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　　昨日創(chuàng)業(yè)板再度回調(diào)，但近期其走勢已出現(xiàn)向好跡象。分析人士表示，目前創(chuàng)業(yè)板無論是市盈率還是市凈率都已接近歷史底部。雖然當前創(chuàng)業(yè)板估值相對較高，但由于成分股營業(yè)收入增長較高，其高估值的背后也依然有高成長作為支撐。

　　此外，自2015年以來，創(chuàng)業(yè)板經(jīng)過長時間調(diào)整，指數(shù)方面已經(jīng)具有了較高的安全邊際。相對于大盤，此前中小創(chuàng)的調(diào)整在先，而主板、上證50指數(shù)和滬深300指數(shù)則在其后。短期來看各指數(shù)間走勢或仍有反復，但從創(chuàng)業(yè)板近期的表現(xiàn)來看，企穩(wěn)后的創(chuàng)業(yè)板有望成為后市反攻主力。

　　創(chuàng)業(yè)板蓄勢待發(fā)

　　昨日，上證指數(shù)全天在平盤線附近窄幅震蕩，指數(shù)維持在3300點上方震蕩；深證成指、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指保持震蕩整固。臨近收盤，中小板指、創(chuàng)業(yè)板指翻綠。

　　分析人士表示，從技術(shù)來看，由于指數(shù)繼續(xù)向下殺跌，超賣跡象初顯。而在成交繼續(xù)低迷的背景下，兩市或還有繼續(xù)走低的趨勢。但總體上，此輪大盤的殺跌始于次新小盤股，而延續(xù)于上證50指數(shù)以及滬深300指數(shù)的調(diào)整，業(yè)績空窗期是主要原因，但同時也是上行過程中正常的階段整理。短期來看，當前指數(shù)再度行至3300點整數(shù)關(guān)口，而3300點既是創(chuàng)出新高前滬指的重要突破口，也是本輪回調(diào)的重要支撐位置，短期對指數(shù)的調(diào)整或有一定的抑制作用。值得注意的是，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)繼上周五強勢反彈后已開始了震蕩蓄勢，重心逐步走高，下方KDJ也已形成金叉態(tài)勢，未來挑戰(zhàn)半年線的概率較大。

　　相對于主板近3個月來的“波瀾起伏”，8月中旬突破1800點后的創(chuàng)業(yè)板近幾個月以來可以說一直是“默默無聞”，始終處于一種“碌碌無為”的境地。近期創(chuàng)業(yè)板指也一直在1750點-1950點的區(qū)間波動。雖然經(jīng)過昨日的回調(diào)，創(chuàng)業(yè)板指再探至1800點關(guān)口之下，但從上周創(chuàng)業(yè)板的走勢來看，當前指數(shù)顯然已得到一定支撐，后市回調(diào)空間顯然不大。

　　分析人士表示，臨近年末時點的當下，雖無系統(tǒng)性風險，但市場卻也找不到足夠的投資線索。在此背景下創(chuàng)業(yè)板已具有被資金“寵幸”的可能。其次從價值投資的角度出發(fā)，創(chuàng)業(yè)板、中小板中的一些優(yōu)質(zhì)成長股經(jīng)歷了兩年多時間的調(diào)整，當前也已開始進入長期投資者的視野。相對于大盤，中小創(chuàng)的調(diào)整在先，而主板、上證50指數(shù)和滬深300指數(shù)則在其后。短期來看，各指數(shù)間走勢或仍有反復，但從創(chuàng)業(yè)板近期的表現(xiàn)來看，企穩(wěn)后的創(chuàng)業(yè)板有望成為后市反攻的主力。

　　與主板市場相比，創(chuàng)業(yè)板市場因投資風險更大，預期收益相對也更高。因此企穩(wěn)后的創(chuàng)業(yè)板只有快速上漲才能確認逆轉(zhuǎn)。因此未來判斷行情是否逆轉(zhuǎn)的重要標準之一，就是通過對創(chuàng)業(yè)板上行速度進行觀察。如果是逆轉(zhuǎn)行情，其特點與此前主跌行情時截然相反。在主跌行情中，個股跌多漲少，上漲的股票漲幅也??；而如果是新的主升行情，那么必然經(jīng)常性的個股上漲多于下跌。從過往的經(jīng)驗來看，一旦創(chuàng)業(yè)板確定啟動，其漲幅也將相當可觀。

　　后市或向好

　　當前市場看似混沌，但由于分化取代了普跌，白馬、藍籌主線的調(diào)整也仍在途中，而周期支線顯性化后再度退縮。此前兩市因結(jié)構(gòu)性漲幅過大而導致回調(diào)，但其殺傷力還不至于讓市場恐慌，在此背景下，成長暗線已呈現(xiàn)啟動跡象。

　　從時間周期來看，創(chuàng)業(yè)板從高點的4037點回調(diào)到現(xiàn)在已有兩年半的時間，而位置則在高點處一半以下的位置，相對來說是歷史的低位。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，截至昨日，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)自2010年6月發(fā)布以來歷史漲幅為82.32%，較其他主流指數(shù)表現(xiàn)出更佳的成長性。招商證券表示，經(jīng)歷了一年的分化，A股大市值公司和非A中國大市值上市公司與美國上市公司相比，估值已基本回到同一水平，吸引力下降。相較之下，小市值公司的估值水平在經(jīng)歷了持久的下跌后，似乎也沒有那么貴了，根據(jù)測算，到2018年A股中小市值公司估值甚至將會降到歷史最低水平。因此，從這一角度來看，當明年所有股票站在接近的估值起跑線時，最后勝出的或許與市值無關(guān)而只和業(yè)績有關(guān)。

　　當前我國正在深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，以新興產(chǎn)業(yè)為主的創(chuàng)業(yè)板后市將大有可為。華夏創(chuàng)業(yè)板ETF擬任基金經(jīng)理徐猛認為，目前創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的市盈率、市凈率都已接近歷史底部，成份股營業(yè)收入增長率依然維持在較高位置。雖然當前創(chuàng)業(yè)板估值絕對值較高，但是一方面相對較高的估值仍有高成長性作為支撐，而另一方面，自2015年以來，創(chuàng)業(yè)板經(jīng)過較長時間的充分調(diào)整，目前已經(jīng)具有了較好的安全邊際。

　　分析人士指出，當前看好創(chuàng)業(yè)板也并不意味著龍頭股這一本輪行情核心驅(qū)動力發(fā)生了變化。而只是由于前期漲幅較大，估值上升較快，三季報后處于業(yè)績空窗期等因素，使得其他板塊性價比相對上升，短期來看，市場的發(fā)展將更加均衡。此外，在當前貨幣環(huán)境偏緊的背景下，市場整體尚不存在普漲的條件，但預計明年市場包括中小創(chuàng)在內(nèi)的走勢都會表現(xiàn)出明顯的結(jié)構(gòu)性分化的特征。雖然目前中小板、創(chuàng)業(yè)板整體估值仍然偏高，但業(yè)績內(nèi)生增長趨勢卻依然是向好的，且由于明年解禁壓力相比今年有所降低，當前已不必對中小盤股過于悲觀，當下其實正是扎實研究和及早布局的好時機。

　　風格切換引關(guān)注

　　臨近年底時點，市場風格是否會在跨年發(fā)生切換也再度引發(fā)市場熱議。中金公司表示，近期A股的調(diào)整與風格變化引發(fā)了較多關(guān)注，市場分歧也開始增加。11月初以來，A股與全球主要股市一道出現(xiàn)了價值風格跑贏成長的現(xiàn)象。但外圍主要市場今年多數(shù)時候都是成長風格跑贏價值的風格；A股略有不同，上半年價值跑贏成長，下半年在消費、科技、醫(yī)藥等偏成長性質(zhì)板塊的帶領(lǐng)下，A股也呈現(xiàn)出成長跑贏價值的特征，最近才開始與外圍市場風格漸趨于一致。

　　該機構(gòu)進一步指出，雖然各地市場的具體原因各有細微差異，但總體上全球主要經(jīng)濟體增長預期更加明確、通脹預期抬升、價值風格偏落后持續(xù)了一定時間，是價值風格開始跑贏成長風格背后共同的原因。這種風格轉(zhuǎn)換在行業(yè)層面的反映是以金融特別是銀行、原材料等為代表的價值股受到了市場的關(guān)注，而之前已經(jīng)跑贏較多的偏科技、消費、醫(yī)藥等領(lǐng)域的個股則出現(xiàn)了一定的獲利回吐。相應的，在增長復蘇、通脹回升的背景下全球債市也共同出現(xiàn)了一輪調(diào)倉，導致債券收益率上揚，收益率曲線陡峭化。盡管判斷風格轉(zhuǎn)換持續(xù)的時間具有較高的不確定性，但從2016年年底的情況來看，價值風格跑贏成長在各大市場持續(xù)了3-4個月的時間。考慮到本次價值風格股票估值起點已經(jīng)比當時要高，市場風格轉(zhuǎn)換持續(xù)的時間可能會略短。后續(xù)也應持續(xù)關(guān)注增長與通脹的預期以及相應的政策變化，以審視市場風格再度重回成長的可能性。

　　除了風格的切換受到關(guān)注外，針對創(chuàng)業(yè)板的配置時點，機構(gòu)間也存在著較為明顯的分歧。

　　中泰證券表示，近期的調(diào)整主要還是受前期大盤藍籌加速上漲后的情緒性影響。該機構(gòu)指出，歷史上12月或是來年1月都是關(guān)鍵的兌現(xiàn)收益及調(diào)倉時點，但本輪調(diào)整空間或已有限。后市或?qū)⑦M入縮量盤整蓄勢的階段，雖然行情不會一蹴而就，會有反復，但從過往的經(jīng)驗來看，縮量快速調(diào)整后將是很好的配置時點，建議關(guān)注快速調(diào)整中被錯殺和估值進入合理配置區(qū)間的優(yōu)質(zhì)行業(yè)和個股，針對下一階段的風格切換，該機構(gòu)建議可以重點關(guān)注中小創(chuàng)及大金融的后續(xù)行情。

　　招商證券則指出，當前基本面較差的創(chuàng)業(yè)板公司事實上比2013、2014年貴得多。從縱向比較來看，在世界主要股指估值比較中，當前創(chuàng)業(yè)板剔除溫氏股份后為55倍，遠高于納斯達克指數(shù)的27倍。但該機構(gòu)同時也表示，中小創(chuàng)底部或?qū)⒃?018年三季度前后出現(xiàn)。而隨著科創(chuàng)被重新提到重要地位，中小創(chuàng)也將會走出低谷。此外，隨著新的創(chuàng)業(yè)板龍頭崛起并在各個新方向上成長為千億級別的公司，有望帶動中小板指和創(chuàng)業(yè)板指長期持續(xù)穩(wěn)健地上漲。