資金面決定債市走勢 四季度走強(qiáng)可能性大
導(dǎo)讀：從資金面上觀察，這兩日債市資金供求整體較為均衡。市場整體資金的供給仍然較為充裕，除隔夜回購價(jià)格有所波動(dòng)外，7、14天以內(nèi)的回購利率均相對(duì)平穩(wěn)。但有部分機(jī)構(gòu)對(duì)季末及國慶假日資金形勢有所擔(dān)憂，導(dǎo)致21天期限的資金價(jià)格仍在相對(duì)高位。
雖然上周五受財(cái)政部招標(biāo)的30年期固息國債利率意外高企影響，10年左右國債收益率盤中創(chuàng)下逾5年新高。但本周前兩日債市現(xiàn)券交易并未延續(xù)上周五的慘淡景象，而是呈現(xiàn)出回暖態(tài)勢。國債等利率債收益率有所下行，國債期貨主力合約在早盤也創(chuàng)下上市以來新高。
市池暖雖然有可能是市場對(duì)四季度債市走好的可能性產(chǎn)生了較強(qiáng)預(yù)期的原因，但就這兩日走勢而言，市池暖可能更多來自于對(duì)上周收益率上漲過快的修正，市場能否持續(xù)回暖取決于資金面的變化，而這尚待進(jìn)一步觀察。
從資金面上觀察，這兩日債市資金供求整體較為均衡。市場整體資金的供給仍然較為充裕，除隔夜回購價(jià)格有所波動(dòng)外，7、14天以內(nèi)的回購利率均相對(duì)平穩(wěn)。但有部分機(jī)構(gòu)對(duì)季末及國慶假日資金形勢有所擔(dān)憂，導(dǎo)致21天期限的資金價(jià)格仍在相對(duì)高位。
周二央行公開市場操作，延續(xù)著象征性的逆回購小額回籠資金，顯示央行既不愿流動(dòng)性過于泛濫，同時(shí)也不愿季末再次陷入“錢荒”。因此，雖然短期之內(nèi)央行不會(huì)強(qiáng)力干預(yù)市場流動(dòng)性，但預(yù)計(jì)度過季末之后，市場的流動(dòng)性預(yù)期會(huì)比目前更樂觀。
自6月底以來，債市收益率出現(xiàn)大幅抬升，其根本原因是債市供需關(guān)系的失衡，即新發(fā)債的供給較多，而當(dāng)時(shí)市場資金面吃緊，銀行存款增長乏力，導(dǎo)致債券需求疲軟。可以說，6、7月份的外匯占款持續(xù)負(fù)增長，直接導(dǎo)致了貨幣供應(yīng)增長的放緩，進(jìn)而引起債券市場資金面緊張。
8月份出口數(shù)據(jù)好于預(yù)期，將改善新增外匯占款的局面，使得債市資金面逐步寬松，從而帶來對(duì)債券的配置性需求。如果到了下周，債市資金面沒有像往年一樣出現(xiàn)市場預(yù)期之中的緊張態(tài)勢，那么市場對(duì)于季度末資金面緊張的擔(dān)憂會(huì)消除，對(duì)債券的配置需求會(huì)進(jìn)一步改善。
目前，從宏觀經(jīng)濟(jì)形勢和流動(dòng)性兩個(gè)方面來看，不少投資者均對(duì)四季度債市向好持有較強(qiáng)預(yù)期。建議投資者進(jìn)一步關(guān)注寬松資金面的可持續(xù)性以及市場情緒的變化，如果前期債市供求關(guān)系失衡的態(tài)勢得到進(jìn)一步改善并持續(xù)一段時(shí)間，則四季度債市在一定程度走強(qiáng)的可能性較大。
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