銀泰證券：預期兌現(xiàn)決定反彈成敗
在經(jīng)過上周五的大幅反彈后本周以來A股滬深指數(shù)持續(xù)震蕩，滬指周二、周三連續(xù)兩個交易日盤中挑戰(zhàn)30日均線的支撐力度，而深圳成指則一度回到5日均線附近，截至周三收盤兩市指數(shù)雖未顯著回調(diào)，但從盤中表現(xiàn)情況看指數(shù)上行時面臨較大的壓力卻是不爭的事實。從行業(yè)面情況看，本周以來各板塊指數(shù)分化跡象明顯，以建筑建材、有色、采掘為代表的強周期股表現(xiàn)活躍，而金融、地產(chǎn)以及家用電器等走勢則相對低迷，對滬深指數(shù)形成明顯拖累。
對于后期A股，短期來看，在市場做多熱情開始得到激發(fā)，而政策向好預期依然存在的情況下，預計滬深指數(shù)仍有進一步上行的可能，但從更長的時間周期來看，指數(shù)的上行空間將取決于政策的兌現(xiàn)情況以及國內(nèi)實體經(jīng)濟中微觀層面能否出現(xiàn)改善跡象。
政策兌現(xiàn)情況決定反彈持續(xù)性
當前A股的反彈來自市場對政策面的預期，具體包括國內(nèi)的經(jīng)濟刺激政策以及外圍美國新一輪的量化寬松政策的預期。前期在國內(nèi)實體經(jīng)濟增速持續(xù)放緩的情況下，出臺更多的經(jīng)濟刺激政策一直被市場所期待，但由于這種預期遲遲未能兌現(xiàn)，其使得滬深指數(shù)5月份以來持續(xù)向下調(diào)整。而上周后期隨著國家發(fā)改委對各地建設項目審批的集中發(fā)布，市場對管理層加大經(jīng)濟刺激力度的預期顯著提升，并最終促成了上周后期A股市場的大幅反彈。
從目前的情況看，伴隨著管理層的表態(tài)，事實上市場對國內(nèi)更多政策出臺的預期在進一步升溫。我們認為管理層的表態(tài)將進一步增強市場對后期政策的預期，使得投資者因發(fā)改委審批提速產(chǎn)生的預期得到延續(xù)，對于A股而言，這種預期的延續(xù)短期看將有利于滬深指數(shù)的進一步上行。
從外圍情況看，自美聯(lián)儲主席伯南克在8月31日的央行行長年度研討會上對美聯(lián)儲的非常規(guī)貨幣政策進行辯護，并強調(diào)其有效性后，伴隨著美國8月份非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的低迷，近期以來各方投資者對美國推出QE3同樣抱很高期望。對于A股，美國QE3的推出不僅將對市場資源板塊形成有效提振，其同樣有將增強國內(nèi)貨幣政策進一步放松的可能。從這個角度看，對外圍市場的政策預期短期看同樣將有利于滬深指數(shù)運行。
短期來看，我們認為只要市場對國內(nèi)外政策的預期沒有發(fā)生逆轉(zhuǎn)，那么滬深指數(shù)在盤面做多意愿逐步增強的情況下仍有進一步上行的可能。
雖然當前國內(nèi)無論是中央還是地方政府均對加大基建投資表現(xiàn)出較強的意愿，但受制于資金約束，不排除各地建設項目僅停留在書面或者時間進度持續(xù)推后的可能，若后期刺激當前指數(shù)走強的政策預期遲遲未能兌現(xiàn)或者兌現(xiàn)程度大打折扣，那么其將對A股市場形成明顯的負面影響。
觀察政策兌現(xiàn)情況的重要指標來自實體經(jīng)濟的中微觀層面。在以基建投資拉動經(jīng)濟復蘇的模式下，后期建議持續(xù)關(guān)注微觀基建企業(yè)的項目中標情況以及中觀如水泥、鋼鐵市場的改善情況，若中微觀層面能出現(xiàn)印證政策的改善跡象，那么A股兩市當前上行空間將進一步向上拓展，反之市場則不排除繼續(xù)回歸弱勢的可能。
周期崛起難言終結(jié)
整體而言，對于當前A股，從邏輯上分析支撐近期滬深指數(shù)上行的因素來自對政策的預期，而短期看市場的這種預期將持續(xù)存在，因此對短期滬深指數(shù)顯著回調(diào)的擔憂大可不必，相反資金做多熱情的釋放將使得市場存在進一步向上反彈的可能。后期指數(shù)的運行趨勢將取決于政策的兌現(xiàn)情況，這要求我們在后期市場中做更多觀察。
從行業(yè)配置的角度看，短期市場預計仍將以周期股為主，無論是對國內(nèi)經(jīng)濟刺激政策的預期還是對QE3的預期，相對而言強周期板塊獲益的可能性更大。而在周期股經(jīng)過第一輪的反彈后，建議將配置重點逐步轉(zhuǎn)移至成長股以及題材股，畢竟在基本面未能驗證政策效果之前，周期板塊的上行顯然將無法持續(xù)，屆時成長股以及題材股無疑將存在更多機會。當然這只是我們對未來一段時間A股配置的整體思路，具體到板塊以及個股的選擇，包括周期向成長、題材風格轉(zhuǎn)換的把握，則需要做更多細致的分析。（銀泰證券 陳建華）
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