自1月20日停牌至今，河北衡水老白干酒(22.690, 0.00, 0.00%)業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“老白干”）的資產(chǎn)重組事件再次有了新進(jìn)展。4月22日，老白干發(fā)布公告表示，公司擬通過(guò)非公開發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買豐聯(lián)酒業(yè)控股集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“豐聯(lián)酒業(yè)”）100%的股權(quán)。

　　白酒行業(yè)對(duì)豐聯(lián)酒業(yè)并不陌生，豐聯(lián)酒業(yè)的控股股東為佳沃集團(tuán)有限公司，實(shí)際控制人為聯(lián)想控股股份有限公司。2011年左右，聯(lián)想控股曾通過(guò)旗下酒業(yè)公司先后收購(gòu)湖南武陵酒業(yè)、四川瀘州蜀光酒業(yè)、山東孔府家酒業(yè)等多個(gè)區(qū)域白酒企業(yè)。2012年6月，聯(lián)想酒業(yè)更名為豐聯(lián)酒業(yè)，并成為聯(lián)想控股旗下的白酒業(yè)務(wù)平臺(tái)。

　　聯(lián)想控股在白酒行業(yè)一片繁榮時(shí)攜大批資金殺入，但隨后白酒行業(yè)便進(jìn)入行業(yè)調(diào)整期，不難猜出，在這六年中，業(yè)績(jī)不佳的豐聯(lián)酒業(yè)并未給聯(lián)想控股帶來(lái)預(yù)想中的回報(bào)。

　　半年后，聯(lián)想控股終究還是決定要離開白酒行業(yè)，一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士告訴時(shí)代周報(bào)記者，盡管目前白酒行業(yè)處于弱復(fù)蘇狀況，但一些業(yè)外資金仍在尋求脫身的機(jī)會(huì)，從某種程度上來(lái)說(shuō)，聯(lián)想控股的失敗只是業(yè)外資金在白酒行業(yè)中“水土不服”的一個(gè)縮影。

　　重金入局 

　　2011年6月，聯(lián)想控股通過(guò)增資的方式以1.3億元獲得了瀘州老窖(45.500, 0.70, 1.56%)旗下湖南武陵酒業(yè)39%的股權(quán)，而當(dāng)時(shí)武陵酒業(yè)的評(píng)估值約為1.21億元，這也意味著，聯(lián)想控股通過(guò)近30%的溢價(jià)收購(gòu)?fù)瓿闪俗约旱摹鞍拙剖仔恪薄?/p>

　　控股武陵酒業(yè)五個(gè)月后，聯(lián)想控股又將河北承德乾隆醉酒業(yè)收入囊中；緊接著聯(lián)想控股又通過(guò)1.4億元收購(gòu)了蜀光酒業(yè)51%的股份；2012年9月，聯(lián)想控股又以4億元的價(jià)格獲得山東曲阜孔府家酒全部股權(quán)，隨后宣布全資收購(gòu)武陵酒業(yè)；兩個(gè)月后，聯(lián)想控股又入股了安徽文王貢酒業(yè)。至此，聯(lián)想控股的“白酒帝國(guó)”初見雛形。

　　在并購(gòu)活動(dòng)中，聯(lián)想控股始終追求“絕對(duì)控股”，有時(shí)也會(huì)付出較高的溢價(jià)。聯(lián)想方面始終沒有透露收購(gòu)乾隆醉酒業(yè)與文王貢酒業(yè)的具體價(jià)格，但其收購(gòu)孔府酒時(shí)，孔府酒的評(píng)估值僅為6913.58萬(wàn)元，這也意味著該交易的溢價(jià)超過(guò)5.78倍。

　　主導(dǎo)這樣一系列并購(gòu)活動(dòng)的為聯(lián)想酒業(yè)控股總經(jīng)理（后為豐聯(lián)集團(tuán)總裁）路通。在加入聯(lián)想之前，路通曾任華澤集團(tuán)副總裁兼金六福投資公司董事總經(jīng)理，并曾參與多家酒類企業(yè)的收購(gòu)整合，談判經(jīng)驗(yàn)豐富。

　　與諸多不愿與媒體打交道的白酒大佬相比，路通顯得有些高調(diào)。他曾在媒體采訪中多次闡明聯(lián)想控股的“白酒”邏輯：不會(huì)推出自有產(chǎn)品，以品牌并購(gòu)為主要發(fā)展路徑，并購(gòu)中主要尋找與收購(gòu)方有文化契合度的區(qū)域名酒，并會(huì)在“既要買好，也要管好”的指導(dǎo)思想下實(shí)現(xiàn)多品牌戰(zhàn)略。

　　“接盤俠”老白干 

　　隨著白酒行業(yè)步入行業(yè)調(diào)整期，聯(lián)想控股并沒有在白酒行業(yè)中獲得其所期望的高回報(bào)。盡管聯(lián)想控股的年報(bào)中并未單獨(dú)披露豐聯(lián)酒業(yè)的業(yè)績(jī)?nèi)绾?，但?dāng)路通在2013年8月閃電離職時(shí)，聯(lián)想控股的“不勝酒力”似乎已經(jīng)昭然若揭。

　　緊接著，時(shí)任聯(lián)想控股高級(jí)副總裁的陳紹鵬就任豐聯(lián)酒業(yè)的董事長(zhǎng)兼CEO。陳紹鵬上任后，豐聯(lián)酒業(yè)曾希望“以互聯(lián)網(wǎng)思維改造白酒行業(yè)”，2015年，豐聯(lián)酒業(yè)以武陵酒廠為試點(diǎn)，希望可以通過(guò)砍掉諸多中間層，幫助企業(yè)取得包括價(jià)格在內(nèi)的一些優(yōu)勢(shì)，然而該項(xiàng)變革最終無(wú)疾而終。

　　事實(shí)是，豐聯(lián)酒業(yè)在2015年一度處于資不抵債的局面，當(dāng)年虧損達(dá)7162.28萬(wàn)元。2016年度，佳沃集團(tuán)在營(yíng)業(yè)收入下滑的情況下盈利1565.14萬(wàn)元。

　　公告表示，本次聯(lián)想控股擬將豐聯(lián)酒業(yè)以13.99億元的價(jià)格賣給老白干，其中現(xiàn)金支付對(duì)價(jià)為6.19億元，其余部分以股份方式支付。這也意味著交易后，佳沃集團(tuán)將持有老白干6.29%的股份并成為老白干的第二大股東。老白干方面表示，本次交易有助于公司豐富產(chǎn)品種類、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、擴(kuò)大市場(chǎng)銷售規(guī)模。

　　老白干此時(shí)正在謀局全國(guó)化，提升品牌力，而豐聯(lián)酒業(yè)在山東、湖南、安徽、河北這些區(qū)域均有布局。值得注意的是，雖說(shuō)老白干在河北市場(chǎng)一枝獨(dú)秀，但在冀北、冀中地區(qū)，公司產(chǎn)品面臨著承德乾隆醉等品牌的激烈競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)目前公司在省外的市場(chǎng)仍處于布局階段。

　　老白干表示，在本次交易后，公司可以通過(guò)并購(gòu)整合承德乾隆醉進(jìn)一步凸顯公司在河北白酒市場(chǎng)的龍頭企業(yè)優(yōu)勢(shì)，并借安徽文王、湖南武陵和曲阜孔家酒拓展省外市場(chǎng)。

　　然而，在白酒行業(yè)，多品牌運(yùn)作并不是一件容易的事，老白干是否可以完成聯(lián)想控股此前沒有完成的任務(wù)？前述業(yè)內(nèi)人士對(duì)此顯得較為樂觀，“老白干是傳統(tǒng)做（白）酒的企業(yè)，有人才有經(jīng)驗(yàn)也有信心做好這些具有區(qū)域優(yōu)勢(shì)的品牌白酒”。

　　業(yè)外資本撤出 

　　豐聯(lián)酒業(yè)剛成立時(shí)，路通曾表示將實(shí)行多品牌戰(zhàn)略。也許這種戰(zhàn)略的實(shí)施與聯(lián)想控股對(duì)中國(guó)白酒市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)有關(guān)，在招股說(shuō)明書中，聯(lián)想控股如是描述白酒市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局：中國(guó)白酒市場(chǎng)分散，主要因不同地區(qū)客戶偏好有別所致，未來(lái)低端和中端白酒市場(chǎng)將迎來(lái)高增長(zhǎng)，在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中，擁有強(qiáng)大地區(qū)影響力、品牌知名度、優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品且高效運(yùn)營(yíng)效率的地方性公司更有利于把握大眾市場(chǎng)的增長(zhǎng)機(jī)遇。

　　當(dāng)聯(lián)想控股進(jìn)入白酒行業(yè)時(shí)，白酒行業(yè)正處于快速增長(zhǎng)的“黃金時(shí)代”。在這期間，很多業(yè)外資本涌入白酒行業(yè)：2008年2月，凱樂科技(19.990, 0.08, 0.40%)收購(gòu)黃山頭酒廠；2009年，江蘇維維集團(tuán)控股湖北枝江酒業(yè)；2010年12月，巨力集團(tuán)收購(gòu)劉伶醉酒……

　　在很多人看來(lái)，業(yè)外資本的進(jìn)入可以為酒企帶來(lái)大量的資金，同時(shí)也會(huì)讓有些保守的白酒企業(yè)更具活力，業(yè)外資本普遍會(huì)聘任具有從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的職業(yè)經(jīng)理人管理公司，這樣可以保證管理的專業(yè)性；而對(duì)于一些業(yè)外資本來(lái)說(shuō)，白酒行業(yè)的高增長(zhǎng)則可以為企業(yè)帶來(lái)豐厚的回報(bào)。

　　只是在實(shí)際操作中，這樣看上去“互相成全”的交易并不完滿。上述不愿具名業(yè)內(nèi)人士告訴時(shí)代周報(bào)記者，職業(yè)經(jīng)理人與股東做酒的思路不同，一些業(yè)外資本的領(lǐng)導(dǎo)并不懂酒，他們對(duì)于行業(yè)規(guī)則的理解也不夠深入，在很多情況下，他們對(duì)職業(yè)經(jīng)理人的信任有限，并且業(yè)外資本對(duì)于白酒行業(yè)耐心不足。

　　2013年以前，上述種種矛盾尚可掩飾在行業(yè)的高增速下，但當(dāng)行業(yè)步入“寒冬”之后，問題亦隨之逐一暴露。

　　實(shí)際上，本輪白酒行業(yè)復(fù)蘇始于“茅五”這樣的高端白酒，時(shí)代周報(bào)記者從多位區(qū)域白酒企業(yè)高管處了解到，在本輪行業(yè)調(diào)整的過(guò)程中，部分沒有穩(wěn)固根據(jù)地的區(qū)域性酒企面臨著較大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。

　　一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士告訴時(shí)代周報(bào)記者，有撤出白酒行業(yè)想法的業(yè)外資本不止聯(lián)想控股一家，“其實(shí)現(xiàn)在的業(yè)外資本做酒都非常艱難，很多都想脫身”。

　　至于脫身原因，該業(yè)內(nèi)人士向時(shí)代周報(bào)記者表示，資本都是逐利的，行業(yè)好的時(shí)候拼命來(lái)賺錢，不好的時(shí)候盡快脫身，而在過(guò)去的幾年中，業(yè)外資金并未從投資中獲得滿意的回報(bào)，“玩得有點(diǎn)心累，正好可以趁著行業(yè)有些起色時(shí)脫身”。