guī)模已超過25萬億元，2012年以來年度凈發(fā)行量已突破3.5萬億元。債券市場的快速發(fā)展不僅拓寬了政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)等的直接融資渠道，也為包括個(gè)人投資者在內(nèi)的各類投資者，提供了更為廣闊的配置財(cái)富的新選擇。
對個(gè)人投資者來說，將債券加入自身證券投資組合有諸多好處。首先，個(gè)人投資者投資債券有助于分散個(gè)人證券投資的風(fēng)險(xiǎn)，等同于將“雞蛋”放入質(zhì)地不同的“籃子”里，有利于個(gè)人財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。股債之間時(shí)常存在著所謂的“蹺蹺板現(xiàn)象”，即股市下跌時(shí)債市上漲，典型的例子如2008年四季度和2012年上半年的“股熊債?！?。顯然，將債券加入個(gè)人投資組合有利于分散股票投資風(fēng)險(xiǎn)，保證相對穩(wěn)定的投資收益?，F(xiàn)代組合管理理論的核心之一是根據(jù)主體風(fēng)險(xiǎn)承受能力進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)和收益的動(dòng)態(tài)平衡。對個(gè)人投資者來說，進(jìn)行個(gè)人財(cái)富管理的目標(biāo)不僅在于提高資產(chǎn)收益，也在于當(dāng)即使出現(xiàn)2008年金融危機(jī)那樣的事件時(shí)也能較好地保障個(gè)人財(cái)富安全和生活質(zhì)量。其次，個(gè)人投資債券有助于提高組合的收益。目前個(gè)人投資者的金融資產(chǎn)大體以銀行存款、股票持倉、理財(cái)產(chǎn)品等為主?；钇诖婵罾蕵O低，定期存款利率不高且流動(dòng)性差，變現(xiàn)成本較高。而隨著債券市場的發(fā)展和利率市場化的推進(jìn)，債券市場投資無論收益還是流動(dòng)性均優(yōu)于銀行存款。因此，用債券投資部分替代銀行存款有利于改善個(gè)人投資的收益水平和流動(dòng)性。
個(gè)人債券投資者可以通過多種方式進(jìn)入債券市場。目前我國債券市場按交易場所分為銀行間債券市場、交易所債券市場和銀行柜臺市場。銀行間市場規(guī)模最大、交易最活躍，但這個(gè)市場的直接參與者只能是機(jī)構(gòu)投資者。個(gè)人投資者要投資銀行間市場債券品種，可選擇通過購買基金公司發(fā)行的債券型基金、券商資管的債券類理財(cái)產(chǎn)品和銀行理財(cái)產(chǎn)品等方式間接參與。上述產(chǎn)品種類日趨豐富，舉例來說，貨幣型基金等可替代活期存款和短期限定期存款，并能在類似2011年二三季度資金面趨緊時(shí)獲得較好的投資收益；分級債基則可以通過其內(nèi)部的杠桿化設(shè)計(jì)在市場收益率下行時(shí)獲得較高的投資收益。交易所債券市場流動(dòng)性較好，交易程序與交易股票基本相同，個(gè)人投資者可直接參與。目前交易所債券市場中較為活躍的品種主要是部分收益率較高的企業(yè)債（多為城投債）和公司債，當(dāng)前剩余期限5-7年期的AA城投債收益率一般在6.5％以上，投資收益率具有一定吸引力。部分具有專業(yè)素養(yǎng)的個(gè)人投資者還可以通過交易所質(zhì)押式回購融資來放大杠桿提高收益。銀行柜臺市場是國債市場的一部分，是財(cái)政部僅面向個(gè)人投資者發(fā)行憑證式國債等的場外市場。銀行為柜臺市場提供一定流動(dòng)性。憑證式國債收益率較高，通常高于同期限的銀行間國債100基點(diǎn)以上，具有一定吸引力。但憑證式國債發(fā)行數(shù)量較少，往往只能持有到期，并不能完全滿足個(gè)人投資者債券投資的需要。個(gè)人投資者可根據(jù)自身情況，選擇在三類債券市場配置個(gè)人資產(chǎn)。
展望未來幾年，由于全球經(jīng)濟(jì)去杠桿進(jìn)程仍在繼續(xù)，人口老齡化、資本支出偏弱、全要素生產(chǎn)率增速放慢等，使得美歐日等全球主要經(jīng)濟(jì)體增長疲弱的態(tài)勢難有顯著改善。我國經(jīng)濟(jì)則面臨轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式和經(jīng)濟(jì)增速趨勢下行的壓力，未來可能難以重現(xiàn)兩位數(shù)的高增長，經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力不足隱憂頻現(xiàn)。上述形勢不利于企業(yè)盈利高增長，但也將制約債券市場收益率上行的空間，使得債券市場投資具有較好的安全邊際和預(yù)期投資收益率。因此，今后一個(gè)時(shí)期的經(jīng)濟(jì)、金融市場形勢將為個(gè)人投資者進(jìn)入債券市場、增加個(gè)人債券投資比例提供較好的機(jī)遇。
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