AH溢價(jià)指數(shù)持續(xù)高位暗示A股估值未達(dá)底部
盡管6月份以來(lái)A股市場(chǎng)的表現(xiàn)慘不忍睹，但由于同期香港股市同樣走勢(shì)低迷，AH溢價(jià)指數(shù)持續(xù)維持在110點(diǎn)以上的相對(duì)高位，尤其是金融類(lèi)藍(lán)籌股的A股股價(jià)普遍高于H股。昨日，業(yè)內(nèi)人士在接受商報(bào)記者采訪(fǎng)時(shí)認(rèn)為，這一現(xiàn)象或許暗示著當(dāng)前A股市場(chǎng)的估值仍未到達(dá)底部。
作為A股市場(chǎng)和港股市場(chǎng)的重要對(duì)比指標(biāo)，AH溢價(jià)指數(shù)在去年下半年港股市場(chǎng)走牛期間一度屢創(chuàng)新低，進(jìn)入2013年后再度走高。A股市場(chǎng)在進(jìn)入6月后屢遭重挫，AH溢價(jià)指數(shù)卻在此期間加速上行。即便是昨日A股跌、港股漲，至收盤(pán)時(shí)AH溢價(jià)指數(shù)仍報(bào)111.3點(diǎn)，較前一交易日上漲1.03％。這也是AH溢價(jià)指數(shù)自6月11日以來(lái)連續(xù)第10個(gè)交易日收于110點(diǎn)以上的高位。
“A股市場(chǎng)通常要貴于港股市場(chǎng)，具體表現(xiàn)就是AH溢價(jià)指數(shù)在大多數(shù)時(shí)間內(nèi)都位于100點(diǎn)上方。在近期A(yíng)股市場(chǎng)持續(xù)走熊的背景下，AH溢價(jià)指數(shù)繼續(xù)高企，更多反映出港股的極度疲弱?！比A泰證券投資顧問(wèn)陳勇指出，二季度以來(lái)，香港市場(chǎng)的流動(dòng)性環(huán)境發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，在此背景下，國(guó)際資金開(kāi)始從港股市場(chǎng)套現(xiàn)流出。預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間，只要中國(guó)經(jīng)濟(jì)沒(méi)有根本性改善，熱錢(qián)流向沒(méi)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，AH溢價(jià)指數(shù)后市或?qū)⒗^續(xù)維持高位。
隨著A股、H股之間的聯(lián)動(dòng)性逐漸增強(qiáng)，AH股溢價(jià)指數(shù)在一定程度上成為A股市場(chǎng)走勢(shì)的先行指標(biāo)。當(dāng)AH溢價(jià)指數(shù)低位徘徊，A股市場(chǎng)往往處于回暖過(guò)程中；而AH溢價(jià)指數(shù)在高位運(yùn)行卻往往是A股走熊的前兆。
陳勇認(rèn)為，隨著QFII等境外資金介入A股的程度加深，港股市場(chǎng)成為境外資金介入A股市場(chǎng)的跳板和風(fēng)向標(biāo)。因此，港股市場(chǎng)往往會(huì)先于A(yíng)股市場(chǎng)反映出國(guó)際資本對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)的判斷，這也是AH溢價(jià)指數(shù)近年來(lái)屢次成為A股指數(shù)反向指標(biāo)的原因。
需要指出的是，從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，金融股普遍存在H股股價(jià)高于A(yíng)股股價(jià)的現(xiàn)象。而現(xiàn)在，除了中信證券、建設(shè)銀行、中國(guó)太保、中國(guó)平安仍處于A(yíng)H股股價(jià)倒掛中以外，工商銀行、民生銀行、中信銀行、招商銀行、海通證券、新華保險(xiǎn)等金融股，都出現(xiàn)了A股股價(jià)較H股溢價(jià)10％以上的現(xiàn)象。國(guó)泰君安投資顧問(wèn)張濤認(rèn)為，理論上，同一家上市公司在不同地方發(fā)行股票并上市交易，其價(jià)格應(yīng)大致相當(dāng)。金融類(lèi)H股與A股之間較大的股價(jià)差距空間，以及金融類(lèi)H股的持續(xù)走弱，可能導(dǎo)致金融類(lèi)A股估值中樞的下移。
（李揚(yáng)帆）
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