貨幣寬松趨勢(shì)確立 A股反彈行情可期
記者 魏靜
6月CPI與PPI數(shù)據(jù)帶來(lái)的卻是硬幣的兩面解讀。6月CPI同比增速下降至2.2%，這不僅能較好地解釋央行的降息舉措，更意味著本輪貨幣寬松空間明朗化；在政策累積效應(yīng)逐步釋放的背景下，投資時(shí)鐘正繼續(xù)向前撥至?xí)r間。然而，6月PPI同比下降2.1%，所釋放出的通縮信號(hào)令經(jīng)濟(jì)下行憂慮再度升級(jí)，反彈因此戛然而止，上證綜指9日盤(pán)中創(chuàng)出2168.61點(diǎn)的階段新低。很顯然，當(dāng)前市場(chǎng)選擇了硬幣的反面去解讀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，這究竟是正解還是誤讀，即將公布的6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將給出答案。
跳出股指急漲急跌的怪圈思維來(lái)看，三季度經(jīng)濟(jì)增速一般都處于環(huán)比回升階段，且央行一個(gè)月內(nèi)兩度降息的舉措表明貨幣寬松的節(jié)奏及力度大幅提高。從這個(gè)角度來(lái)看，三季度市場(chǎng)確實(shí)具備糾錯(cuò)式反彈的基礎(chǔ)，未來(lái)一旦出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)這樣的導(dǎo)火索，反彈行情便會(huì)一觸即發(fā)。
物價(jià)暫難出現(xiàn)“通縮”
6月CPI同比增長(zhǎng)2.2%，盡管三季度繼續(xù)下行的可能性較大，但這不意味著CPI將很快跌破零值，即CPI出現(xiàn)通縮的狀況。首先，從食品價(jià)格來(lái)看，考慮到蔬菜價(jià)格繼續(xù)回落而豬肉價(jià)格企穩(wěn)反彈，預(yù)計(jì)7月食品價(jià)格可能會(huì)環(huán)比小幅上漲；不過(guò)8-9月份，鮮果與水產(chǎn)品價(jià)格將呈現(xiàn)季節(jié)性的弱勢(shì)狀態(tài)，從而令三季度食品類(lèi)價(jià)格整體保持穩(wěn)中趨降的態(tài)勢(shì)。其次，從非食品的角度來(lái)看，盡管6月底至7月初，大宗商品價(jià)格出現(xiàn)小幅反彈，但此前大宗商品價(jià)格持續(xù)下跌，傳導(dǎo)至國(guó)內(nèi)市場(chǎng)還需要一定時(shí)滯。短期而言，輸入型通脹壓力不會(huì)出現(xiàn)，三季度非食品價(jià)格保持環(huán)比零增長(zhǎng)的概率較大。整體看，三季度CPI增速可能會(huì)在1%-2%的區(qū)間運(yùn)行，不會(huì)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)通縮狀態(tài)。
不過(guò)，生產(chǎn)領(lǐng)域的情況不容樂(lè)觀。PPI連續(xù)第四個(gè)月呈現(xiàn)同比負(fù)增長(zhǎng)的狀況，6月同比負(fù)增長(zhǎng)2.1%，也就是說(shuō)，PPI早已處于“通縮”狀態(tài)。這其中，采掘工業(yè)與原材料工業(yè)出廠價(jià)降幅擴(kuò)大超出市場(chǎng)預(yù)期，這導(dǎo)致6月PPI中權(quán)重為75%的生產(chǎn)資料出廠價(jià)格同比下降2.9%，說(shuō)明內(nèi)需低迷的狀況仍未有改善。
考慮到煤價(jià)接連暴跌之后逐步出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，同時(shí)，大宗商品價(jià)格近日企穩(wěn)，并帶動(dòng)國(guó)內(nèi)銅等基本金屬價(jià)格反彈，預(yù)計(jì)接下來(lái)PPI降幅將趨緩，三季度或?qū)⒊霈F(xiàn)PPI同比增速低點(diǎn)。而如果考慮到經(jīng)濟(jì)環(huán)比的季節(jié)性因素，三季度將迎來(lái)傳統(tǒng)意義上的經(jīng)濟(jì)增速環(huán)比回升期，工業(yè)增加值等數(shù)據(jù)很有可能出現(xiàn)環(huán)比小幅反彈。從這個(gè)角度來(lái)看，生產(chǎn)領(lǐng)域不支持通縮狀態(tài)持續(xù)存在。
值得注意的是，從PPI與CPI的剪刀差情況來(lái)看，5月曾出現(xiàn)的剪刀差大幅擴(kuò)大的情形將逐步收窄。也就是說(shuō)，未來(lái)的一個(gè)季度不太可能會(huì)出現(xiàn)利潤(rùn)重回周期類(lèi)行業(yè)的情況，消費(fèi)類(lèi)行業(yè)在利潤(rùn)層面依然略微受寵。據(jù)此可以判斷，未來(lái)一段時(shí)間，及周期類(lèi)板塊將繼續(xù)呈現(xiàn)出強(qiáng)者恒強(qiáng)、弱者恒弱的狀態(tài)。
貨幣寬松提振股市
如果說(shuō)央行年內(nèi)首度降息，只是為了一定程度上拖住經(jīng)濟(jì)下行的步伐，并不代表貨幣寬松周期的開(kāi)啟，那么一個(gè)月內(nèi)兩度降息的節(jié)奏及力度，則指向性十分明確，即代表著新一輪貨幣寬松周期的正式啟動(dòng)，其對(duì)股市的正面提振作用將逐步顯現(xiàn)。
首先，在這場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增速下行及政策寬松的博弈中，無(wú)所謂長(zhǎng)期的贏家，兩者因時(shí)而異都可能成為不同時(shí)期的市場(chǎng)主導(dǎo)。6月以來(lái)的暴跌行情，最大的元兇無(wú)非是經(jīng)濟(jì)下行擔(dān)憂加劇，而這一期間政策的放松力度有限。不過(guò)，近日自央行超預(yù)期降息之后，市場(chǎng)對(duì)政策加大放松力度的預(yù)期逐步明朗。畢竟，央行搶在6月數(shù)據(jù)公布之前宣布降息，無(wú)論是單純出于CPI增速下行提供了充足的政策放松空間，還是出于進(jìn)一步穩(wěn)增長(zhǎng)的需要，其客觀上都起到了托底經(jīng)濟(jì)的作用。如果本周公布的6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)差于預(yù)期，則意外降息的舉措就凸顯了管理層穩(wěn)增長(zhǎng)的決心；而如果6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并未如預(yù)期那么差，則更加說(shuō)明二季度經(jīng)濟(jì)下行的幅度就已觸及到政策容忍的底線，于是央行才意外二度降息。在這一邏輯下，不難預(yù)期下半年央行還會(huì)有進(jìn)一步降息及降準(zhǔn)的舉措，三季度極有可能就是經(jīng)濟(jì)短周期的底部，其后在政策累積效應(yīng)的提振下，經(jīng)濟(jì)可能會(huì)迎來(lái)一個(gè)短周期回升的過(guò)程。
其次，就目前已有政策出臺(tái)的時(shí)機(jī)來(lái)看，政策預(yù)調(diào)的意味更濃。一季度GDP下滑至8.1%，管理層很快隨即便出臺(tái)了一系列貨幣及財(cái)政政策，包括降準(zhǔn)及加大基建投資等。二季度經(jīng)濟(jì)繼續(xù)慣性下滑，在連續(xù)出臺(tái)的財(cái)政及貨幣政策效果尚不明顯的背景下，央行在6月祭出降息舉措；而后時(shí)隔不到一個(gè)月，二次降息也隨之出爐。很顯然，政策層面已經(jīng)從此前的邊走邊看進(jìn)入到密集實(shí)施期?，F(xiàn)在看來(lái)，無(wú)論二季度GDP是否破“8”，貨幣寬松的步伐都會(huì)顯著加快。
此外，在國(guó)內(nèi)兩度降息之際，海外其他經(jīng)濟(jì)體也普遍處于貨幣寬松周期。就在我國(guó)央行二度降息之后，歐洲央行也宣布降息，同時(shí)美國(guó)方面QE3的預(yù)期始終縈繞不散。應(yīng)該說(shuō)，在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇艱難的背景下，全球貨幣寬松將是大勢(shì)所趨。因此，盡管貨幣寬松對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激存在著一定時(shí)滯作用，但在大方向上仍然利好全球股市。
反彈漸行漸近
央行二度降息之后，股指曾走出單日反轉(zhuǎn)的喜人走勢(shì)，然而6月通脹數(shù)據(jù)的公布卻令股指又見(jiàn)新低。這種暴漲暴跌究竟有無(wú)反應(yīng)過(guò)度之嫌？
從經(jīng)濟(jì)基本面來(lái)看，一方面，7、8月份經(jīng)濟(jì)增速本就具備環(huán)比回升的季節(jié)性因素；同時(shí)，實(shí)際上5月工業(yè)增加值就已出現(xiàn)小幅反彈，而6月PMI數(shù)據(jù)雖然繼續(xù)下滑，但依然在50的榮枯分界線上方運(yùn)行，經(jīng)濟(jì)下滑的態(tài)勢(shì)并未大幅加劇。應(yīng)該說(shuō)，6月工業(yè)增加值數(shù)據(jù)維持環(huán)比微升的狀態(tài)是大概率事件，而即便該數(shù)據(jù)不出現(xiàn)反彈，也不太可能出現(xiàn)超預(yù)期的大幅下滑。也就是說(shuō)，如果本輪滬綜指2300點(diǎn)以來(lái)的殺跌，完全是出自于對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑的擔(dān)憂，或許真的反應(yīng)過(guò)度了。
從技術(shù)層面來(lái)看，9日上證綜指低開(kāi)低走，午后加速下跌，全日幾乎未出現(xiàn)像樣的抵抗，滬指盤(pán)中更創(chuàng)出2168.61點(diǎn)的新低?？s量長(zhǎng)陰宣告技術(shù)破位，接下來(lái)市場(chǎng)將考驗(yàn)2132點(diǎn)的支撐；盤(pán)面上，白馬股大面積補(bǔ)跌，表明市場(chǎng)恐慌性殺跌的氛圍較濃厚。事實(shí)上，本輪自6月中下旬以來(lái)的下跌行情，期間幾乎未出現(xiàn)過(guò)像樣的抵抗性反彈，股指自身積蓄的超跌反彈動(dòng)能也較為充足。只是一無(wú)觸發(fā)因素，二無(wú)增量資金入場(chǎng)，因而市場(chǎng)始終處于存量資金折騰的狀態(tài)，于是消費(fèi)熱周期冷的格局一直在延續(xù)。未來(lái)一旦出現(xiàn)諸如經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反彈這樣的導(dǎo)火索，則糾錯(cuò)式反彈行情便會(huì)一觸即發(fā)。
需要指出的是，短期股指慣性殺跌的動(dòng)力仍存，但無(wú)論是從基本面還是政策面來(lái)看，股指都具備超跌反彈的基礎(chǔ)。因此，某種程度上看，短期源于恐慌性情緒的過(guò)分殺跌，終究會(huì)引發(fā)報(bào)復(fù)性的糾錯(cuò)式反彈，目前來(lái)看，這一時(shí)間窗口正逐步臨近。策略方面，當(dāng)前無(wú)需過(guò)度悲觀，對(duì)一些優(yōu)質(zhì)白馬股，如地產(chǎn)、券商以及一些補(bǔ)跌的消費(fèi)類(lèi)個(gè)股可以積極關(guān)注。(魏靜)
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