閩東電力：涉足礦業(yè)資源 布局快速增長
降水量充沛，水電業(yè)務營收大增。公司水電裝機容量基本穩(wěn)定，水電業(yè)績的增長依賴于當年的降水量。今年影響福建省的熱帶氣旋數(shù)量偏多，其中移動路徑詭異的天秤給福建省帶來了兩次影響。我們預計今年公司水電業(yè)務營收增速在50%以上。
房地產(chǎn)業(yè)務迎來快速增長。伴隨著銷售均價的上漲，地產(chǎn)業(yè)務毛利率逐年提升，從2009 年的49.49%增長至2011 年57.13%。公司預計今明兩年地產(chǎn)營收增速分別為201.65%和50.98%。
寧德市唯一上市公司，開始向礦業(yè)公司轉型。2011 年起，公司開始向礦業(yè)轉型。作為寧德地區(qū)唯一的上市公司，省地礦局將整合全局在寧德轄區(qū)內現(xiàn)有的礦業(yè)權，促進與閩東電力等公司的合作，未來礦業(yè)整合值得期待。
股價催化劑：寧德地區(qū)降水量偏多，水電收入大增；房地產(chǎn)業(yè)務進入收入確認期；礦業(yè)轉型順利。
盈利預測、估值及投資評級：我們預計公司2012-2014 年EPS 分別為0.44 元、0.49 元和0.50 元，對應市盈率分別為23 倍、20 倍和20 倍，目標價格11 元，首次給予公司“增持”評級。
風險因素：降水量驟減，水電發(fā)電量減少；房地產(chǎn)銷售不及預期；礦業(yè)整合速度低于預期。
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