2014年A股將呈寬幅震蕩特征 中國處于新經(jīng)濟常態(tài)
中國社會科學院近日發(fā)布《經(jīng)濟藍皮書：2014年中國經(jīng)濟形勢分析與預測》。書中刊載了國海富蘭克林基金管理公司吳謙和上海社會科學院數(shù)量經(jīng)濟研究中心朱平芳共同撰寫的《2013年上海證券市場回顧與2014年展望》。文章表示：“展望2014年，A股市場難以出現(xiàn)持續(xù)上漲行情，將呈現(xiàn)寬幅震蕩的特征，存在結(jié)構(gòu)性投資機會，建議投資者關注經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和改革紅利受益的行業(yè)及具有優(yōu)良成長性的上市公司?！?/font>
全球仍存不穩(wěn)定因素
文章認為，2014年股市情況主要將取決于國內(nèi)外的經(jīng)濟基本面。2013年全球經(jīng)濟逐步走出低谷，繼續(xù)保持緩步增長，形勢繼續(xù)朝好的方向發(fā)展，但不穩(wěn)定、不確定的因素依然突出，國際金融危機的深層次影響仍未消除，跨境金融風險問題凸顯，實現(xiàn)世界經(jīng)濟全面復蘇和健康成長仍然面臨嚴峻挑戰(zhàn)。
美國2013年經(jīng)濟呈現(xiàn)溫和復蘇態(tài)勢，但9月失業(yè)率為7.2%，仍遠高于危機前水平。美聯(lián)儲量化寬松政策退出的步伐仍不確定，債務上限問題雖暫時延期，但仍將長期存在，成為美國及世界經(jīng)濟的最大隱患，政府關門事件對實體經(jīng)濟產(chǎn)生了較大的負面影響。
在德國和法國經(jīng)濟形勢反彈的推動下，2013年第二季度歐元區(qū)經(jīng)濟環(huán)比折年率增長1.1%，2011年第四季度以來首次實現(xiàn)增長，經(jīng)濟出現(xiàn)復蘇曙光。但歐元區(qū)8月失業(yè)率高達12%。歐元區(qū)存在的制度性、結(jié)構(gòu)性問題仍未得到妥善解決，經(jīng)濟增長的初步跡象依然很弱，不同成員國之間的經(jīng)濟增速依然明顯。
2013年第二季度，巴西、印度、俄羅斯、南非GDP分別同比增長3.3%、2.4%、1.2%和2.0%，整體來看金磚國家經(jīng)濟增速較2010年的危機快速恢復時期出現(xiàn)明顯回落。但通脹水平居高不下，其中印度8月CPI高達10.8%。新興市場國家保持快速發(fā)展的困難增多，普遍面臨經(jīng)濟增長放緩、外部需求疲軟、失業(yè)率升高、社會矛盾凸顯、財政壓力增大、債務規(guī)模上升、資本快速外流等問題。
中國處于新經(jīng)濟常態(tài)
文章認為，中國經(jīng)濟未來最大的變化在于其“常態(tài)背景”發(fā)生重大變化。過去十年的常態(tài)背景是，經(jīng)濟在外貿(mào)和投資的拉動下保持兩位數(shù)增長，宏觀調(diào)控的主要目標在于防止經(jīng)濟過熱；資本、貿(mào)易雙順差，宏觀流動性的水位在不斷上升，央行的收緊速度趕不上水位上升的速度。經(jīng)濟內(nèi)生動力強勁加上流動性充裕，造成了虛擬市場的繁榮，受益領域包括房地產(chǎn)、收藏品和股票流通市值等。
文章表示，過去十年我國取得了越來越大的國際經(jīng)濟貿(mào)易市場份額，靠的是低成本，而這個成本優(yōu)勢在今后5至10年內(nèi)很可能被大幅度削弱，甚至喪失這一優(yōu)勢。成本上升的主要原因有五個：勞動力成本的上升、環(huán)保成本的上升、土地成本的上升、資源和能源成本的上升、人民幣升值。這些因素在過去5至10年中不斷累積，在過去兩三年中進一步加速。近年來的宏觀調(diào)控越來越頻繁、越來越短期化，原因之一就是在成本升高后，幾個調(diào)控目標之間越來越難以兼顧，政策騰挪空間越來越小。過去20年的WTO紅利在快速消失，由此促動的工業(yè)投資和產(chǎn)能擴張的動力也成為無源之水。剔除出口、消費和工業(yè)投資，剩下基建投資和房地產(chǎn)投資，然而這兩個領域的需求會受到銀行、地方和中央資產(chǎn)負債表的硬約束。
流動性方面，在資本流入與外匯占款投放放緩的大背景下，放松流動性將成為央行調(diào)控的新常態(tài)，但央行的“放水”和流動性水位下降很可能相伴而生，如同過去十年收緊與水位升高的關系一般。而作為“保增長”主要政策手段的擴張地產(chǎn)和基建投資，將通過商業(yè)銀行的表外資產(chǎn)擴張，擠占本不寬裕的流動性，虛擬市場承受的壓力會更大。
A股或以結(jié)構(gòu)性行情為主
綜合上述分析，文章認為，當中國經(jīng)濟總量增長系統(tǒng)性放緩后，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)將面臨強大的調(diào)整需求，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整將沿著“尋覓新經(jīng)濟”和“改革歷史積弊”兩條線展開。一方面，企業(yè)和政府將自發(fā)尋找經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的方向，如生物制造、清潔能源、信息技術(shù)等戰(zhàn)略性新興制造業(yè)，以及傳統(tǒng)制造業(yè)升級、信息化、智能化等；另一方面，政府也將通過改革來修補過去十年傳統(tǒng)經(jīng)濟發(fā)展帶來的積弊，如加大環(huán)保投入、國企改革、政府職能轉(zhuǎn)變、土改、軍工建設等，以期重整經(jīng)濟基礎。宏觀流動性由過剩轉(zhuǎn)向平穩(wěn)趨緊，通脹水平在產(chǎn)能過剩的背景下長期保持較低水平。
中國（上海）自由貿(mào)易試驗區(qū)在揭牌后的三年內(nèi)，主要的受益者應該還是28平方公里區(qū)域內(nèi)的企業(yè)，它們可以享受行政效率提高、貿(mào)易和金融自由所帶來的商機和優(yōu)勢。與此同時，自貿(mào)區(qū)外的長三角企業(yè)則可以通過區(qū)內(nèi)區(qū)外的互動對接來分享自貿(mào)區(qū)改革的好處，可以通過自貿(mào)區(qū)的企業(yè)共享全球貿(mào)易需求和資本。貿(mào)易需求帶動金融服務，由自貿(mào)區(qū)一點連接中國和全球的貨物和資金，幫助中國外貿(mào)在新的國際準則下成功“突圍”。這一概念可能轉(zhuǎn)化成的經(jīng)濟利益將給A股市場帶來板塊活躍的催化劑。
文章表示，美國量化寬松政策的退出預期、我國十八屆三中全會政策的改革措施與落實、流動性是否充裕以及新股開閘等是影響A股市場的重要因素。在中國處于整體經(jīng)濟增長速度下滑、流動性緊平衡的新經(jīng)濟常態(tài)下，股指很難有趨勢性機會，將以震蕩或結(jié)構(gòu)性行情為主。但對應經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型及產(chǎn)業(yè)升級，A股將存在結(jié)構(gòu)性的投資機會，建議投資者在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和政策受益的行業(yè)和個股中尋找機會，但應注意過分被熱炒的題材股、透支業(yè)績的高市盈率成長股所蘊涵的較大風險。(方燁)
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