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    導(dǎo)語(yǔ)：未來(lái)債市是否仍有機(jī)可尋？債券基金是否還具有配置價(jià)值？基金經(jīng)理普遍認(rèn)為，未來(lái)利率債和中高等級(jí)信用債相對(duì)安全，目前信用債仍處于風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的過(guò)程中，這類(lèi)品種還需回避。穩(wěn)健型的投資者可以選擇暫時(shí)觀望。 
　　6月份錢(qián)荒，7月以來(lái)，地方政府債務(wù)核查，信用債評(píng)級(jí)下調(diào)事件頻發(fā)，大量中低評(píng)級(jí)信用債遭遇拋售潮，市場(chǎng)資金利率飆升……今年以來(lái)，原本平靜的債券市場(chǎng)卻是“黑天鵝”頻出，個(gè)別債券價(jià)格下跌近30%！在種種利空的打壓下，近一個(gè)月一向穩(wěn)健的債券基金全面下挫，多只凈值跌幅超過(guò)1.5%。

　　未來(lái)債市是否仍有機(jī)可尋？債券基金是否還具有配置價(jià)值？基金經(jīng)理普遍認(rèn)為，未來(lái)利率債和中高等級(jí)信用債相對(duì)安全，目前信用債仍處于風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的過(guò)程中，這類(lèi)品種還需回避。穩(wěn)健型的投資者可以選擇暫時(shí)觀望。

　　債基凈值全面受損

　　在經(jīng)歷了一季度的大漲后，二季度以來(lái)債券基金可謂是坎坷不斷，5月份債市打黑風(fēng)暴引致資金面緊張；6月份節(jié)假日因素、季末因素以及外資流出預(yù)期等因素的疊加，導(dǎo)致資金利率持續(xù)走高；7月份又要進(jìn)行財(cái)政存款清繳，資金利率仍然持續(xù)位于高位，與此同時(shí)，信用風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，中低等級(jí)信用債降級(jí)潮愈演愈烈。

　　據(jù)同花順(300033,股吧)IFIND統(tǒng)計(jì)，今年年初至7月24日，共有38只信用債被降級(jí)，是去年的10倍還多（去年同期只有3只信用債被降級(jí)）。

　　對(duì)于債市黑天鵝頻現(xiàn)，諾安穩(wěn)固收益一年定期開(kāi)放債基擬任基金經(jīng)理謝志華總結(jié)道，今年債市的“黑天鵝”事件或來(lái)自兩方面：宏觀層面，監(jiān)管行動(dòng)深化，違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)暴露；微觀層面，某些發(fā)債主體資質(zhì)繼續(xù)惡化，觸及違約底線。下半年信用債仍具備一定的票息優(yōu)勢(shì)，但信用利差可能擴(kuò)大，難以獲得資本利得。

　　黑天鵝頻襲，7月份債券基金凈值自然難逃損失。近一個(gè)月，債券基金凈值跌幅最大的超過(guò)2%，且多只債基凈值跌幅超過(guò)了1.5%。天相統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，從7月2日至8月2日，紐銀雙利C下跌2.59%，博時(shí)信用債C下跌2.14%，光大保德信信用添益C下跌2.04%，信達(dá)澳銀穩(wěn)定價(jià)值債券B下跌1.82%，工銀瑞信信用添利B下跌1.69%，廣發(fā)聚利下跌1.61%，大成強(qiáng)債(090008,基金吧)(090008)下跌1.45%，招商產(chǎn)業(yè)債下跌1.28%。

　　下年債券投資要謹(jǐn)防信用風(fēng)險(xiǎn)

　　“整體看來(lái)，下半年經(jīng)濟(jì)走弱，通脹在底部徘徊，貨幣政策較為穩(wěn)健，這些基本面均利好債市。但QE退出已成定局，外匯占款系統(tǒng)性下降，影子銀行整治逐步推進(jìn)，6月以來(lái)流動(dòng)性變化明顯，這些因素都值得關(guān)注?；诮?jīng)濟(jì)增速下行的綜合考慮，下半年債券投資要謹(jǐn)防信用風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)。”方正富邦互利定期開(kāi)放債基基金經(jīng)理?xiàng)钔ㄍ瑫r(shí)強(qiáng)調(diào)，對(duì)下半年債券投資環(huán)境喜憂參半，因此在投資策略上，一方面相對(duì)看好資質(zhì)較好的中高等級(jí)信用債，另一方面在債券投資方面會(huì)更加注重區(qū)域選擇。

　　“城投債風(fēng)險(xiǎn)需要時(shí)間稀釋?zhuān)慌懦{(diào)整后收益率高企再現(xiàn)投資機(jī)會(huì)”，考慮到方正富邦互利封閉運(yùn)作、定期開(kāi)放的產(chǎn)品特點(diǎn)，楊通表示不排除適當(dāng)降低流動(dòng)性來(lái)?yè)Q取風(fēng)險(xiǎn)和收益更好的平衡，因此更傾向于選擇有安全保障的中高等級(jí)信用債。此外，債券投資也要考慮地域因素，不同地區(qū)在運(yùn)作規(guī)范、償債能力和負(fù)債率方面均有差異，這些變量也會(huì)不同程度地影響其債券收益率。

　　謝志華則認(rèn)為下半年的債券投資危中有機(jī)，畢竟目前國(guó)內(nèi)債市仍處于發(fā)展壯大的長(zhǎng)期上升趨勢(shì)中。未來(lái)利率債和中高等級(jí)信用債相對(duì)安全，在新基建倉(cāng)期將主要選擇中高等級(jí)信用債，并在利率債有絕對(duì)配置價(jià)值時(shí)，適當(dāng)參與。

　　上周央行一改連續(xù)五周不作為，在公開(kāi)市場(chǎng)重啟逆回購(gòu)，釋放平抑市場(chǎng)利率強(qiáng)烈信號(hào)，緩解了市場(chǎng)對(duì)可能再現(xiàn)流動(dòng)性緊張的擔(dān)心，此舉對(duì)剛剛度過(guò)了一番調(diào)整陣痛的債市明顯利好。目前，包括上投摩根歲歲盈定期開(kāi)放債基在內(nèi)的多只定期開(kāi)放債基同場(chǎng)競(jìng)技，爭(zhēng)奪利空打壓后的債券市場(chǎng)。

　　上投摩根較為樂(lè)觀，在其看來(lái)前期資金緊張使得債市短期受到流動(dòng)性沖擊、出現(xiàn)波動(dòng)，但這并不改變市場(chǎng)總趨勢(shì)，未來(lái)債市仍將平穩(wěn)增長(zhǎng)，基本面仍然向好。而且近一階段資金緊張有所緩解，經(jīng)過(guò)此番調(diào)整，債券估值亦回升明顯，目前債券投資價(jià)值提升，未來(lái)一年獲得資本利得的機(jī)會(huì)將大為增加。

　　不過(guò)相關(guān)市場(chǎng)人士也指出，目前債市在宏觀上沒(méi)有大的利空，但從政策面和信用風(fēng)險(xiǎn)的角度看，短期對(duì)債市有明顯的壓制。對(duì)于穩(wěn)健的投資者，可以選擇暫時(shí)觀望。但是，隨著債市的調(diào)整，利差空間逐步在增大，在多重利空的擠壓之下，債市或已經(jīng)進(jìn)入底部區(qū)域。

    原標(biāo)題：債市黑天鵝頻襲 下半年債基仍喜憂參半

　　（作者：高麗霞）