中航證券：穩(wěn)增長主導 反彈將是主基調(diào)
近期市場既有政策主導的超跌反彈預期，又有因長期下跌帶來的看空慣性。但可以明確的一點是，大盤已經(jīng)探明了近期底部，上證指數(shù)月線四連陰后，將迎來超跌反彈。
上周滬深股指小幅震蕩，均以十字星報收，成交同步放大，權重表現(xiàn)疲軟，各板塊輪動特征明顯。9月7日報復性反彈后，股指基本處于橫盤整理過程。近期國內(nèi)經(jīng)濟“穩(wěn)增長”手段不斷出臺：先是發(fā)改委連續(xù)審批一批基建項目；此后，國務院常務會議研究確定了促進外貿(mào)穩(wěn)定增長的政策措施；財政部也下發(fā)通知，支持中央企業(yè)之間的戰(zhàn)略性并購重組。
作為經(jīng)濟先行指標的信貸規(guī)模、貨幣政策無疑是刺激經(jīng)濟的重要措施。8月份我國新增人民幣貸款7039億元，同比多增1555億元，明顯高于此前的市場預期。而且，從中長期貸款增加量來看，說明投資項目確實有所加速。不過，從代表市場流動性情況的廣義貨幣供應量(M2)來看，8月末M2同比增長13.5%，貨幣供應增速較上月還有小幅回落，暗示整個經(jīng)濟活躍度仍有待提升。
從這組數(shù)據(jù)可以看出，作為經(jīng)濟大動脈的信貸已經(jīng)開始輸血，但要注意的是信貸的持續(xù)放大能力。目前，國內(nèi)金融機構(gòu)存款準備金率仍高達20%，所謂“巧婦難為無米之炊”，銀行想放貸也心有余而力不足。所以近期公開市場進行了大規(guī)模的逆回購操作，包括350億元7天期逆回購和200億元28天期逆回購，其中28天逆回購是2002年之后首度出現(xiàn)在公開市場操作中。央行此舉意在增加跨季跨節(jié)資金供應，同時拉長逆回購加權期限，以增強銀行體系流動性的穩(wěn)定性，這也使季末資金面出現(xiàn)異常波動的可能性有所下降。
同時消費者物價指數(shù)(CPI)如預期反彈。8月份CPI同比上漲2.0%，漲幅比7月份反彈了0.2個百分點。美聯(lián)儲又推出了第三輪寬松政策(QE3)，全球貨幣將更為寬松。國內(nèi)貨幣政策如何微調(diào)，才能既有效控制通脹，又能達到刺激經(jīng)濟的目的，需要引起我們的高度關注。
M2遲遲反彈乏力，對資本市場還是有直接影響的。貨幣總量與流通市值比是關系到資本市場興衰的重要因素，目前二者之比差不多6倍出頭，跟2007年牛市時不可同日而語。這也反映出股市資金供需的尖銳矛盾，因此，供和需兩方面數(shù)據(jù)變化也是我們需要重點關注的。
回到技術面，近期市場的表現(xiàn)十分糾結(jié)，既有政策主導的超跌反彈預期，又有因長期下跌帶來的看空慣性。9月7日的大陽是技術面與政策面的共振?？梢悦鞔_的一點是，大盤已經(jīng)探明了近期的底部，上證指數(shù)月線四連陰后，將迎來超跌反彈。
同時，從均線系統(tǒng)的排列情況來看，上周多空的拉鋸也是非常必要的。一方面，政策的刺激給市場帶來了較好預期，但實際效果還有待觀察，因此，股指也就不存在連續(xù)走高的機會；另一方面，股指原有的均線系統(tǒng)完全處于空頭排列，市場趨勢不可能因一根大陽而馬上發(fā)生逆轉(zhuǎn)，需要進行一定的震蕩。特別需要注意的，是具有中線參考價值的30日線，上周股指基本在30日線和60日線之間運行，其中，30日線支撐明顯。目前，股指已經(jīng)連續(xù)6天站在30日均線上方，這也有利于大盤反彈的延續(xù)。此外，9月7日的大陽線雖然已經(jīng)突破了2453點以來的下降通道，但股指能否真正轉(zhuǎn)勢還需要觀察2176點的阻力位。
我們認為，在目前復雜的國際局勢下，“穩(wěn)增長”還將成為未來政策的主基調(diào)。在此背景下，股指的波幅可能較為有限，但符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展及區(qū)域規(guī)劃，同時股價又超跌的板塊，將有輪番表現(xiàn)的機會。（中航證券）
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