君聯(lián)資本王能光：兩三成創(chuàng)業(yè)板公司可成大器
在A股IPO“堰塞湖”的背景下，其他退出方式越來越得到PE的關(guān)注，而這正是君聯(lián)資本的長項(xiàng)。今年，君聯(lián)投資的“E人E本”項(xiàng)目以近15億元的價(jià)格被同方股份收購，為業(yè)內(nèi)矚目。
君聯(lián)資本是國內(nèi)首批從事股權(quán)投資的機(jī)構(gòu)，目前管理資產(chǎn)總規(guī)模超130億元人民幣。依靠聯(lián)想集團(tuán) ，君聯(lián)資本在科技類公司的投資上頗有獨(dú)到之處。其投資企業(yè)中，已有20家在全球不同交易所上市，另有13家公司通過并購方式退出。
日前，就股權(quán)投資退出路徑及科技企業(yè)估值泡沫等熱點(diǎn)問題，上證報(bào)記者專訪了君聯(lián)資本董事總經(jīng)理王能光 .
王能光簡介
王能光，現(xiàn)任君聯(lián)資本董事總經(jīng)理。1992年加入聯(lián)想集團(tuán)，2001年與朱立南等一同創(chuàng)建立了聯(lián)想投資，負(fù)責(zé)融資、退出策略的制定和非IT領(lǐng)域的投資業(yè)務(wù)，是投資決策委員會成員。
王能光原任聯(lián)想集團(tuán)財(cái)務(wù)部總經(jīng)理，負(fù)責(zé)全集團(tuán)及各分支機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)管理，上市公司的投融資業(yè)務(wù)。1997年參加了聯(lián)想集團(tuán)整合工作，將國內(nèi)十多家公司的業(yè)務(wù)合而為一，整合入香港上市公司。2001年參加了聯(lián)想集團(tuán)拆分工作，在整合與拆分過程中積累了公司M&A和IPO的豐富經(jīng)驗(yàn)。
IPO暴利攪亂PE市場
上海證券報(bào)：目前，PE/VC行業(yè)遭遇寒冬，一方面是IPO的暫停，另一方面，由于諸多造假案例的曝光，監(jiān)管層對IPO監(jiān)管力度也愈發(fā)嚴(yán)厲，您如何看待這種情況？
王能光：此前國內(nèi)PE投資熱潮，是以企業(yè)的IPO熱情為背景的。其推動因素有二，一是股權(quán)分置改革實(shí)現(xiàn)了全流通，二是創(chuàng)業(yè)板設(shè)立后的異?；鸨?，這使上市的財(cái)富效應(yīng)逐漸被更多人所熟悉。
在門檻降低的過程中，必然會產(chǎn)生拔苗助長的問題。在這么多被投企業(yè)中，究竟能有多少可以進(jìn)行獨(dú)特又有競爭力的技術(shù)或商業(yè)模式創(chuàng)新？哪些公司可以持續(xù)增長？更加劇這一現(xiàn)象的是，最近幾年，市場的供給量持續(xù)上升，由于門檻低，必然有些企業(yè)就像短跑沖刺一樣，在上市前盡力做業(yè)績 ，這對于體量不大的企業(yè)來說并不特別困難。
從另一個(gè)角度來說，企業(yè)上市了總有新的期盼和新的投入。公司體量小，但新經(jīng)營活動和新資本開支所需要的資金并不低。許多創(chuàng)業(yè)板公司凈利潤也就是三五千萬元，花500萬元在經(jīng)營活動上就占凈利潤的一成或更高。然而，公司業(yè)務(wù)沒有成倍增長，主觀投入和實(shí)際業(yè)務(wù)出現(xiàn)不符合。上述種種情況，造成了多數(shù)創(chuàng)業(yè)板公司沒有持續(xù)增長的狀況，給監(jiān)管機(jī)構(gòu)帶來了壓力。那么，以IPO為目的的股權(quán)投資遭人詬病也就不奇怪了。
先把國內(nèi)的困境放在一邊。我們倒回來分析美國的股權(quán)投資行業(yè)。在美國，股權(quán)投資企業(yè)可以承受失敗，他們明白投資不可能十個(gè)成十個(gè)，十個(gè)成五個(gè)就非常了不起了。因此我認(rèn)為，中國其實(shí)沒有純VC，還是以PE為主。
行業(yè)競爭促進(jìn)并購
上海證券報(bào)：在您看來，什么樣的企業(yè)適合并購?fù)顺觯?/font>
王能光：在實(shí)踐中，我們確實(shí)發(fā)現(xiàn)有很多適合并購的情況。
在一個(gè)有前景的行業(yè)內(nèi)排行前三的企業(yè)肯定可以獲得最高的增長，但排名不夠靠前，比如排在老七老八的企業(yè)可能就比較痛苦，它的增長早早就會遇到瓶頸，就會想到并購。除非這個(gè)企業(yè)專攻非常細(xì)分的需求，比如全聚德，它具有獨(dú)特性，即使周邊新開了俏江南也只能分流而不是全部吸引它的客戶。而在乳業(yè)中，要和蒙牛伊利競爭，除非是區(qū)域性龍頭光明、三元以外，其他企業(yè)會非常艱難，就有被并購的可能。
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