7月24日的中央政治局會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，部署下半年經(jīng)濟(jì)工作。通稿里，有一個(gè)表述引起了島叔的注意——緊緊抓住處置“僵尸企業(yè)”這個(gè)牛鼻子，更多運(yùn)用市場(chǎng)機(jī)制實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰。

　　說這話的背景，是要深入推進(jìn)供給側(cè)改革，推進(jìn)“三去一降一補(bǔ)”。也就是說，去杠桿、去產(chǎn)能、去庫存、降成本、補(bǔ)短板的五大經(jīng)濟(jì)任務(wù)，處置僵尸企業(yè)是“牛鼻子”——這個(gè)比喻，可以看作是首要切入點(diǎn)，也是影響全局的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

　　如果聯(lián)系7月中旬的全國金融工作會(huì)議的話，習(xí)近平的表述則是，“把國有企業(yè)降杠桿作為重中之重，抓好處置’僵尸企業(yè)’工作”。

　　處置僵尸企業(yè)，我們都聽過。但對(duì)處置僵尸企業(yè)有如此高度的定位，這就有意思了。

　　數(shù)字

　　簡(jiǎn)單來說，“僵尸企業(yè)”，是指長(zhǎng)期入不敷出，依靠財(cái)政或銀行“輸血”才能維持生存的企業(yè)。

　　這樣的企業(yè)有多少呢？去年國資委摸底梳理出，中央企業(yè)需要專項(xiàng)處置和治理的“僵尸企業(yè)”和特困企業(yè)2041戶，涉及資產(chǎn)3萬億元。另外，2016年中國人民大學(xué)在《中國僵尸企業(yè)研究報(bào)告》中指出，電力、熱力、冶金、石油加工等行業(yè)中僵尸企業(yè)的比例較高，其中，鋼鐵的比例是51.43%、房地產(chǎn)為44.53%、建筑裝飾31.76%。

　　報(bào)告還指出，從所有制來看，國有和集體企業(yè)中“僵尸企業(yè)”的比例最高，遠(yuǎn)高于民營(yíng)企業(yè)、港澳臺(tái)及外商企業(yè)中的比例?？梢?，“把國有企業(yè)降杠桿作為重中之重”就顯得尤為重要。

　　為什么長(zhǎng)期入不敷出，卻依然不市場(chǎng)出清，還要留著、甚至銀行還要繼續(xù)給予輸血呢？

　　依賴

　　答案也不復(fù)雜。

　　從行業(yè)分布看，“僵尸企業(yè)”主要分布于鋼鐵、煤炭、電力、冶金、石油加工等傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)部門和產(chǎn)能過剩行業(yè)。在中國經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的三十年間，這些行業(yè)為城市化進(jìn)程、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)輸送了源源不斷的“鋼筋水泥”“鐵公機(jī)”，為中央和地方政府貢獻(xiàn)了可觀的利稅，也解決了大量的就業(yè)、承擔(dān)了社會(huì)保障功能；中國也躍升為世界第二大經(jīng)濟(jì)體。

　　事實(shí)上，每一輪危機(jī)后，傳統(tǒng)部門都會(huì)被當(dāng)做經(jīng)濟(jì)的“穩(wěn)定器”。特別是在國際金融危機(jī)后，外需沖擊、出口急劇下降，以“四萬億”為代表的投資計(jì)劃，和配套的貨幣寬松，傳統(tǒng)投資這駕“馬車”讓中國經(jīng)濟(jì)增速V型反轉(zhuǎn)。但“藥方”過猛，帶來了“一放就亂”、盲目上產(chǎn)能、大量舉債等后遺癥，拖慢了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的步伐。

　　現(xiàn)在大家則看得更明確，目前土地、勞動(dòng)力等要素價(jià)格越來越高，資源、環(huán)境的約束越來越緊；這種市場(chǎng)條件下，“僵尸企業(yè)”自我造血能力更顯得不足，只能依靠財(cái)政補(bǔ)貼、貸款、資本市場(chǎng)融資或舉債來“輸血”。

　　中央之所以如此看重處置僵尸企業(yè)，是因?yàn)槠渲刑N(yùn)藏的風(fēng)險(xiǎn)。

　　風(fēng)險(xiǎn)

　　2016年3月，首例地方國企違約事件——東北特鋼違約事件爆發(fā)。該國企2015年第一期8億短期融資債券違約，到了7月，已有連續(xù)7只債券違約；10月，東北特鋼進(jìn)入破產(chǎn)重組程序。

　　這不僅揭開了地方國企困境的冰山一角，還讓債務(wù)違約的陰云開始籠罩在投資人心頭。隨后，山東、山西、內(nèi)蒙古、安徽等多個(gè)地區(qū)的國企債務(wù)償還出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，甚至是危機(jī)。“區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)”，說的就是這一類。

　　雖然有風(fēng)險(xiǎn)，但在銀、政、企特殊的關(guān)系中，地方政府傾向于通過行政手段來呵護(hù)“僵尸企業(yè)”，掩蓋了債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。例如去年5月，河南省出臺(tái)舉措要求“建立抽貸、壓貸提前告知制度，對(duì)正常還本付息、并且整體授信條件沒有發(fā)生變化的企業(yè)，各銀行原則上不抽貸、壓貸或通過要求增加授信條件而變相不續(xù)貸。” 河南一些煤炭、電解鋁、鋼鐵企業(yè)便保住了信貸規(guī)模不壓減。

　　處置風(fēng)險(xiǎn)，要降杠桿。

　　國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，僵尸企業(yè)的平均資產(chǎn)負(fù)債率是72%，一般企業(yè)的平均資產(chǎn)負(fù)債率是51%。比如鋼鐵行業(yè)，中鋼協(xié)2016年會(huì)員的平均負(fù)債率為69.6%，負(fù)債率低的都是規(guī)模小的企業(yè)，11家大型企業(yè)則負(fù)債率超過90%。

　　國家資產(chǎn)負(fù)債表研究中心數(shù)據(jù)顯示，2016年，實(shí)體部門杠桿率高達(dá)227%；2015年，我國實(shí)體部門的利息支出是GDP增量的2倍，2016年為1.4倍——也就是說，我國的經(jīng)濟(jì)的債務(wù)償還壓力巨大。

　　另外一個(gè)數(shù)據(jù)也引人注目：2016年，我國政府債務(wù)負(fù)擔(dān)占GDP比重已經(jīng)達(dá)到55.6%。非金融企業(yè)債務(wù)中，又有70%左右是國企和地方融資平臺(tái)債務(wù)；而國企中，則包含大量產(chǎn)能過剩行業(yè)，如煤炭、鋼鐵、有色、化工等。如何化解這樣的債務(wù)負(fù)擔(dān)，將是對(duì)很多地方管理者的嚴(yán)峻考驗(yàn)。

　　咋整

　　毫無疑問，處置“僵尸企業(yè)”是個(gè)龐雜的系統(tǒng)性工程，其中有幾個(gè)關(guān)鍵的問題：人往哪里去，錢從何處來，債務(wù)怎么銷。

　　習(xí)近平曾在中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組會(huì)議上強(qiáng)調(diào)，要做好轉(zhuǎn)崗就業(yè)、再就業(yè)培訓(xùn)等各項(xiàng)工作，發(fā)揮好社會(huì)保障和生活救助的托底作用。要區(qū)別不同情況，積極探討有效的債務(wù)處置方式，有效防范道德風(fēng)險(xiǎn)。

　　人社部部長(zhǎng)尹蔚民今年3月則表示，化解過剩產(chǎn)能，安置好分流的職工，是一個(gè)關(guān)鍵性的工作。2016年化解鋼鐵煤炭過剩產(chǎn)能，涉及到了28個(gè)省份1905家企業(yè)，安置了72.6萬人，今年化解過剩產(chǎn)能大約需要安置職工50萬人。

　　回顧歷史上的幾輪國改，80年代國企改革，從計(jì)劃模式走向自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧的道路；90年代末，國企通過并購重組、債轉(zhuǎn)股，以及下崗分流、減員增效等措施，提升了綜合實(shí)力，走向了國際舞臺(tái)。

　　處置“僵尸企業(yè)”不能一刀切，造成“一收就死”的現(xiàn)象。對(duì)于暫時(shí)遇到經(jīng)營(yíng)困難但在管理、品牌、技術(shù)上有一定競(jìng)爭(zhēng)力和成長(zhǎng)性的企業(yè)，可以通過兼并重組、混合所有制改革，讓企業(yè)重?zé)ɑ盍Γ?/p>

　　而對(duì)于連續(xù)虧損、不符合結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)型升級(jí)的“僵尸企業(yè)”，正如《人民日?qǐng)?bào)》權(quán)威人士談話中曾指出的，“那些確實(shí)無法救的企業(yè)，該關(guān)閉的就堅(jiān)決關(guān)閉，該破產(chǎn)的要依法破產(chǎn)，不要?jiǎng)虞m搞’債轉(zhuǎn)股’，不要搞’拉郎配’式重組?！?/p>

　　從這個(gè)意義上看，我們或許可以理解為什么把處理僵尸企業(yè)作為經(jīng)濟(jì)工作的重中之重、經(jīng)濟(jì)任務(wù)的“牛鼻子”看待了——

　　第一，處置“僵尸企業(yè)”，并購重組促進(jìn)產(chǎn)能去化，提升集中度，有利于實(shí)現(xiàn)供給側(cè)改革。以寶鋼武鋼為代表的央企合并看，既淘汰過剩產(chǎn)能也強(qiáng)化龍頭優(yōu)勢(shì)，加速周期性行業(yè)的出清，而真正符合“轉(zhuǎn)換動(dòng)能”要求的，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)將獲得更好的發(fā)展空間；

　　第二，處置國企“僵尸企業(yè)”有利于金融資源在國營(yíng)部門和民間部門均衡分配，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的金融效率將更高。過去“僵尸企業(yè)”的過度吸血，對(duì)民營(yíng)企業(yè)融資造成“擠出效應(yīng)”，而民間部門在經(jīng)營(yíng)效率和創(chuàng)造就業(yè)方面具有一定的優(yōu)勢(shì)；

　　第三，有利于防化金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)國企“僵尸企業(yè)”主動(dòng)去杠桿，市場(chǎng)化方式優(yōu)勝劣汰，可以理順政企關(guān)系，糾正要素價(jià)格的扭曲。同時(shí)，理順政府和市場(chǎng)的關(guān)系，打破各級(jí)政府的剛性兌付，遏制地方政府隱性債務(wù)負(fù)擔(dān)，實(shí)現(xiàn)規(guī)范舉債融資。打破剛兌還有一個(gè)好處，就是促成整個(gè)社會(huì)無風(fēng)險(xiǎn)利率的下行，降低實(shí)體融資成本。

　　前陣子，《人民日?qǐng)?bào)》在防金融風(fēng)險(xiǎn)的文章中提到，既要防“黑天鵝”，也要防“灰犀?！?，引發(fā)市場(chǎng)廣泛討論?！敖┦髽I(yè)”、地方債務(wù)，某種意義上也可以看作是其中一類：

　　灰犀牛生長(zhǎng)于非洲草原，體型笨重、反應(yīng)遲緩，你能看見它在遠(yuǎn)處，卻毫不在意，一旦它向你狂奔而來，憨直的路線、爆發(fā)性的攻擊力定會(huì)讓你猝不及防，直接被撲倒在地！所以危險(xiǎn)并不都來源于突如其來的災(zāi)難、或者太過微小的問題，更多只是因?yàn)槲覀冮L(zhǎng)久地視而不見。

　　文／庖丁騎牛

　　編輯／公子無忌