回避“結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)”讓慢牛成色更足

　　不論牛市還是熊市，風(fēng)險(xiǎn)管理都是投資過程中的重要環(huán)節(jié)。當(dāng)前，改革紅利釋放，貨幣寬松延續(xù)，牛市格局未變，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)有限。不過，在短期寬幅震蕩、輪動(dòng)分化背后，結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)隱現(xiàn)。投資者在擁抱泡沫、享受牛市盛宴的同時(shí)，不宜盲目追漲殺跌，應(yīng)理性投資，趨利避險(xiǎn)。

　　股海沉浮，潮起潮落。在股票投資過程中，風(fēng)險(xiǎn)無時(shí)不在、無處不有。如果說順勢而為是股市生存不二法門，那么管控風(fēng)險(xiǎn)則是長期成功首要秘訣。從巴菲特的“盡量避免風(fēng)險(xiǎn)，保住本金”，到查爾斯·埃利斯的“不要把精力放在回報(bào)率上，而要管理風(fēng)險(xiǎn)”，無不告訴投資者風(fēng)險(xiǎn)管控的重要性。

　　風(fēng)險(xiǎn)不只存在于熊市，牛市也有風(fēng)險(xiǎn)，而且管控難度更大。原因在于牛市做多熱情高漲，風(fēng)險(xiǎn)易被忽視和淡化，往往積累到相當(dāng)程度才會(huì)爆發(fā)；牛市中追漲殺跌的“羊群效應(yīng)”更加凸顯，也會(huì)放大風(fēng)險(xiǎn)殺傷力。因此，身處牛市，在盛宴和狂歡中保有冷靜和理性，順勢趨利的同時(shí)不忘規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，才是戰(zhàn)勝市場、穿越波動(dòng)、實(shí)現(xiàn)盈利最大化的關(guān)鍵。

　　當(dāng)前，在通縮風(fēng)險(xiǎn)隱現(xiàn)背景下，貨幣和財(cái)政政策雙雙放松，產(chǎn)業(yè)利好密集發(fā)布，穩(wěn)增長政策加碼，改革轉(zhuǎn)型深入推進(jìn)。市場利率下降提升股票估值中樞，流動(dòng)性寬松和改革紅利驅(qū)動(dòng)的慢牛行情仍在繼續(xù)。大類資產(chǎn)加快向權(quán)益投資遷移配置已成趨勢，A股中長期上行空間充足。這意味著市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較小，整體調(diào)整空間有限。不過，獲利盤兌現(xiàn)、產(chǎn)業(yè)資本減持、中小創(chuàng)泡沫膨脹、新股發(fā)行提速、去杠桿等因素陸續(xù)出現(xiàn)，令市場運(yùn)行至4500點(diǎn)后步入寬幅震蕩和輪動(dòng)分化階段，背后隱藏的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)隱現(xiàn)。

　　比如“兩融”去杠桿。隨著兩融余額快速攀升，杠桿資金對(duì)市場影響力日益加大，由此引發(fā)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)隨之上升。作為情緒和資金放大器，融資融券是把“雙刃劍”，融資杠桿既能撬動(dòng)市場加速上行，也會(huì)變身償還潮成為調(diào)整階段助跌利器。兩融操作活躍的主力資金多以短線交易為主，風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)，操作風(fēng)格激進(jìn)，此類資金異動(dòng)將加劇市場波動(dòng)。再加上傘形信托收縮、兩融保證金比例上調(diào)等因素，前期融資買入規(guī)模占比大的部分藍(lán)籌股仍將面臨主動(dòng)和被動(dòng)去杠桿的壓力。

　　比如創(chuàng)業(yè)板泡沫?！案母锱！币馕吨詣?chuàng)業(yè)板為載體的新興產(chǎn)業(yè)股將持續(xù)成為市場主角，巨大的賺錢效應(yīng)令股價(jià)上漲和增量資金形成正反饋，極限市值估值法令市場對(duì)創(chuàng)業(yè)板傳統(tǒng)市盈率的畸高趨于寬容。

　　然而，基于市場運(yùn)行法則，沒有無限上漲而不下跌的股票，只是機(jī)構(gòu)抱團(tuán)令創(chuàng)業(yè)板調(diào)整時(shí)點(diǎn)后移。站在長期視角，根據(jù)指數(shù)趨同規(guī)律，創(chuàng)業(yè)板和主板走勢不會(huì)持續(xù)嚴(yán)重背離，高位震蕩和個(gè)股分化在所難免。近日龍頭股下挫、中低價(jià)二線股活躍，恰為創(chuàng)業(yè)板內(nèi)部結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)釋放的印證。

　　比如過分追漲殺跌。當(dāng)牛市運(yùn)行至中途，單邊上漲和齊漲普惠格局被打破，投資主線不再并駕齊驅(qū)，而是此消彼長輪流表現(xiàn)，甚至出現(xiàn)階段性大幅背離。此時(shí)如盲目追漲殺跌，被動(dòng)跟隨，可能不斷遭遇“滿倉踏空”風(fēng)險(xiǎn)。因此，對(duì)市場熱點(diǎn)快速輪動(dòng)，不宜盲目跟風(fēng)買賣，不妨沿改革主線精選個(gè)股，或堅(jiān)定持有等待風(fēng)起，或波段操作高拋低吸，以契合大分化和快輪動(dòng)的市場格局。

　　資金如水，逐利而動(dòng)。牛市結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)反過來撬升著結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，每一次風(fēng)險(xiǎn)釋放之際都是機(jī)會(huì)再造之時(shí)。在慢牛格局下，不論是指數(shù)還是個(gè)股“?；仡^”，都是千金難買的新一輪漲升良機(jī)。投資者要做的，就是走在慢牛之前，提前規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，提前借機(jī)布局。在牛市投資中，應(yīng)對(duì)趨勢有信心，對(duì)持股有耐心，對(duì)泡沫有戒心。享受牛市，敬畏牛市。敢于在喧囂中保有理性，發(fā)現(xiàn)和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)；也要勇于人棄我取，發(fā)掘和把握風(fēng)險(xiǎn)背后的機(jī)會(huì)?！醣緢?bào)記者 李波