金洲管道：業(yè)績一枝獨秀
公司2012年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入15.4億元，同比增長18%；營業(yè)利潤5672萬元，同比增長95%；歸屬于上市公司股東的凈利潤4891萬元，同比增長68%；每股收益0.17元。其中二季度EPS為0.11元。
公司上半年營業(yè)利潤同比增長95%，二季度業(yè)績環(huán)比翻番，業(yè)績在鋼管板塊可謂一枝獨秀，主要源于：(1)隨著大口徑ERW管出口市場和中海油需求的復蘇，子公司中海金洲扭虧為盈，使得公司投資收益同比增加941萬元；(2)中緬線的管道確認收入，相對于去年同期油氣管道青黃不接的局面，今年有了明顯改觀；(3)8萬噸高頻直縫焊管項目實現(xiàn)營業(yè)收入增加8,082萬元，這主要是源于皖電東送項目訂單，而且電網鐵塔項目由于技術難度較高，毛利加成額顯著高于公司其他產品；(4)上半年產品綜合毛利率回升至7.83%，同比上升1.94%，我們猜測主要產品鍍鋅管的毛利率在上半年也出現(xiàn)了底部回升，這主要源于鍍鋅管競爭格局的好轉；(5)公司合并沙鋼金洲增加營業(yè)收入8,400萬元，沙鋼金洲投產初期產能利用率便得到較快的提升，且又拿到了神渭煤漿管道JCOE的大單，可見子公司的技術實力和市場開拓能力。
在油氣管線、水管市場2011年低基數(shù)、行業(yè)底部復蘇、公司未來油氣輸送管產能接近翻番的背景下，我們猜測未來公司的業(yè)績彈性較高。(1)從訂單來看，今年大單確認收入的狀況好轉，如公司與中國石油技術開發(fā)公司簽訂的2.54億大單及皖電東送工程鋼管塔2.74億的訂單。(2)鍍鋅管的競爭有所緩和。(3)隨著國外需求和國內需求的復蘇，中海金洲2012年有望扭虧。(4)未來高端品種逐步貢獻業(yè)績，如神渭煤漿管道JCOE的訂單。
上調公司的盈利預測，預測2012-2014年的EPS分別為0.33、0.41、0.49元，對應PE為21、17、14倍，考慮到公司的業(yè)績彈性高，維持公司“增持-A”的投資評級，6個月目標價8元。
風險提示：募投項目進展低于預期。
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